2012年7月8日星期日

中庸的策略和執行---------半年結2

上星期的半年結中, 我將良好的心態列為自己最需注意的因素, 沒有提及具體的操作. 沒有提及, 並不是認為操作手法不重要, 而是因為操作手法可以有千百種, 而又各有利弊, 用哪種方法應該因人而異, 自己的蜜糖可能是別人的砒霜.

雖然沒有完美的操作方法, 不過, 成功的方程式應該是有的. 在我看來, 這個方程式是: 良好的心態加上合理的策略, 再配合強大的執行力.

沒有策略的交易, 有如進行一場沒有事先制定計劃的戰爭, 失敗的機會遠大於成功. 好的策略是成功操作的基礎, 其中應包括各個方面的思考, 比如是進取還是保守, 是頻繁地短線交易還是中長線持股, 現金和股票的比例, 買入的手法是撈底還是等突破高位追入, 等等.

如果對大市有明確的看法, 同時這個看法有很高的可能性是正確的話, 操作的策略很容易就可以制定出來, 簡單來說, 就是: 牛市時儘量持股, 逢低吸納, 不懼高位, 并適時換馬以追逐強勢板塊; 熊市則相反, 以輕倉甚至空倉應對, 不輕易追強勢股, 也不要貪便宜隨意嘗試撈底, 審慎買賣, 如果幸運捕捉反彈得手應見好就收.

今年的這個上半年大市走勢詭異, 每每在眾人多數看好或者看淡時來個反高潮, 雖然恒指半年結時錄得升幅, 可是國企指數是下跌的, 外圍的消息則是好壞參半, 而似乎壞消息越來越多, 因此牛熊之辯時有發生. 混亂的局勢令人難以有個明確的操作方向, 也令策略的制定倍添困難.

雖然我對今年的股市並不悲觀, 但面對這個複雜局面, 操作策略也不得不隨時修改. 年初相信牛市來臨, 主力投入週期股, 但在三月份受挫後, 不敢如之前樂觀, 操作策略較為保守以減低組合整體的風險敞口, 同時減少短線交易以減低股市短期走勢猜測錯誤對組合的負面影響.

在走勢難測的時候, 短線交易或許可以減低選股錯誤隨持有時間增加而放大虧損的風險, 但也有被各種假突破欺騙的問題, 如果過於頻繁地交易, 做決定的次數增加的同時也增加了做出錯誤決定的機會, 而即便有成功的短線交易, 也有可能因過於短線而放走了未來的股王, 另外, 交易成本的上升對整體組合表現的負面影響也是不應輕視的, 因此, 如果對後市走勢不清楚, 我覺得較為合理的做法應該是少做買賣, 同時不要輕易買賣高波幅的股票, 選股則應該選那些較為容易看清楚的股份.

提高現金比例是很多人在這個時候做的, 較高的現金比例對控制風險的作用不容置疑, 不過, 我不覺得是唯一的合理做法. 雖然後市不明朗, 甚至可以說較為悲觀, 但當時有不少股票估值很便宜, 而業務又簡單易明, 前景並不悲觀, 如果組合配置一定比例的這類股份, 其實風險不會高過持有現金多少, 比如公用股和一些REITs. 另外, 如果後市不如我們想像的那麼差, 持有較多的現金可能令組合跑輸大市. 暫時的跑輸大市本來不是什麽問題, 但我們可能因為組合表現落後, 心態失衡, 做出一些輕率的舉動. 如果選股能力不是很差, 我覺得股票倉位高未必就代表風險高, 只要組合成員有合理搭配, 風險完全是可控的.

策略既定, 剩下的最重要工作就是執行, 也就是具體的操作. 我考慮的有以下幾點:

1, 整體的風險控制. 即便對後市如何樂觀, 如果組合表現不盡人意, 也應該暫時大幅提高現金比例, 等待時機再出發. 我的底線是當組合回報跌回高單位數就需要撤退.

2, 組合的整體考慮. 不追求滿手強股, 注重成員之間的配合, 希望構建一個具備彈性, 有能力應對各種市況的組合. 當時的思考是: 高息股可以應對跌市, 大市值股份可以和大市基本同步, 績優股多半可以跑贏大市, 再配以部份殘股, 高波幅股, 綜合起來, 整體組合的波幅應該不會很大, 如果後市不差, 多半可以有不錯的表現, 即便大市惡化, 應該也有足夠的緩衝讓我有時間撤退.

3, 選股. 在組合需要的框架下考慮, 而不是追求手裡都是強勢股. 所選股份的業務應該容易理解, 估值上上升空間應該明顯高過下跌空間, 技術走勢要考慮, 但不應該放在首位, 因為局勢不明的時候, 走勢往往不可靠.

4, 買賣的決定. 持股一定有波動, 做出買入, 賣出還是持有的決定的主要依據是當時的初衷. 比如: 買入的目的是收息, 如果業績一如預期, 即使長期被點穴的同時大市飛升, 也要耐心持有.

5, 控制個股比重. 為減少風險, 個股比重不應該超過15%(股價大升致超出比例除外), 較高風險的股份配置較低, 對績優股則配以較高的比例.

6, 買賣的手法應儘量同時兼顧基本因素和技術走勢的分析.

制定的策略及執行的手法我并不能預知是否正確, 雖然戰戰兢兢, 但在努力調整心態的配合下, 總算儘量做到了不受外界影響, 專注於自己組合的表現. 在三月份受挫後, 之後組合基本上每週都可跑贏大市, 而組合的YTD也一直保持在可以接受的水平. 當組合的表現和自己的策略相符, 我相信自己正在做對的事, 既然如此, 外界的一片悲聲, 又何必在意呢?

身處股海, 總難免會猜測後市, 但我們不應該以此猜測做為決定策略的基礎, 在悲觀的時候應該留存進攻的棋子, 而在樂觀的時候也應該有風險的意識, 也就是儘量持中庸.

我們應重視的, 不是大市如何, 而是自己的組合表現如何.

不固執堅持自己的看法, 隨組合的表現不斷反思, 必要時調整策略, 才是在市場長久生存之道.

說回這周的股市.

七月的第一周恒指表現不錯, 希望七翻身成為現實. 我只是稍作換馬, 略微提高現金比例, 組合隨大市上升繼續向年初的回報高位逼近, 靠一些持股的良好表現, 本周組合錄得超過4%的回報, 總算回到YTD20%以上的水平.

朋友提及我有多隻持股在週五創出年度新高, 或許有網友感興趣, 其實那些股份也不是什麽神奇選股, 基本上都是老朋友. 人們大都喜歡追求買入即爆升, 但那是高難度的動作, 我相信不是很多人能做到, 較為容易的, 是買到好的股票後, 給它們一點耐心.

我的組合中週五創出過新高的股份是: 81, 215, 874, 3900, 8008. 除了3900是六月份買入的外, 其他股份都已經持有好幾個月了.

長線倉創出新高的是823和1972.




38 則留言:

  1. chan sir 的投資智慧真的越見成熟,閣下的觀點我亦大部分認同,對我來說,除非大市情緒極度高漲,否則都係接近百分百持股(當然係十分高危),止蝕不難,但持股要長久對我來說則不易¸所以先會強逼自己持股一年以上.我都認同大家喜歡預測後市,我也一樣,而且亦相信未來一年股市會大升,一般人覺得經濟好股市才升,我卻認為市盈率10倍之下一已算見底,.至於現金比例,我覺得一開始定下來就不應經常變,始終自己唔係基金經理,無需下下增減.

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    1. Manfred兄, 早晨!

      不敢當你的讚賞.

      接近滿倉時, 如果不是正處牛三的瘋狂時期, 而且自己並沒有周轉的壓力, 未必就十分高危, 如果高危, 多半主要原因是選股能力大有問題, 而且組合配置非常不好. 你買股時為自己定下嚴格規矩并且遵守, 應該不會出大問題的. 你經常提到自己組合遭受損失, 或許有需要調整組合構成的策略.當然, 你並非初入股海, 如果有需要, 相信自己會知道的, 我的看法最多只是可以作為參考而已.

      預測後市, 相信多數人都喜歡做, 實際上我也喜歡, 只是如果將自己的預測做為投資方向的指導, 出錯的機會應該是很大的.

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  2. 第四!!對於陳 Sir 來說, 真是沒有牛熊之分, 總之持股中大部分都是強股, 回報逆市而上, 874 又勁升了 ^^

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    1. 近日研究緊點樣判斷一隻股票係正常的回調, 還是走勢已經開始逆轉, 之前往往買中強股, 但是在一波正常回調中被震走, 可能只賺 20-30%, 但也有時沽出是正確。

      現時要學習點樣分別其中的不同之處, 畢竟買入股票單單信佢基本因素而不理技術走勢, 不是 my cup of tea。陳 Sir 有沒有分別兩者的技術走勢的心得?還是要等基本因素有轉變才沽出?

      你持有 315 咁耐, 但把它換馬至 215 的時機也很好, 之後的兩者弱明顯, 勁! ^^

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    2. 達人兄, 我近來運氣似乎是不錯:) 今天幸好有874頂住, 組合暫時不用輸錢.

      關於判斷是回調還是逆轉, 如果純看走勢, 相信你會比我判斷得正確些:)

      我的做法, 通常是先從估值著手, 從上升空間和下跌空間的比較判斷風險先, 然後看成交, 下跌時的成交如果偏低, 崩盤的可能應該小一些, 之後看一些技術指標, 比如平均線, RSI, MACD之類.

      換馬315到215的時機確實OK, 不過主要的考慮還是從基本因素看的.

      315還沒有上4G是個劣勢, 雖然公司解釋原因是電話選擇少, 但我寧可相信是網絡投資還不夠(這是從一些新聞, 文章中得到的整體印象), 而估值上PE雖然不算高, 但PB實在高了些, 顯示其利潤率太高, 我覺得不太可能持續, 萬一需增加投資, 而估值被下降, 高昂的PB實在有太多下跌空間.

      215有固網, 壞的方面看是負累, 好的方面看是穩定劑, 可以舒緩移動業務未來競爭的風險, 同時, 移動網絡對數據需求大增, 固網的WIFI可以是個有效的補充.

      整體考慮, 可能215較為穩定.

      以上是我粗淺的基本面判斷, 之後再參考走勢, 做出換馬. 而買入215的目的並非博取股價大升, 而是作為整體組合風險控制的一部份, 結果成功完成交給它的任務之餘, 還有股價上升及收息的利潤.

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    3. 結果今天埋單回報是似有若無的0.05%, 不用輸錢已是萬幸, 不敢要求更多了.

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    4. 陳 Sir 分析得很詳細, 受教了 ^^

      以前有前輩教過, 一隻股大爆前, 技術走勢除了出現突破外, 基本因素也會出現一個 trigger, 導致估值可以上調, 之前的 3900 和 874 同樣出現 trigger, 前者是自己沒留意, 後者是太快沽出止賺 ^^'''

      雖然好的股票必定會係技術走勢上出現突破, 但出現的突破卻未必全是好股票, 更多股票是假突破, 或者突破後股價再上的動力有限, 無已為計又再回落, 的確如要捕捉爆升股, TA 必須要配合 FA

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    5. 達人sir太客氣了:)

      確實, 如果一隻股票可以大升, 如果不是早前跌得太慘, 比如金融海嘯那種, 必定是出現了一些以前沒有的東西, 導致估值有上調空間, 之前的六福是金價大升配合自由行, 189東嶽是主打產品價格大升致利潤率大幅提高以及離子膜的憧憬.

      我吸收了以前六福沽出太早的教訓, 以後在189就基本上抓住了主升浪, 現在的874也有較為確定性的催化劑, 因此自己一路抱緊, 甚至增持了2次.

      技術走勢無疑大有參考價值, 但如果要增加勝算, 還是要先做基本因素分析, 否則買賣決定經常會被次級走勢干擾, 出現誤判. 你太早沽出874似乎就是因為沒有對其基本因素做較詳盡的分析, 我在你沽出價附近有增持.

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  3. 好學生,ce有22分嗎?

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    1. 你認為好學生應該考多少分才算?

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  4. 陳 Sir 分析得很詳細, 受教了 x 100 :)

    謝謝!

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  5. 而家追入874會唔會太遲 T.T?

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    1. 我已經不懂得回答.

      我7元建倉, 之後加碼兩次, 現在只是讓子彈飛, 已不敢預測目標價.

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    2. 嗯....謝謝...

      若是你,你會買入嗎?

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    3. 我不會現價追, 要買的話會等囘調時才買.

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    4. 又升9%..." 我都等緊回調...只是一直等不到...

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    5. 肯定會有調整的, 真的要買一定有機會. 不過, 是不是一定要買874呢? 市場上不是只有這個選擇的, 我們可以尋找另外的目標. 而且, 隨著股價越升越高, 風險已經開始大了, 要注意風險控制.

      我最後一次加注是在前幾天股價下試20天線的13元左右那時. 我當時估計,不算上紅罐王老吉, 合併白雲山後的較樂觀價值可能可值15元, 因此最後再小注增持, 之後就看王老吉的進展了, 而這部份我不懂得估算, 可以做的就是靜觀其變.

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    6. 嗯,當然不是只有874,
      只是見佢由4月開始係咁向上, 冇乜回調過又唔敢追, 有d dum 春 lor -.-

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  6. 股王雄風依然, 殘股知恥後勇, 夫複何求!

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  7. 2天20%,哭,再次跟丟了您的大牛

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  8. 陳 Sir ~ 我也再次跟丟了您的大牛! :(

    ps. 還是 ~ 謝謝! :D

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