挨得升沉

看到標題, 不用我說, 大家都會猜到我在重傷中, 而且仍然持重貨. 上半月股市氣勢如虹, 我也宛如股神上身, 幾次短炒, 一買即升, 一賣即跌, 久違地享受了一把精準走位的快感, YTD數字之高, 讓我有今年就此收工的衝動. 收工的想法不到十秒就被我拋之腦後----我的理性批評我的衝動說: 當此難得的市況, 有一點點利潤就急急腳趕快套現是韭菜才做的事情, 能耐得住下跌的痛苦, 也要忍得住套現的誘惑. 

過年後北水重臨, 大家都猜測將紅盤高開, 我隱隱感覺有些不妙, 和網友討論時, 認為有機會反高潮, 結果不幸言中, 大市氣氛在節後的上週末段急轉直下, 至今仍沒有企穩的跡象. 知道我一貫操作習慣的讀者當然會再次猜到, 我沒有能第一時間撤退, 全倉全程挨打了. 也不是沒有想過減持暫避風險, 撤退的想法不到十秒就被我拋之腦後----我的理性批評我的衝動說: 當此兵荒馬亂的市況, 跟風逃命是韭菜才做的事情, 能忍得住套現的誘惑, 也要忍得住下跌的痛苦.

回憶至此, 我忍不住為我強大的理性鼓掌, 眼裡含著淚水. 

大跌後再找原因當然容易, 隨便就可以拿出幾個強大的理由, 我才疏學淺, 就不班門弄斧了, 相信睿智的讀者們會有比我更好的解釋. 實際上, 對這前半月急升, 後半月急跌, 我是不明所以的. 現在主流觀點是債息急升導致風險胃納下降, 資金流出股市, 導致大跌市, 比較次要的影響因素是港府準備大幅提高印花稅. 這個解釋當然很正路, 但同樣的解釋也可以用在升市上----- 債息升是因為通脹預期, 通脹預期是因為疫苗大規模接種後疫情將受控, 經濟重啟, 生產和消費增加. 經濟向好, 意味著上市公司業績回升, 所以股價向上. 增加印花稅當然是因為政府有財政壓力, 但即使幅度高達30%, 交易100萬元股票也只不過需要多交300元稅, 一個價位的上落的金額都已經是數倍於這個數了, 影響其實很少, 而且長遠來說, 港股市場應會受益於美帝持續針對中概股, 加印花稅未嘗不是因為政府對香港持續吸引資金有信心, 借疫情這個好藉口分多一杯羹.

其他的解釋肯定也有很多, 但同樣的理由相信不論在升市還是跌市一樣能夠解釋得通. 比如, 市況一般般的情況下, 新經濟股大跌是因為估值太貴, 之前升得多, 基本因素支持不了股價, 很對. 舊經濟股升不上去, 是因為在現在的大時代, 傳統產業前景一般, 增長動力欠奉, 現在還加上個疫情的影響, 同樣很對. 若是市況好, 會是另一套說辭. 新經濟估值很貴, 雖然現在的基本因素支持不了股價, 但現在的投資者更看重未來的潛力, 也願意給時間讓這些公司成長, 而優質的公司是稀缺的, 值得溢價.舊經濟股雖然前景一般, 但低廉的估值已經反映了大部分利淡, 疫情固然有影響, 但疫苗推出後遲早經濟復甦, 哪怕生意只回復一部分, 也足以推動未來業績大幅回升, 股價反映未來, 舊經濟股回升理所當然. 這樣的解釋似乎也說得通.

事後孔明其實沒有什麼意思.

我不是在說分析毫無意義, 也不是在宣揚不可知論. 我相信股市運行後面有一些基本的規律, 並且不是無從掌握的, 長期而言, 以遵循這些規律的方法投資, 應該可以獲利不菲, 實際上已經有很多人證明了這一點. 事後孔明不是不可以, 問題是怎麼做. 合理的做法是以中長期的角度解釋和預測中長線走勢, 用短期角度看短線, 但偏偏很多人喜歡用中長期的角度解釋短期的市場. 比如最近幾天的大跌, 長債息率向上和印花稅突然推出當然是一個很好的解釋, 但三四年前債息同樣向上期間, 為什麼不見納指大跌? 與其說是跌市原因, 不如說是藉口. 早前大市狂熱, 許多股票升幅巨大, 遲早需要回氣, 再加上難得有債息向上給了做空者和準備套現者一個沽貨理由, 這樣沒有技術含量的解釋分分鐘更接近真相. 短線走勢實在不需要做太多理由和心理按摩, 接受就是.

股市不可能永遠上升, 也不會永遠下跌. 炒股不可能做到回報率永遠向上, 也不會永遠在輸錢. 之前大升既然不覺得不合理, 當然要接受現在的下跌, 事後找理由解釋不是不需要, 但能否尋到真相要打個問號, 更值得花時間的或許是看看當時的應對有沒有改善的空間. 

短線交易要求很快就見到結果, 三數天內輸贏已見分曉. 這個月的市場波動非常劇烈, 有太多的短炒機會, 大升再大跌後的現在, 花時間復盤交易過程, 分析當時的選股是否正確, 買賣時機選擇是否精準, 下注數額是否合適, 遠比分析宏觀政經來得重要和有意義. 中長線或許不需要太過看重短期結果, 但要求組合整體回報能夠大致跟上升市, 跌市也有一定抵抗力是應該的. 對中長線投資來說, 現在的結果主要來自以前的分析和行動, 包括宏觀的政經局勢和微觀的選股以及行業配置. 這個月的有點極端的走勢, 正好用來觀察自己的投資框架是否經得起考驗, 是否有可改善的空間. 若是之前沒有考慮到現在的情況, 沒有想到比如債息會向上這樣的事情, 沒有對極端市況有一定的思想準備和應對方案, 實在不能說是一個優秀的中長線投資者. 事後孔明或許有需要, 但絕不是用來解釋現在的市況, 而是用來印證以前的思考.

多年來的投資已經證明自己絕對不是一個合格的短線交易員, 也不是什麼優秀的中長線投資者, 仍然能夠在股市生存, 或許只是因為我很少走極端. 炒得股票, 跟紅頂白無可避免, 但我一直相信, 凡事去得太盡, 並非長久之道, 畢竟, 市場變幻莫測, 以為的跟紅其實只是跟白並非不可能. 另一方面, 市場並非完全有效, 有些自己以為很好的投資在一段時間內表現不佳, 未必是自己想錯, 只不過是暫時不受青睞而已, 這種情況下, 到底是隨波逐流還是堅持自我, 該怎麼做很明顯. 對我來說 感覺比較舒服的做法是長短線兼顧, 有些核心持倉也有些短線持股, 熱門板塊要買, 不熱門的也應該有. 這樣折中的做法可能兩頭不到岸, 好處是比較不容易被人抬出場.

二月大升大跌, 極端市況猶如烈火煉金, 正好讓我評估此前部署的對與錯. 上下半月我都做了不少交易, 主要集中在炒賣倉, 前面是想趁市好賺快錢, 後面是希望穩住陣腳之餘為之後的反彈做些準備, 而長線倉更多的是希望能最後構建出一個理想的攻守兼備而且不用過多理會的組合, 中短線回報率的考慮放在比較次要的考慮. 大市波動劇烈, 兩個組合都做不到低波幅, 需要努力改善.

市況波動下, 兩個組合仍然基本上滿倉應對. 下半月大市很明顯在轉差, 多數人的做法是減持, 但就如我多次提及, 我買賣時機選擇非常差, 市況平靜的時候還好, 這種隨時急跌急升的情況我往往做錯決定, 並且以前已經付出了不少學費, 知道自己能力欠佳, 少做就等於多賺. 實際上我仍然認為這次急跌只是調整. 債息雖然急升, 但再繼續大幅向上的機會不大, 拜登的派錢和刺激經濟比如大搞基建之類的行動如箭在弦, 再加上之前川川的天量放水, 美帝實在沒有什麼空間允許債息持續向上. 所以, 一如以往, 我的應對策略是做一些換馬而非撤退.

這個月比較明顯的轉向是航運股. 之前我非常看好1919和316, 但1919突然大折讓配售316, 大出意外, 判斷有利益輸送的嫌疑, 但之後股價的表現有點出乎意料. 若真是利益輸送, 炒股角度, 1919可能跌可能升, 316股價不應該偏弱, 可是事情並非如此. 或許我想得太過簡單, 配股後面有一盤大棋在下, 大升會在以後出現, 但看著指數和一大堆股票節節向上, 心裡總有些不是滋味, 另外, 再回想之前買入的邏輯, 發現自己幾乎沒有考慮過碼頭運作效率下降導致航次減少的影響, 期待中的盈利大爆炸可能沒有那麼厲害, 最後還是決定暫時撤出, 炒一轉其他股票, 再找機會買回.

持有一段不短時間的永升雖然有些捨不得, 但還是決定出清剩下的部位, 炒賣倉以增持合景悠活頂上, 長線倉換入融創服務. 永升仍然是好公司, 問題是估值已經顯得昂貴, 以沽出價計, 20年PE已經高達七八十倍, 即使未來能保持六七成增長, 價格也只能說是合理, 如果萬一業績增速有些走樣, 降估值可以很快發生, 二十幾元的價格不僅沒有多少犯錯的空間, 即使業績繼續理想, 再向上重估可能性也不大, 沽出應該是合理的做法, 雖然感情上不太願意. 換入的融創服務其實也不便宜, 但潛力應該更大一些. 融創服務的在管和儲備面積大約是龍頭碧桂園服務的1/3, 市值也差不多是1/3. 碧桂園服務的估值大致合理, 融創服務應該也不算貴. 雖然未必能有碧桂園服務的龍頭地位和估值溢價, 但考慮到融創發展的項目大多在一二線城市, 而且很大機會管理母公司未來陸續開發的文旅項目, 融創服務的增長潛力應該相當不錯. 和永升比較, 融創服務勝算應該大一些.

疫苗接種展開, 經濟復甦已經在路上, 雖然組合已經佈局一些相關股票, 比如長線倉的中國建材以及炒賣倉的洛陽鉬業, 但因著航運股的沽出, 這方面的配置顯得少了些, 基建飲食航空之類的板塊看了一輪, 最後決定以旅遊概念出擊, 長線倉買進金界控股, 炒賣倉買了同程藝龍. 金界控股的靈感來自濠賭股的回升. 銀河娛樂居然強勢回升, 並且創出多年新高, 完全在我想象能力之外. 雖然地盤持續擴張算是利好, 但賭客何時完全回歸難以肯定, 不明白為什麼值得這個價格. 話雖如此, 真金白銀投票的結果是應該尊重的, 何況其他同業也有不錯的反彈. 既然濠賭股值得升, 東南亞賭業龍頭金界控股應該也不會太差吧? 看了看技術走勢, 圖好像不錯, 估值也不離譜, 所以很快就決定買進了. 同程藝龍的買入一部分是因為買了3918這隻旅遊概念股, 一部分原因是走勢 還有一部分原因是填上沽出美團的缺口. 美團盈利能力最強的應該就是酒旅業務了, 而同程藝龍的主業就是訂房訂票. 

兩個組合都沽出了醫藥組合裡的先健科技. 這次抄高瓴的功課實在失敗, 一月份短暫強勢之後, 進入二月就無以為繼. 公司業務上當然有可憧憬之處, 問題是股價在上半月大市強勁的時候完全沒有一些表現, 下半月更不用說了. 我完全不知道股價持續下跌的原因, 但既然大炒概念的時候它完全沒能跟上, 到需要防守的時候更是毫無抵抗力, 而我的買入這個行為本就有許多投機成分, 見勢不妙, 唯有跑為上計. 長線倉換入的是以前買過的康哲藥業, 公司業務仍然穩健, 去年獲得的減肥藥plenity獨家代理權為公司加上了近來比較熱門的醫美概念, 中長線應該是穩健的選擇. 炒賣倉換入的是綠葉製藥, 很明顯買入是因為高瓴的溢價入股. 我承認對抄高瓴功課仍未死心, 另外, 前幾年我曾經在綠葉鎩羽而歸, 多少有點想找機會挽回面子, 撇除抄功課和心裡因素, 公司也確實有些賣點, 尤其是在藥劑改良方面. 當時我買是因為微球概念, 現在微球已經差不多到開始收穫的時候了, 股價應該有機會好一些吧.

除了上述換馬之外, 炒賣倉還有一些短線交易, 注碼不多, 輸贏沒有大幅影響到整體回報率, 就不一一列舉了. 其實有幾次算是相當成功的操作, 但應該是幸運的成分居多, 沒什麼值得說的, 當然也有輸錢的, 這就更不應該講了, 以免影響形象XD 

沒有做大變動的是一些核心持倉, 包括幾隻科網龍頭, 新能源相關股票. 雖然最近舊經濟股回勇, 新經濟股轉弱, 組合表現大受影響, 甚至長線倉因為重倉科技股的關係, 已經略為落後恆指, 但我無意大幅改動組合配置. 最近的板塊輪動, 我更多的將之看做正常的資金流動. 撤出已經獲利頗豐的新經濟股, 轉買較落後的舊經濟股, 是合理的資金再配置, 另一方面, 也可以理解為資金整體上繼續看好後市, 不願撤離. 考慮到新經濟股的增長動力明顯更強, 我相信相關股票回勇只是時間問題. 至於下旬指數的大跌, 即使我判斷出錯, 是資金流出的關係, 這種情況應該也不會長期持續. 美國新一輪派錢在即, 資金需要找地方停泊, 除了股市, 還有什麼更好的選擇?

當此跌勢可能未止的時刻, 更需要的或許是信念, 對後市樂觀的信念.

為什麼我的眼裡含著淚水, 因為我正硬挨著股價的大幅升沉.....

送上一首詩:

我愛這土地     作者: 艾青

假如我是一隻鳥，

我也應該用嘶啞的喉嚨歌唱：

這被暴風雨所打擊的土地，

這永遠洶湧著我們的悲憤的河流，

這無止息地吹刮著的激怒的風，

和那來自林間的無比溫柔的黎明……

——然後我死了，

連羽毛也腐爛在土地裡面。

為什麼我的眼裡常含淚水？

因為我對這土地愛得深沉......

持股:

長線倉:

港交所     (388)              12.6%

比亞迪 (1211)                  9.9%

合景悠活 (3913)              9.3%

騰訊控股 (700))               8.8% 

京東集團 (9618)              8.4%

融創服務 (1516)              8.3%

中國建材 (3323)              7.1%

康哲藥業 (867)                6.9%

萬國數據 (6968)              6.5%

寶尊電商 (9991)              6.0%

華潤醫療 (1515)              5.6%

金界控股 (3918)              4.1%

炒賣倉:

新特能源 (1799)            12.3%

比亞迪 (1211)                11.0%

東岳集團 (189)                9.0%

合景悠活 (3913)              8.6%

洛陽鉬業(3993)               8.0%

中糧家佳康 (1610)          7.7%

騰訊控股 (700)                7.4%

四環醫藥 (460)                7.0%

保利協鑫 (3800)              6.3%

綠葉製藥 (2186)              5.8%

同程藝龍 (780)                5.4%

萬咖壹聯 (1762)              5.3%

栢能集團 (1263)              5.0%

YTD:

恆指:          6.4%

炒賣倉:    18.1%

長線倉:      5.4%