2013年5月17日星期五

野百合也有春天

恒指以下跌1%結束了只有四個交易日的一星期, 而我的組合竟然逆勢走強, 回報率創下今年的新高. 此時距離錄得今年回報新低兼帳面回報轉為負數剛好一個月. 一個月內, 年度回報率從新低回升到新高, 印象中我以前從沒有過這樣的情形.

這一個月里, 我沽出了三隻股票, 減持兩隻, 買入七隻, 持股數量增加到17隻, 組合的持股比例仍維持在九成以上. 持股更加分散, 目的有三: 減低個別股票出事對組合的衝擊; 增加組合覆蓋的板塊類別; 有些股票開始逼近目標價, 為潛在的替代品先建立試探性部位. 做出這些換馬決定, 出於不同的理由, 共同的則是為增加組合的動力之餘, 仍可在風險和回報間取得平衡.

沽出三隻股票, 有不同的原因: 一隻因股票的價值重估已告一段落, 股價再升的催化劑比估計的來得遲, 故先套利; 一隻是因最近的業務進展不被市場歡迎, 平手沽出, 套出現金尋找其他機會; 一隻因對其前景太過樂觀, 錯失獲利機會, 在看到其他股票的機會時, 止蝕沽出. 個別股票被減持, 主要是對中線上升可能性的信心不是很大, 先套利部份, 騰出資金在更有把握的地方.

買入的原因同樣有多種: 有的是因為中長線前景仍佳, 估值仍有上升空間, 在出現新買入點時進入, 是高追; 有的是因股價經大幅調整後, 認為上升空間明顯大於下跌, 在調整出現結束跡象時買入, 是低買; 有的是本身基本因素不太扎實, 但股價走勢良好, 在經過較長時間的橫向整固後出現突破, 於買入點出現時及時進入, 是投機性的買入; 有的是出於組合配置上的考慮, 持股中有些中長線投資對象已經逐漸接近目標價, 可能的替代品股價似乎還有不錯的上升空間, 但不清楚是否還會下跌, 先建立試探性倉位觀察.

這幾星期似乎有幸運之神關照, 沽出的股票整體上至今仍是原地踏步, 買入的整體上有不錯的升幅. 不過, 組合這幾星期大幅反彈, 這些換馬雖然有貢獻, 主要功勞還是來自那些仍一直持有的股票.

撇除已實現的盈利和虧損, 現時組合的帳面浮盈超過兩成, 獲利最多的4隻股票占了浮盈的3/4, 而它們的買入成本只占組合整體買入成本的約1/4, 市值約占組合的1/3, 恰好它們也是組合中持有最久的4隻. 投資上的二八現象, 在我的組合再一次得到證實. 投資獲利的主要原則---在較具勝算的低位買入, 然後讓時間為我們擴大戰果, 實在值得我們牢記并認真實踐.

一個月以來組合的持續回升, 上述的4隻股票當然提供了部份貢獻, 但組合的最大推動力並非它們, 而是一些持有幾個月, 但一直沒有什麽表現的股票. 這些股票的共同特點是估值不高, 甚至可稱為便宜, 並非市場焦點, 大部份時間的交投並不熾熱, 股價波動的範圍也不大, 但它們在基本因素上都存在可能導致股價重估的催化劑, 只是不知何時才發揮作用.

當時買入這些股票時, 我當然對它們有所憧憬, 但隨著時間過去, 它們只是浮浮沉沉, 股價長期不濟, 同一時間卻有許多板塊相當熱炒. 人家高歌猛進, 自己節節落後, 那種感覺相當不好, 幸運的是我忍住了沽貨的衝動, 總算等到它們開始有所表現的現在, 成為這段時間組合表現開始好轉的主要功臣.

這些股票雖然有些勉強可算是熱門板塊, 比如2698可歸類為紡織股, 927可歸類為手機配件股, 但是我買入它們的原意, 並不是炒市場熱點.

比如927富士高, 我在2.7x建倉. 在那個價位, 它的預期PE在中至高單位數, 息率超過6厘, 幾乎處凈現金狀態, 主業正從以前的代工中低端耳機逐漸轉為較高端的產品, 毛利率有所提高, 並且受惠智能手機帶動的藍牙耳機不斷普及. 行業前景樂觀而財務數據良好, 估值被提高是大概率的事件. 就算估值未能提高, 它的高息率在目前市場對高息產品相當渴求的環境下, 也是相當有吸引力的. 因此, 那個價位實在是進可攻退可守. 我在買入後因未到心中的目標價, 錯過了在3.7元左右短線套利的機會, 結果遭遇了之後的大調整. 當其時, 因為減持了其他股票, 而下在927的注碼也不高, 927完全有加注的空間, 我在一方面認為股價超值, 另一方面又怕跌勢一發不可收拾的矛盾心理下, 只在2.5x的價位加了一注, 準備在更低價位再買, 誰知此後股價立即大幅反彈, 略一猶豫, 已經錯過機會. 雖然如此, 經過大升後, 927已經進入組合市值和帳面利潤的前5名之列, 也算是可以滿意了.

相比927, 2382和2018是更為正宗的手機配件龍頭股, 而它們的走勢也領先927, 尤其是2382. 錯過它們, 雖有遺憾, 但我不後悔. 它們的估值比927高出一倍, 做為龍頭, 假如市況好, 炒上30倍PE也不奇怪, 然而, 這個價格已經預期了相當好的業績, 如果業績稍稍失色, 沽盤必定排山倒海. 我缺少對它們未來增長情況的洞察力, 膽也不夠大, 價格在這樣的高位, 我很有可能在它們股價調整的時候拿不住. 沒有能力賺的錢, 錯過了是正常的.

2382這類的股票, 業績優秀, 成長性強, 身處市場熱點行業, 可謂集萬千寵愛於一身. 這樣的股票, 是市場中的極品, 但也往往是可遇而不可求的. 產生這類股王級數的股票, 需要行業發展給予業績爆發的土壤, 需要有資金追捧給予它們比平時更高的估值, 也需要投資者有慧眼發現它們, 並有能力洞察它們的潛力, 有定力抵禦股價上升過程中必然會有的震盪. 雖說不容易享受到這類股王的完整升浪, 但買中它們, 獲利是大概率的.

如果說2382是花中牡丹, 927這類的股票, 就是野百合了. 野百合適應性強, 可生長在不同的生態環境, 開花後, 氣味清香, 花型也漂亮, 而且可以食用. 這樣的花, 受重視的程度卻遠比不上牡丹. 927的估值低, 財政良好, 派息多, 但公司規模不大, 不是市場注目的明星, 但無論是牛市還是熊市, 都有不錯的投資價值, 投資者面臨的主要挑戰是經常要忍受股價的毫無表現. 因為平時不注意, 如果忽然看到開花的野百合, 相信人們會覺得驚豔吧? 同樣的, 如果市場有一天忽然發現了927這類公司的投資價值, 期待它們的股價飛升, 應該不是奢望吧? 因為它們的估值往往過低, 只是估值的修復就已足夠讓股價有不錯的升幅了, 也同樣是因為估值不高, 拿得住的可能性也會高一些.

投資股票, 人們往往希望獲得盡可能高的利潤, 傾向追逐熱門股票, 因熱門股票中, 出現股王的可能性似乎高一些. 這樣做, 當然不能說有什麽不對, 但在聚焦如牡丹般的當炒股時, 花點時間關注那些有如野百合的股票, 也是有好處的吧?

當野百合等到它們的春天時, 會給我們驚豔的. 當那些看起來沒什麼吸引力, 但很踏實的股票有所表現, 它們帶給我們的, 可能遠超我們的期望. 我去年八月份約1.8元買入808時, 就完全沒有想到還不到一年, 它的股價就能升到超過3元, 而且附送股息13.5仙.

野百合總是會有屬於它的春天的.

YTD : 10.0%

2013年5月11日星期六

行到水窮處, 坐看雲起時

恒指這星期又繼續回升, 重上23000點, 我的組合也總算擺脫了幾乎虧本的尷尬處境. 三星期前, 我曾為自己的拙劣表現做了一番反省, 恰恰那星期正是今年低點出現的時候. 當時出文, 對自己的表現不滿是主要原因, 同時也多少反映自己對後市的一些擔憂. 慶倖的是我之後沒有重複之前的做法, 因應市況及自己組合的表現動作多多, 否則組合可能仍疲不能興.

指數今天收在三星期來的最高位, 近來的熱門股也仍保持強勢, 但這些股票這些日子的表現並非一帆風順地穩步向上, 有不少期間曾經大幅震盪, 如果在突破時高追, 而在因各種原因大跌時離場, 在手中無貨的今天看著它們又收復失地, 心情可想而知. 記憶所及, 曾被配股影響而大跌的有2678, 816等; 此前疑似被強力拋售的有927, 2333等, 它們可能震走不少人, 其後反彈的突然及強烈也可能會令許多人(包括被震走的人)因猶豫而錯失; 本來形勢大好, 卻被突發事件打沉的有836, 189等.  如果我不能忍受持股表現不濟, 又心急追表現, 中一些這幾類地雷, 並不出奇,而 組合繼續向南的結果也是可以想像得到.

吸取早前多次高追低沽的慘痛經驗, 這幾星期, 我的基本策略是減少操作, 多些耐心; 少些高追, 多些低撈. 另外, 在看到較好的機會時, 為組合清些淤血, 輸些新血. 這幾星期來, 雖然組合整體表現只能大致跟上大市, 不算出色, 但有了些不錯的跡象. 組合這段時間里的波幅不大, 以穩定的腳步跟隨大市上升, 一些成員股在經過一段時間的沉悶後, 出現了突破的跡象, 換馬買入的股份(包括增持成員股和買入新成員)基本上都獲得帳面利潤, 另外, 組合中有些一直讓我不太放心, 經過近期的換馬及調整持股比重後, 情況有所改善.

目前, 我的組合主要包括高息股, 內房相關股, 天然氣相關股(包括燃氣股及葉岩氣相關股)和工業股, 另外還有一些其他板塊的股份, 但占比較低.

高息股一直被我當成組合的後衛, 沒想到在去年大升後, 今年繼續神勇表現, 堪稱全能球員. 我很後悔沒有一早加大它們的占比. 它們的強勢, 也反映了市場的避險情緒一直緊繃, 也提示我們, 不論對後市如何樂觀, 操作上也不宜太過進取, 對回報的期望值也不宜太高. 穩中求進應該是我們投資策略的重要主題詞.

今年以來恒指的走勢, 大致上只是一個較大型的上落市. 很多版塊表現比大市好得多, 但因為上落市的波動比單邊市大一些, 市場雜音對它們的走勢影響也顯得大了些. 追隨趨勢的投機者經常採用的手法是突破買進, 不斷加注, 但因為操作主要以中短期投機為主, 假如沒有在事先對這些股票有較深入的瞭解, 會因信心和紀律的關係, 在股價隨大市波動大幅調整時被震出; 與此相對的, 有些較弱的板塊因為估值不高, 吸引部份撿便宜貨的人進入, 只是因大市只是持續區間波動, 對這類較落後股票的尋底缺乏警惕, 致泥足深陷.

綜合上述的觀察及考慮, 促成我採用了現在這樣較為折中的做法.

首先的一點, 是不必擔心買不到股票. 大市表現雖然一般般, 但整體上也不算差, 總會有其他機會的. 即使是錯失了第一次的買入良機, 因大市很難出現單邊大升市, 大部份的突破股份總會出現第二次買入時機, 如果太心急, 往往會買在第一次突破時的高位, 結果在隨後的健康調整時被動搖了信心.

其次, 無論走勢多麼漂亮, 買入前, 先對上升空間和下跌空間做一番比較總是不會錯的. 太高估值的股票, 越是上升, 各方人馬的沽貨慾望只會越大, 市況良好時沒有問題, 一有風吹草動, 眾人爭相走避下, 只會促成越大的跌幅.

買入時的考慮多半較為單純, 但買入後, 對這些股票的後續處理更為費神. 加碼, 持有, 還是沽出? 這些考慮最為折磨神經. 我早前的操作最主要的是操作決定太受市場表現影響, 實在太過捨本逐末. 在單邊的市場, 追隨趨勢當然容易獲利, 但在現在這個牛熊難辨的市場, 短期的波動往往會令人失去理性的判斷, 尤其是對我這樣想同時兼顧基本面及技術走勢的人, 我就是因此而做了不少愚蠢的交易. 要改善這個問題, 培養平常心可能是良方. 這個平常心, 包括忍受持股暫時的沒有表現的耐性; 包括不急進, 等待較合理的買入價位和時機, 尤其是價位. 我現在寧可取看似較無動力但估值較低的股票, 換取持股的安心, 以增強持股能力; 包括不貪婪, 即使股票看起來多麼充滿動力, 也要嚴控倉位比例, 以防股價萬一逆轉令人措手不及.

在調整策略後, 我的交易次數開始明顯減少, 雖然仍然沒有買中什麽大升股, 甚至不時有個別持股走勢突然出現問題, 但在這段時間大市走勢較強的情況下組合表現也沒有落後. 隨著幾隻持股開始明顯走強, 未來擴大對大市領先幅度的希望似乎開始露出一線曙光.

未來組合是否能如願繼續回升還是未知之數, 但可以肯定的是, 這兩個月對我磨練心態的得益超過組合回升的收穫. 當受到挫折時, 平靜接受, 換個角度看, 可能, 這個挫折正是孕育新希望的契機呢. 在我幾星期前寫下那篇反思時, 正是今年組合表現最差的時候, 而這個最差的成績, 促成我改善了交易策略, 帶來組合的表現明顯回升. 這也是我引用王維此名句為題的原因.


YTD : 6.4%



2013年5月3日星期五

不僅僅是炒賣

周顯大師在東週刊一篇關於全職炒股的文章, 值得炒股票的人一讀:

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=26049

文章的觀點, 包括他自己的及他引用某網友的, 我並不完全認同, 但這些觀點帶出的一些問題, 是值得每位炒股者思考的. 就這些問題, 我也來談談看法. 雖說自己并不是什麽炒股的成功人士, 但在自己這個小小的博客地盤, 就算是胡說八道一通, 也應沒有什麽問題吧:)

文中引述網友利佛摩文章, 提及全職炒股者的成績, 大致是七成勉強可糊口, 兩成大敗, 一成大勝. 此總體成績比整體股民好一些, 但也絕不令人羡慕. 全職炒股者相信整體水準會明顯高於平均, 但也只能獲此成績, 說明炒股是個高風險行業, 因此, 如想在股市生存, 控制風險當爲第一要務.

周顯認為, 全職炒股, 兩個先決條件包括充足本錢及堅定信念, 也就是需要有強大的 Holding power. 持貨力很重要, 但只是必要條件, 并非充分條件. 雖說股市長線向上, 但期間波幅相當驚人, 入市時也難保自己買了永不翻身的大劣股, 因此, 如果只懂一味持貨, 就算最後等到彩虹, 成績也未必足以自傲, 假如不夠運, 因種種原因, 比如健康問題, 比如選錯市場, 選錯股票, 就算持貨力再強, 等不到成功也很正常. 因此, 在持貨力之外, 還要能做到及時察覺錯誤并糾正, 將風險控制在一定範圍, 以保持實力再出發, 同時, 在大勝之時, 懂得適當收兵, 并尋找及等待勝算更高的機會, 也相當重要, 也就是說, 要知所進退. 知所進退, 本質上就是控制風險, 尋找風險和回報的最佳平衡. 在市場長期生存, 這種平衡能力相信是非常重要的.

懂得控制風險, 還需花時間尋找機會. 利佛摩說他的工作時間長得驚人, 讓我驚奇. 日日夜夜刨通告, 看報刊, 緊盯報價機, 需要嗎? 花費大量時間吸收無盡的資訊, 只會令自己陷入細節的海洋而無法自拔, 難以看清大局; 時時緊盯價位, 大半會令自己被短期的小波動牽扯, 進而錯過較長期的大趨勢; 太多的資訊, 提供了太多的交易誘因, 容易令自己做出過多的衝動及無謂甚至錯誤的交易; 投入太多精神及時間在市場, 對健康無益之餘, 也可能會令自己錯過太多生活中其他美好的事物, 比如家庭, 比如個人的興趣之類.

其實, 好的投資成績, 只需要找到幾個好的投資機會, 幾個大的趨勢, 然後緊緊抓住, 下較大的注碼, 并對這些機會時時評估, 就已足夠. 我們需要的, 是判斷何種資訊重要的能力, 而非吸收儘量多資訊的能力; 我們需要的, 是判斷較中長期股價趨勢的能力, 而非捕捉幾日甚至一日間股價波幅的能力; 我們需要的, 是令身心保持健康, 鬆弛有道的能力, 而非只懂得每天都花費十幾小時在股市, 甚至生病也放不下股市的所謂勤奮.

肯用心之外, 成功的炒股人還需要其他的條件配合才可. 雖然不是什麽人都適合參與股市, 但周顯認為沒有接觸股票工作的人, 炒股成功機會接近零的觀點, 我認為是太誇張了. 行內人固然有其優勢, 但並不代表其他人就不行. 股票背後, 不僅僅是算PE, 計PB, 畫走勢圖, 還有生意的評估, 人性的折射, 資金的博弈, 等等等等. 這些複雜的因素, 不是有一些專業知識就能完全把握的. 行外人固然在專業上的能力欠缺些, 但如果有其他方面的知識的優勢, 也足以參與博弈. 比如我, 完全沒有讀過經濟方面的課程, 也沒有取得任何證券方面的牌照, 一樣在股市好好的生存了十幾年.

雖說周顯對行外人的評論有偏頗之處, 但他說的行外人因太多幻想而難以成功, 是有其道理. 行內人見過更多成功與失敗, 對勝負的期望值會更為合理, 相當來說可能更容易面對現實. 股市從來不是暴利之地, 一將功成之下, 是大量的失敗者的血淚. 很多人憧憬入股市而發達, 多是幻想, 但因為這幻想, 太多人會急功近利, 結果欲速而不達; 操作時因市況的波動, 會或太貪心, 或太怕死. 種種情緒, 會令做決定時, 欠缺理性. 而這類人的比例, 肯定在行外人中更高. 實際上, 買賣股票, 很多時的操作非關知識, 關乎心理和人性. 如何保持心態平穩, 思路清晰, 判斷理性, 是比掌握知識更難的挑戰, 可能重要性也更大. 因為這個原因, 保持良好心態, 可能是投資成敗最大的關鍵.

心態的平穩很難保持, 不僅僅是因為人性本有弱點, 還因為有現實的壓力. 當經常處於需要賺到錢才能開飯的情況時, 或者是在順風順水時突然需要什麽意外的大筆開支時, 甚至在本沒有資金壓力, 但難敵別人表現更佳的壓力時, 要做到保持心態平穩, 操作節奏仍然可以保持正常, 是很困難的. 周顯說, 全職炒股, 最大的弱點是沒有經常性收入, 是很有道理的.

為避免上述的資金壓力,  事先做好充足的資金安排, 是全職炒股者需認真考慮的問題. 假如沒有能在幾年熊市都能安然度過的資金準備, 假如日常生活的支出要靠每個月賺到費用才能維持, 就算水平再高, 這條路也不會好走.

綜上所述, 做一個成功的職業炒股者, 有好的炒賣技巧是不夠的, 還需要在精神和物質兩個層面上有好的準備. 精神層面上, 需要有不斷求知的慾望, 有勝不驕敗不餒的平常心, 有獨立判斷的能力, 有改正錯誤的自覺和勇氣; 物質層面上, 不要讓自己陷入周轉不靈的狀況, 要有能承受重挫後仍有實力東山再起的資金準備. 假如沒有這些充分的準備, 職業炒股路將會非常困難.

做好了準備, 之後又夠努力, 利潤當然隨之而來, 那要取得什麽成績才較成功呢? 如果那位利佛摩網友認為靠炒股賺到一層樓就叫做成功了, 那這標準也太低了. 我這個從未入過行的小散, 在股市上賺得的錢相信也足夠買一層樓了, 而過程遠不像這位老兄那麼辛苦, 可我仍覺得自己離成功仍遙不可及.

我眼中的成功炒股者, 應該有能力靠股票賺到四筆錢, 一份夠買一層自住樓, 一份夠買一層樓收租, 一份夠建立一個穩定收息的長線股票組合, 最後一份則用來做平時炒股之用, 而收租和收息的這兩份收入, 都足夠應付日常所需. 實際上, 做到這樣的成績, 就是我心目中財務自由的基本標準.

在達到這個目標的過程中, 理想的過程應該是期間的努力並不影響日常的生活, 包括家庭生活, 個人的休閒以及正常的社交活動. 也就是說, 這期間, 不應該讓股票佔據了自己生活的全部.

從這個標準看, 成功的炒股生涯, 也是一個成功的精神修煉和財富累積的過程, 是一個人獲得多方面成功的過程. 成功的股票投資人, 不僅僅應該只是做了一些精明的炒賣, 只擁有一個炒鬼的回憶, 而應該是還有一個豐富的人生.

YTD : 3.6%