機會在個股

平平淡淡地熬過2016年, 無論如何也想不到2017年就有個如此精彩的開局. 元旦過後到現在, 2000點的升幅, 說不驚喜是假的:D

市場毫無疑問是在蜜月期, 即將來臨的業績期是個變量, 但在之前一片憂慮的低預期背景下, 只要一眾主流公司交出不太糟糕的成績, 應會有力支持大盤在如今的較低估值下繼續站穩甚至再展升浪.

能否有個較像樣的牛市? 當然要看資金, 信心, 經濟基本面這些能否配合. 觀察市場, 指數的升幅告訴我們, 信心是有一些了; 資金, 在港股來說, 應該不致于缺少-----北水持續流入應該會持續, 海外資金如果看到港股的機會, 流入一些也有可能; 經濟, 我就不懂了. 從報刊的新聞感覺, 似乎有點已經見底的樣子. 這些, 應該足以支持港股跌不下去, 能不能升上去, 就天曉得了, 還得看對未來的預期如何. 炒股, 信心很多時候來自於指數的不斷上升, 但, 後市如何, 誰知道呢?

無論如何, 覺得大盤跌不下去, 已經足夠給我信心繼續搏殺.

去年上半年, 我同樣是在認為大盤跌不下去的判斷下, 選股之外, 主要的策略是炒市, 然而一直不盡人意, 煎熬了大半年, 浪費了有機會抓住的炒股不炒市的機會, 比如, 在不明朗市況下, 資產大折讓股的許多穩中求勝的選擇都被我視而不見了, 全年下來, 幸保不失, 已經得謝天謝地了.

去年進入最後一季時, 我逐漸調整策略, 希望能為2017年找到方向. 仍然認定大盤不容易跌, 但調整思維, 接受大盤有不容易大升的可能性. 假如現在早已處身牛市, 那15年股災後的回升, 或許可以認為是牛市一期, 那現在的時段, 很有可能是二期, 期待大盤大升不太現實, 但個股肯定不乏機會. 假如不看股市是什麼期, 好多行業, 尤其是週期性的行業, 似乎已經找到週期底部, 開始進入復甦甚至重新邁向景氣了, 這也意味著以選股為主的策略大有機會. 因此, 以炒股不炒市為主, 應該是個比較好的策略.

正路來說, 最好的股票是估值合理甚至偏低, 業績持續增長, 前景容易看得清楚的. 但在經濟前景及當前大環境一般般的現在, 好股不便宜的情況出現得更多, 比如騰訊. 便宜的股票一大堆, 跌是難以再大跌了, 但能否上升, 很多時候必須打個問號. 但, 無論如何, 業績好的股票, 如果估值貴, 是當不起一次交出低於大家高預期目標的成績單造成的殺傷力的, 而如果找到促發股票重估的催化劑, 比如業績見底回升之類的, 大幅低估的股票, 在早就跌不下去的背景下, 反彈的動力多半更為澎湃.

所以,目前勝算更高的選股方式應該是: 找那些低估值的博其因為某種催化劑比如買產分錢而獲得重估; 或者是處於行業週期底部即將反轉的, 博其業績大幅回升; 或者是那些配合大環境, 比如政策主導受益者. 我當前的選股, 主要就是從這些方面思考. 因為對未來的發展我不確定自己的想法是不是對, 也不知道真正的機會是在哪個地方突然出現, 也因為相信這些選股方向遲早將有回報, 我刻意地分散了持股. 持股分散的另一個目的是減少單一持股過多的風險, 同時期望獲得些可能做到的捕捉板塊輪動帶來超額回報的機會.

目前持股20只, 在我自訂的持股數量上限. 去年已經持有到現在的和今年買入的(主要是換馬買入)恰好各半. 因為太分散了, 所以個股市值較為平均, 較為明顯的差別是去年留到現在的, 市值普遍較高, 新買入的, 則佔組合的比例少一些. 主要原因是新加入的常常是只買入一注.

持股按市值高低, 簡述如下:

惠理(806) : 曾經的重倉股, 不斷減持後剩下約四成, 已經是負成本. 旗下的基金因規模大了, 估計基金表現會偏向和大盤同步, 難以取得超額收益了, 但仍可作為炒市佳品, 期待不知何時來的大牛市. 因為負成本, 心理上沒有負擔, 只是因為認定基金表現難以大幅領先恆指, 將它的估值上限下調到AUM 18%.

勝獅貨櫃(716) : 平均買入價0.88.  韓進航運破產, 經濟有復甦的跡象, 貨櫃以新替舊即將步入高峰期, 估計貨櫃需求量已經見底. 最近一段時間原材料大漲, 貨櫃定價是成本加毛利的模式, 就算不能增加毛利率, 增加毛利也是大概率. 0.5PB的價格, 可能見底的行業週期, 給了它不錯的安全墊及上升空間.

長城汽車(2333) : 平均買入價5.89. 在沒有增長的三年後, 去年重拾增長動力, 以人民幣1.15元/股的16年業績看, 即使現價的港幣近10元, 估值也是便宜. 假如現有的哈弗系列繼續熱賣, 而新品牌魏派進展理想, 獲得重估也是大有可能.

中聯重科(1157) : 平均買入價3.23. 高峰期在港第二上市, 經歷一輪行業不濟及殺估值後, 0.5PB的買入價應該已經反映了大部分不利因素. 去年下半年扭轉了連年虧損的不利局面, 在國家再次推動基建及可能的一帶一路效應下, 或許復甦之路已經開始, 農業機械是個潛在的bonus.

合豐集團(2320) : 平均買入價0.83. 買入的原因是資產對股價的大折讓. 兩年前賣掉的廠房去年應該順利交收完成, 期待很有可能的特別息. 管理層連番增持增加了持股信心. 較長期的期望, 是公司剩下的廠房也有可能繼續出售, 而造紙行業明顯步入景氣, 也有機會促發業績好轉的重估.

華鼎控股(3398) : 平均買入價0.44. 資產同樣大幅折讓. 經過長期的業績不佳沒有派息後, 中期業績總算恢復派息了, 房地產業務也應該快將進入資金回籠的收成期. 據說巴菲特的同門師兄弟Schloss最喜歡那種長期穩定派息, 但因業績不佳被迫停止派息的公司. 說不定3398就是這種.

中船防務(317) : 平均買入價13.32. 基本因素一般般, 但身為港股罕有的幾隻軍工概念股之一, 國際局勢的變化不時製造了此股的炒作機會, 而且, 在國資改革的大背景下, 母公司中船大有機會以這AH股做些資本運作. 在突破長期橫盤高位的12元并站穩後, 從技術角度看, 是個不錯的進入點. 這是一隻投機性的概念股.

鐵貨(1029) : 平均買入價 0.32. 去年十一月上旬的那支大陽燭吸引了我的目光. 鐵貨投資經年的鐵礦總算開始產出了, 也意味著公司即將有現金流入, 配合當前原材料價格大幅回升的背景, 假如進展順利, 達到滿產後, 公司的盈利將相當可觀.因為國有企業的入股, 俊安老闆即使財困, 也咬緊牙關盡量不賣少賣鐵貨股權, 我相信這不是老千股. 在這判斷成立的前提下, 現價的鐵貨股價仍大有上升空間.

陽光紙業(2002) : 平均買入價1.56. 不幸地在晨鳴和陽光兩隻紙業股中選了陽光. 以為陽光市值小, 而且盈利增長也很快, 或許較有上升動力, 誰知現在股價仍然呆滯. 無論如何, 造紙行業在一輪整合後已經復甦, 而2002是細分龍頭, 盈喜已出, 市盈率將降到約10倍, 今年的盈利增長動力仍然強勁. 這個估值大有重估空間.

粵運交通(3399) : 平均買入價4.91. 在盈喜後買入. 此股我長期關注, 也曾經買入, 但耐不住煎熬, 賣出了. 重新高追, 時機上是從技術走勢評估選擇的. 隨著公司的高速路服務區陸續投入服務, 廣東出行人口持續高企, 公司這種有壟斷性質的業務, 盈利前景是清晰的 ,只是股票平時成交少, 但隨著未來A股上市的進展以及盈利增長持續, 股價應該遲早反映. 欠缺的或許只是持股人的耐心.

中國奧園(3883) : 平均買入價1.89. 錯失了1918, 因為當時選的是恆大3333. 在套現了一隻股票後, 選了這技術走勢看起來處於即將突破的地產股. 公司市值正處在50億這個港股通門檻, 管理層沒道理不做點努力, 搞好市值管理. 公司去年在1.6x-----1.8x的價格區間不斷回購, 歷年派息不錯, 銷售持續增長, 股價對資產明顯折讓, 往績市盈率不到6倍. 股價沒道理不升吧?

中國太平(966) : 高追了半注, 導致平均買入價大幅上升到17元. 雖然如此, 它仍然是市面上最便宜的內險股. 保費持續增長, 內涵值只是0.7, 不好的是從來不派息, 假如未來大環境好轉, 它的爆炸力, 歷史上看, 多半是最強的. 簡單計算, 假如內涵值未來兩三年增長50%, 估值提高到1.5, 它就是三倍股了. 給個有機會達成的高期望, 最後就算得到一個一般般的結果, 成為倍升股, 也是有可能的吧, 只要市場氣氛稍微配合一下就行.

新昌管理(2340) : 平均買入價 1.6. 賬面虧損中, 唉! 買入當然是因為朱太的關係. 公司歷年經營還可以, 增長就談不上了. 我期望的是未來變身的可能性. 朱太已經有了市值幾百億的金融上市旗艦, 用自己的名買入這市值幾個億的公司, 沒道理出什麼下作手段吸小股東的血吧? 考慮到她的地產投資組合龐大, 而2340又是地產相關股, 期以數年, 把這公司打造成自己的地產旗艦, 不是沒有可能的事情. 純粹猜測, 用小倉位等著, 看看運氣.

金隅股份(2009) : 平均買入價3.42. 水泥價格回升, 行業持續整合, 京津飽受霧霾之苦, 金隅是該地區水泥行業龍頭, 或許受益於行業整合的程度比其他公司要大些. 股價突破長年橫盤區高位的3.3元, 估值仍然不貴, A股溢價50%, 升到15年的高位不是不可能.

保利置業(119) :平均買入價3.1.正常來說, 買內房股是不會選它的, 只是我期待未來可能的重組. 119和內地上市的規模大得多的保利地產這個系內大哥, 業務上有整合的需要, 去年莫名其妙的停牌一天, 或許就是為的這件事. 雖然後來沒有下文, 已經引來無數猜想. 無論如何, 大哥股價對資產是溢價的, 119則明顯折讓, 如果整合, 當然對119有好處. 手裡的貴價地皮消化得七七八八後, 公司的基本面應該處於持續改善中, 技術走勢看起來也不錯.

中集安瑞科(3899) : 平均買入價3.81. 看看它的三年股價圖, 就可以體會到股市的水有多深. 但另一方面想, 現在買入, 假如大環境配合, 比如油價站穩, 甚至回升, 天然氣的情況也好起來了, 它的生意回升後的爆炸力應該不差的, 何況, 趁生意不好, 順便洗白, 把那個失敗的收購撇帳了, 未來可以輕身上路.

上海電氣(2727) : 核電建設在福島地震幾年後, 應該會重啟了, 東方電機停牌開始有整合動作了. 上海集優準備整合入2727了. 國資改革概念股. 股價低位橫盤一年多了, 開始見到異動, 是升浪的開始嗎? 平均買入價 3.91.

中電新能源(735) : 平均買入價4.59. 去年股票十合一, 我猜測是為未來集團重組做準備功夫. 現有業務, 隨著新裝機容量的完成及啟用, 它的業績增長是比較確定的, 應該可以支撐股價, 尤其是在其股價已經在三年大型上落區間的低位, 而且對資產淨值明顯折讓的情況下. 假如猜對了, 母公司的核電業務是注入735, 股價上升是必然的. 小倉位, 等著看看是否中獎.

中國重汽(3808) : 買入價6.32. 看到新聞, 說是要嚴控汽車超載. 也聽說基建要花40萬億, 嚇死人了. 重型運輸車的需求應該增加了吧? 看到當年愛股濰柴動力升得興高采烈, 找到這同類, 看起來好像也不錯, 股價高位似乎準備突破了, 有點錢, 先買一些觀察. 反正, 雖然看起來它市盈率高得可怕, 但PB畢竟還不到1, 如果看股價圖, 現在已經要突破15年高位了. 無腦判斷: 強者恆強. 這傢伙應該有力氣繼續升一升吧, 不升就找錢加倉.

理士國際(842) : 買入價1.42. 新鮮熱辣的今天高追了, 主要是昨天投機新股1989得手賺了點小錢, 膽子大了. 也不是熱血沖頭的, 主要是這兩天看到它的股價升得漂亮, 而PB, PE的數字都不高, 找了些資料, 發現它很有可能成為潛在的4G, 5G概念股, 有機會獲得比普通工業股高的估值. 它的傳統電池, 大量用在電信業的基站建設上, 而4G, 5G的基站需求量比3G要高好多倍. 潛在需求龐大. 先買一點看看. 大股東在不到一元的價位增持了, 等等看有沒有機會低位再買一些.

山頭斜照

久違了, 朋友們. 一年過去了, 股海沉浮, 我還活著, 只是懶了. 過去的一年很難, 我也被迫著對自己的操作習慣及思路做了些調整. 各種碎片化的思路, 難以形成幾篇有質量的文章, 索性就暫時停筆了. 這一年去多了討論區, 做了一年潛水員, 對寫文章越發提不起興趣, 多半之後的文章, 開頭同樣會是"久違了" 這三個字, 先此抱歉!

這幾天有很多牛市來了的聲音. 姑且不理這推測是否正確, 很明顯的港股整體估值便宜是個事實. 外圍美股看起來還是很牛, 但畢竟高處不勝寒; A股似乎有走牛之勢, 但暫時欠缺契機突破, 同時, 資金因為對人民幣匯率的擔心, 出走意願強烈. 在這些背景下, 資金流動自由而且便宜的港股市場, 吸引部分資金流入, 毫不奇怪. 因此, 對後市看高一線, 是正路的邏輯.

實際上, 港股已經便宜了許久, 只是一直沒有上升的動力, 這次或許也是如此, 升市曇花一現. 但無論如何, 在便宜的市場堅持, 總比在一個昂貴的隨時可能迎來大調整的市場安全性高一些. 所以, 這一段長時間里, 無論手風是否順利, 我都咬緊牙關, 保持高倉位. 有句話說 : All things are difficult before they are easy, 市場也類似, 牛市來之前, 堅持總是不容易的. 這個等待的過程中, 我相信, 保持耐性, 努力創造機會, 隨著時間過去, 我們遲早會有收穫的. 或許, the best things come when you least expect them to.

回到具體的操作, 大家都知道, 我將資金分成一個長線倉, 一個中短線倉. 交易策略的調整, 更多的反映在中短線倉, 具體持股及思路將另文分享. 長線倉一如以往, 更看重的是持續的股息現金流, 同時希望兼顧成長及穩健, 並不要求有很高的回報率. 長線倉的交易次數每年都是屈指可數, 大半是在中期業績前後及年底年初時做些小調整.

目前, 長線倉持股如下:

港交所(388)  :      17.7%
盈富基金(2800) : 13%
合和實業(54)     : 11%
恆生H股(2828)  : 10.5%
新意網(8008)     : 6.0%
長江基建(1038) : 6.0%
大新金融(440)   : 6.0%
復星國際(656)   : 4.3%
匯豐控股(5)       : 4.0%
中國太平(966)   : 4.0%
信和置業(83)     : 3.0%
北京控股(392)   : 3.0%

現金 : 約11.5%

港交所已經持有很久, 和不久前加入的中國太平及復星國際組成前鋒線. 中國太平是最便宜的內險股了, 從歷史上看, 假如牛市重臨, 彈性在一眾內險股中位居前列. 復星早著先鞭, 佈局海外, 減低了匯率風險, 現價在資產淨值附近, 市況配合的話, 上升潛力不小.

兩隻指數基金同樣是長期持股, 和加入不久的匯豐及信和構成中場. 匯豐將持續受益於潛在的美國加息週期, 信和是凈現金公司, 股價對資產淨值有折讓, 派息不俗, 雖然樓市似乎高處不勝寒, 但其收租物業組合持續擴大, 業務的穩健性應可抵禦未來的不明朗.

合和及新意網是中後場角色. 期待港珠澳大橋及合和二期在未來提供股價上升的催化劑, 現在邊收取派息邊等待. 收租為主的合和的防守力應該不錯. 新意網不知不覺成為了倍升股, 始料不及. 在未來新數據中心落成及市場對數據存儲業務的需求持續擴張的背景下, 即使目前估值較高, 仍值得繼續持有.

大新金融, 北京控股及長江基建是後衛. 大新金融在去年初買入等待人壽業務出售的派息, 或許還有近兩成的上升空間, 持有等待, 同時尋找新目標準備換馬. 北京控股可以看做是公用股, 業務穩定. 此前買了個油田, 因油價低企, 市場反應負面, 但如今油價回穩, 或許會轉為獲得正面評價. 北京嚴重的霧霾應有利於它的燃氣業務. 未來有機會獲得較高的估值. 長江基建同樣是長期持股, 期間借合併電能的消息成功做了換馬交易, 撈了每股十幾元的便宜. 長江基建業務簡單穩定, 在小超人的鐵算盤計算下, 兼具穩定性及成長性, 是後防佳品.

這個組合中, 中場可以緊貼市場表現, 前鋒在市況好時應可取得超額收益, 市況欠佳時, 後防可以穩定軍心. 組合的成員很多都有機會在未來因為某種因素獲得重估的機會, 帶來超額的收益, 這些未知的但應該是良性的因素, 或許會成為組合跑贏大市表現的機會. 大部分成員的派息穩定可持續, 可以成為今後出擊的子彈.

題頭來自蘇軾的定風波: 料峭春風吹酒醒, 微冷, 山頭斜照卻相迎. 希望市場在去年及前年的風雨過後, 會有溫暖的陽光撫慰我們受傷的心.

PS : 手裡有些0.58元的橙天嘉禾, 本以為今天有大茶飯, 誰知只有區區十來點的升幅, 唉. 老婆大人一早下定論: 我是沒有橫財命的. 信焉.