跟隨大方向

十月份組合繼續向上, 但相比恆指整個月的平穩表現, 組合波動可謂十分巨大, 以九月底為原點計算的波幅, 回報率最高曾經超過16%, 最低只有2.5%, 主要影響因素在于組合里內房股的波動開始劇烈起來了.

和上個月比較, 組合整體結構變動不大, 只是減持了碧桂園及少量奧園和雅居樂, 沽出楓葉教育, 減持中國太平(曾經一次性沽清, 後來承認錯誤, 高追回來, 但就此失去了一半倉位, 唉!), 買入港交所和北京汽車, 少量加倉平安及太保, 另外投機性少量買入阿里健康和華誼騰訊娛樂.

暫時來看, 買賣勝負各半, 整體來說並沒有多大得益. 先加入而且買得較多的港交所佔了組合約6%, 期待恆指上破28000後大盤成交量能夠放大, 從而帶動股價上升, 暫時而言有點失望, 或許買得太早了. 賭大盤成交量放大的確定性很可能勝算不及賭第三季業績可望理想的騰訊. 這幾天看看是不是需要, 有沒有機會換回騰訊或其他股份. 退一步說, 即使繼續持有不動守株待兔, 成交量這隻兔子在牛市大背景下應也遲早會撞上來的吧.

內房股仍然是組合的重心, 雖然減持了, 比重仍是超過60%超配比例. 經過狂飆突進的估值修復階段後, 市場觀點開始分歧, 好淡爭持出現, 隨之而來的是波幅擴大, 個股表現開始分化. 因此, 我策略性降低了內房股整體倉位, 騰出的資金用來尋找其他機會.

價值投資者比較看重個股而較少關注政經大環境, 一般來說不能說是錯. 然而, 在目前這個特殊時點, 政經大局或許更為重要. 這次大會換屆, 經過五年佈局, 正是真正全面實踐新老大治國理念的開始. 國家隊還是經濟的主導力量, 投資者順應國家政策引導的方向投資, 如果恰好同時順應了經濟發展的大方向的話, 勝算很大. 如今是牛市, 可以預期大部分有點質素的股票最終都會上升, 精選個股的需要比較少. 按多次牛熊的經驗, 牛市中, 樂觀情緒高漲, 有概念而且市場對其前景預期佳的, 最能代表這個時代的龍頭板塊及個股, 即使這些股票在財務數字上未必很理想, 這些股票的回報率也會大概率勝過那些較冷門而財務數字理想的優質非熱門股. 所以, 這個月的買賣, 除了部分技術性操作, 比如因走勢開始出問題而止賺楓葉教育, 我的大部分交易的思考出發點其實來自於對十九大前後透露出的消息的解讀及判斷.

本次大會提出, 中國社會的主要矛盾已經轉化為人們日益增長的美好生活的需要和不平衡不充分發展之間的矛盾. 而改革初期, 上層認為主要矛盾是人民日益增長的物質文化需要和落後生產力之間的矛盾. 落實到經濟上, 之前是大力建設, 追求GDP, 忽視環境和貧富分化等問題, 如今開始注重發展質量, 注重環保, 地區發展策略轉為推動發展多個經濟圈而不是如以前那樣設立幾個特區這樣的單點突破, 是可以理解的轉變.

新發展模式實行已經持續幾年, 這次大會更提出了具體目標. 最值得注意的是當年提出的2050年達到現代化的目標被提前到了2035年. 固然可以質疑是否太過樂觀, 無可忽視的是在這個目標下, 可以想象經濟增速不能太慢, 貨幣政策, 產業政策, 股市, 樓市政策肯定需要在這個大背景大目標下制定.

那麼, 假如增速放慢, 即使目標是為了經濟更好地轉型, 當局也不會容忍太過長時間或太大幅度的放慢. 經濟規律難以認為打破, 有時候, 就算發展形勢不如理想, 在大環境受制下也只能硬啃, 難以強行用政策手段扭轉, 但今年這個時點的中國乃至世界經濟很明顯日子並不艱難, 所以中國的政策推出應該比較容易達到目的.

對中國這個經濟體來說, 因為經濟轉型還沒有完成, 影響力最大的應該還是樓市. 房地產業從上到下有幾十個產業與其相關, 房地產不濟, 對GDP影響巨大, 相信當局沒有意願推倒這個產業. 所以, 經濟放慢---放鬆樓市--經濟變熱--泡沫出現--調控--經濟放緩, 這樣的循環多半持續出現, 而房價上升---泡沫出現---調控---樓市變冷----房價持續下跌----相關產業受負面影響, 這樣的路線多半不會在現實中出現, 也不會出現在當局的期望中. 這個判斷成立的前提是認為目前世界經濟不在崩潰中也不在泡沫過大中. 而我認為這個前提起碼在現在是成立的. 因此, 中國樓市應該還有可為.

樓市尚可, 但對房地產商來說, 情況應該有點不同了. 隨著內地房地產業從零開始起飛發展的黃金時代結束, 隨之而來的是行業增速放緩, 但城鎮化, 人口經濟增速及住房飽和度尚有較大空間的白銀時代, 如今普遍的看法是行業開始進入汰弱留強, 市場集中度提升的青銅時代. 這方面, 任澤平一篇<房地產進入強者恆強的王者時代>有很好的分析:

http://finance.sina.com.cn/chanjing/cyxw/2017-07-19/doc-ifyiaewh9677549.shtml?cre=financepagepc&mod=f&loc=5&r=9&doct=0&rfunc=100

因此, 落實到股票市場, 內房股應該選擇銷售規模大的龍頭全國性公司或者是在經濟發展好的區域里實力強勁的地區實力派公司. 這也是我內房股選股的出發點.

另外值得注意的是美好生活的需要. 普通理解, 除了收入之類的硬指標提高, 還應該與人們對未來的信心和生活的安全感的提升有關, 教育醫療及社保等的大力發展不可能缺席. 從這方面思考, 市場上醫藥方面的選擇較多, 估值也不算非常便宜, 而教育類的確定性包括政策風險, 發展模式, 公司管理等比較低, 畢竟上市時間短. 相對而言, 保險公司雖然難以深入進行財務分析, 但大致的估值及未來發展等還算較為容易把握, 恰好這個時點, 很大可能是保險公司利潤增速開始加快的開始, 很有可能藉助這個牛市, 完成一次保險公司估值的戴維斯雙擊. 畢竟, 即使最優質的內險股平安保險, 在已經大漲的今日, 其今年預測PEV也只不過是1.5倍, 而這已經是一眾內險股估值最高的了. 在看得見的未來不錯的持續增長推動下, 內險股估值很難沒有上調的機會. 因此, 內險股成為我組合配置的第二重心. 具體分析, 心靜如水_容大的文章<為什麼講保險股進入十年黃金周期的鑽石季>可以參考:

http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/hkstocknews/2017-10-23/doc-ifymyyxw4348236.shtml

此兩板塊已經占組合比重超過八成. 剩下的小倉位, 除上面提及的港交所之外, 我買入了些北京汽車及分別很少量的華誼騰訊娛樂和阿里健康. 這幾隻股票固然有投機成分, 但也同樣是在上述的框架下選入的.

相比其他在港上市的汽車股, 北京汽車今年的表現實在一般般, 主要原因相信是其自家品牌的銷售不濟, 合營的現代汽車業務受到因薩德導致中韓關係轉差的影響, 然而其奔馳品牌的表現仍然十分出色. 我相信現代汽車的表現會隨著時間過去而復甦, 如今股價的低迷是給了我們上車的機會. 實際上, 單單奔馳的業務估值應該就足以撐起整間公司的市值有餘了. 即使自有品牌仍然不濟, 在消費升級的大背景下, 北京汽車仍大有可為.

騰訊華誼娛樂及阿里健康, 進入組合的主要因素很明顯是衝著它們背後的靠山. 它們的估值很高, 市值主要靠的是對未來背後大佬會湊大它們的信念. 是有很大的投機成分, 但, 每輪牛市總是有些股票, 即使估值是不合理的夢幻般的高, 仍然收穫了夢幻般的股價高升幅. 憑著熱門的娛樂和健康概念, 誰敢說一定沒有勝算呢? 小小的倉位, 就當是買個夢想吧. 雷軍說了, 夢想要有的, 萬一實現了呢?

以上是比較簡單的從上到下的選股思路, 落到具體股份, 當然還需考慮到估值, 業績, 前景等, 這應該是下一步的話題了. 然則, 就算甚至不考慮估值, 單純的從選定的行業, 挑龍頭股份, 在當前的牛市大環境下, 如果思路正確, 選對板塊, 相信成績也不會差. 反過來說, 即使很努力的在個股上深研, 選股大方向錯誤的話, 比如太過求冷之類, 希望找到深埋沙中的金粒, 多半是事半功倍. 所以, 原諒我在本文沒有具體的個股分析:D

執筆之時, 持股按倉位佔比依次排列如下:

融創中國, 中國奧園, 雅居樂, 碧桂園, 中國平安, 中國恆大, 港交所, 中國太保, 中國太平, 北京汽車, 華誼騰訊娛樂, 阿里健康.

長線倉本月未有變動.

炒賣倉最近一個月表現(不知為何, 雪球的記錄好像有點問題, 31日的資料未能更新, 只能記錄到30日為止, 浪費了昨天不錯的表現:D):

長線倉最近三個月表現: