2014年1月3日星期五

至道無難, 唯嫌揀擇-------2013年結(二)

講完今年那些糟糕的交易後, 就輪到回顧之後我的補救及追趕過程. 固然, 年結之時, 回報仍然不佳, 但最後仍保得住年年跑贏恆指的記錄, 也算是稍有安慰的.

踏入2014年後的今天, 我又重新檢視了2013年我的交易記錄, 不禁百感交集. 這些交易, 在心態比較正常的現在看來, 很多錯誤相當明顯, 也有很多從盈虧的角度來說算不上錯, 但因思考的角度完全不全面, 導致績效不好, 浪費了時間成本, 最可惜的是一些交易本來是建基於正確的思路, 奈何貪念和執著太多, 進攻了副車, 讓很有可能抓到手的機會最後失去了. 林林總總的錯誤累積, 成績當然不好.

在糟糕的表現延續了大半年時, 無可否認, 急於扳回的想法隨著績效不佳的繼續, 我的心理壓力逐漸加大. 這樣的狀態下, 採取一些較極端的策略, 像集中大注出擊或者利用衍生工具之類, 是有機會迅速追回失地的, 當然看錯的話後果也會很嚴重. 因此, 激進策略也可以說是一種賭博. 我很慶幸當時還留有一些理智, 沒有採用進取的方案. 事後看, 我確實又錯失了不少機會, 但這段慢節奏追趕的日子, 讓我的心情逐漸平靜下來, 并給了我時間反思之前的種種不足. 從這個角度看, 得到的也不少.

在經過一連串不理想的交易後, 我的組合在六月份早早就陷入虧損, 雪上加霜的是, 七月底的時候不只是虧損, 還被恆指追上了. 因一直抱有僥倖之心, 我一直坐看組合在-5%的虧損狀態上下移動, 直到小朋友暑假結束, 中期業績也發佈完畢的九月份, 看著仍無起色的組合, 再看看已經大幅反彈, 基本收復之前失地的恆指, 我才不得不直面現實, 著手收拾殘局.

在將初步的反思整理成文發表後, 我開始對組合進行調整.

變陣的第一步, 我沽出了幾隻表現糟糕, 之前又心存僥倖沒有處理的股票, 比如讓我大敗的1296, 非常失望的3818及2380等, 代之以一些安全度較高的資產折讓股比如242以及較大市值的股份如914, 希望借這些雖然表現也一般般, 但較穩定的股份來穩住陣腳.

初步見效, 止住表現下滑後, 我逐漸加入進攻元素. 在清理了一批小市值股票(遺憾殺錯了921)之後, 我買入當時再有啟動跡象的金山及網龍, 并逐漸建倉3918和一些週期股, 幸運得手. 組合開始呈現反彈之勢, 期間恆指變動不大, 組合和指數的距離開始縮窄.

組合的回升讓我有空間做一些較短線的投機, 考慮後我選擇了新股, 分別在484和1363得手, 賺了些快錢(很遺憾太早放了1363). 吸取之前的教訓, 在手裡的網絡股明顯上升後, 我分段逐漸逢高沽出, 慢慢加注3918, 945及914, 逐漸將它們的比重加大到主要持股的地位.

這幾輪的調動, 讓組合穩步回升, 雖然緩慢, 但總算基本收復之前失地, 組合在踏入十一月時艱難重回正數, 然而, 同期恆指表現更佳, 組合仍落後恆指近三個百分點. 扭虧讓我鬆了一口氣, 但已快到年底, 我準備接受今年將跑輸大市的可能, 開始將組合轉為保守, 為此開始買入6889做收息防守之用(沒想到之後竟然大升, 看來我還算有點運氣:D).

較保守的組合持續到十一月中旬, 三中全會的實施細則引發恆指兩天大升1000點, 組合表現完全跟不上, 和指數的差距一度被拉開到超過5%. 為追趕指數, 同時認為有機會出現一波不錯的升浪, 我沽出一些較平穩的個股(主要是資產折讓股), 并清理了一些佔比很少的股份, 買入了一些和大市關係緊密的股票, 比如806和6030, 對表現參差的週期股做了些汰弱留強的調動, 期間6889突發利好, 加碼後我將它列入核心持股.

這一輪大幅的調動, 讓組合表現突出, 到十二月中, 組合在保住正回報之餘, 還追上了恆指. 這個結果讓我喜出望外, 也讓我有空間為明年做出佈局. 在剩下的這兩星期里, 我的主要工作是精簡組合, 將一些表現不佳的, 對其信心較弱的個股沽出, 加大一些持股的比重, 將組合由之前長期保持的約20隻減少到約15隻. 在此期間, 就算指數一度大跌, 組合也一度頻臨虧損狀態, 也無損我對已經成型的組合的信心. 在年結前的幾天, 恒指止跌, 組合也表現良好, 得以在2013年的最後一天保住自己投資以來定下的兩個基本目標: 賺錢, 并領先恆指.

2013年的這幾個月, 可能是我投資以來壓力最大的了. 以往當然有過虧損, 甚至大虧的日子, 但經過大半年, 表現還是落後指數, 印象中這是頭一次. 在有過07年大賺, 08年大虧, 09年再次收復失地這還讓人記憶猶新的經驗後, 賺蝕對我的影響已經很小, 但落後指數, 實在是新鮮並且是很不好的感覺. 時間壓力和追數壓力之下, 連續打了幾個月逆境波, 并到最後一刻才算是得到一個勉強可以對自己有個交代的結果, 也是一個新鮮的, 雖然不算糟糕, 但令人百味雜陳的經驗.

在執筆的這一刻, 剛剛是2014年第一個交易周完結的時候, 看看大市大跌約500點的表現, 再看看自己的組合, 我頗有點苦盡甘來的感覺.

和上文回顧一系列錯誤一樣, 我再引用一句禪宗名句做為本文的總結:

至道無難, 唯嫌揀擇

這個句子出自禪宗三祖僧璨所著<<信心銘>>. 禪宗的偈子總是微言大義, 很難一句話解釋清楚, 身為門外漢的我, 當然沒有詳細解說的能力, 我只能照字面直接翻成白話文, 并據此自己解釋. 我將這個句子簡單理解為: 要證悟至高無上的大道, 並不困難, 關鍵在於選擇. 方向不明確, 容易讓人迷失方向, 也就難以得道. 在投資世界, 大道, 當然是投資大勝了, 選擇, 則是設立什麽投資目標及採用什麽策略.

按理, 今年實在不乏機會, 獲利應該不難, 我之所以未能有理想成績, 重要原因就在於想得太多, 迷失了方向. 最後一季有所改善, 主要是調整了心態, 目標明確----控制風險, 將損失限制在最小範圍內, 并爭取盈利. 接受失利, 不強求馬上挽回敗局, 讓我的心態恢復平和, 從而有了後面一系列比較正路而穩健的交易, 并得以在最後自然組成了一個比較穩健的組合, 得以在新一年開始, 有了不錯的開局.

新一年, 希望有一個美麗新世界.

YTD : 1.8%
恒指: -2.1%
國指: -3.5%

2014年1月1日星期三

不是風動, 也不是幡動, 是心動------2013年結(一)

剛剛過去的一年, 從數字看, 是令我非常不滿意的一年, 低單位數的回報率實在難以見人. 不過, 考慮到我在今年這個牛熊交織, 飄忽不定的市況里, 屢屢犯下簡單錯誤, 並且有些錯誤令組合重創, 一年埋單, 竟然還能保住正回報, 其實我更應該的, 是感恩, 感謝幸運之神仍然關照, 讓我不用輸錢.

今年我犯的錯誤很多, 涵蓋了整體策略, 選股思路, 買賣手法, 進退時機, 價值判斷等多方面. 這些錯誤, 如今回頭看, 大部分我都不應該會犯的, 犯錯後, 我有不少機會修正, 卻最終輕輕放過. 細究下去, 或許這些錯誤都可歸因於一個共同的源頭: 心態亂了.

去年我成績不錯, 自然對今年的目標有較高的要求, 年初時又有些事情, 令我將原本的目標再提高了些, 在制定整體策略時, 加大了冒險及貪心的成分.

本來, 我構建組合, 首重均衡, 像是進攻股和防守股的平衡, 大市值和小市值股的合理分配, 根據風險大小調配注碼之類, 但今年鬼使神差, 在追求高回報的心理驅使下將組合嚴重偏向了波幅較大的二三線股, 並且對基本因素的疑點給予較大的容忍度, 希望那些疑點之外的可能利好能壓過利淡, 并能借細價股的高波幅博取較高的回報. 這樣偏離正道的整體策略, 一早就埋下了今年不順的種子.

策略上追求高目標, 使我在選股的考慮上思路嚴重扭曲, 完全失去客觀. 比如, 犯了太貪心的毛病. 簡單舉例: 年初我看好電力和紡織, 選了魏橋紡織, 放棄了各自板塊上自己的首選華能和天虹. 我還看好阿里巴巴上市效應, 也覺得體育版塊有機會復甦, 并據此買入了似乎可二者兼得的中國動向, 放棄了科網股騰訊和金山及體育用品股安踏和匹克.  這些錯誤, 雖然整體而言並沒有造成金錢上的損失, 但浪費了大量的機會成本. 貪心的另一方面, 就是不願承認犯錯, 奢求運氣能為自己反敗為勝, 完全沒有對此進行理性的分析, 在意識到出問題時又心存僥倖, 希望有反彈的機會讓我全身而退, 遲遲未有採取行動, 造成嚴重後果, 買賣1296等股的大敗就是源於此. (這些錯誤, 我在九月份曾發文反省)

假如這些錯誤, 能有一些做對的事情來彌補, 事情就不會太糟糕, 不幸的是, 我竟然把幾個足以反敗為勝的機會浪費掉了. 舉例: 我將持有了幾個月的635, 持有了兩個月的921在幾乎相同的近六元價位, 分別獲利約五成及四成時就沽出了, 就此錯過了之後的一段超大升幅. 若非如此, 此兩股應可以為組合貢獻15%的回報. 沽出這兩股, 主因並不是對目標價的誤判, 而是其他事件引起心理扭曲, 做出本來不應出現的錯誤決定.

沽出彩星, 是因為當時投機中集2039失敗, 當時組合整體表現也只算一般, 彩星股價已經橫行一段時間, 在急於追回損失的心理下, 覺得沽彩星先在心理上彌補回在中集的損失外, 應該還可以用這些資金先短炒一輪其他股份, 然後再買回. 這樣的僥倖心理其實是賭博了, 之後, 我套現彩星的資金陷在其他股份上, 彩星股價開始啟動時我不願沽其他股買回它, 就此錯過了後來的數以倍計的升幅.

沽出海信科龍的原因部分和彩星有點類似, 在沽出一些虧損股的同時沽出一些獲利股以取得心理平衡, 另外, 那時我開始對之前的一系列錯誤進行反思, 并著手重整組合, 921因市值小被我放棄了. 我的錯誤是執著於當時重整組合的思路, 忽視了921業務反轉, 估值嚴重偏低的大利好, 只看到自己有需要對組合動手術, 但在細節考慮上嚴重不足; 最後的一個可能較次要, 但同樣不能忽視的是對技術走勢的過分解讀---我將921第一次突破6元失敗看做是短線已經沒有機會, 想投機其他股成功後再買回來, 此想法成為沽出921的觸發點.

沽出此兩股後本來也有很多機會買回, 但因不甘願換入的股還沒表現就賣出, 而且要以比沽出價更高的價格買回, 結果機會統統錯過了. 這樣的錯誤, 在於自己的心魔, 並不是我不明白汰弱留強的道理.

今年股市絕不缺少熱點, 也不缺少慢牛板塊, 但我幾乎全部錯過了. 我錯過的原因, 包括: 對中國特色的政策主導性經濟的認識不夠深入, 這個不足令我欠缺信心進入表面看比較高估的一些股份, 比如北控水務, 也令我早早套利一些後來的大牛股如1363; 公司盈利穩定性及增長可見度高對股價的支撐及對估值提高的推動力的強大嚴重低估, 這個低估讓我放走了1093, 讓我不願意在年初佈局時將燃氣股列入重要考慮, 後來在看好384的盈利和併購潛力時也只是短炒了一次, 淺嘗則止, 錯過了後來更大的升浪. 這些錯失, 反映出我在本來一直自認為不錯的選股能力上仍大有欠缺.

雖然對股份價值的判斷我仍有不足, 但這並不應該讓我完全錯過上述股份. 股份的價值並不是一個絕對值, 而是一個範圍. 在特定的市況下, 利好的因素會推升股價到一個很高的估值, 而這個估值的到達, 是通過一段時間來實現, 期間, 它們的走勢在圖表上會有些較明確的信號支持我們一路持有甚至高追進入. 雖然我的看圖能力一般般, 但應該足夠彌補一些基本因素把握不夠的缺陷, 我完全不應該做不到留住哪怕只有一隻上面提及的股票的. 究其原因, 還是要回到心理層面.

組合整體表現的不佳, 讓我患得患失, 害怕將持股沽在地板價, 也害怕高追失敗造成雙重損失. 想贏怕輸的思想主導下, 我忘記了一條重要的交易原則: 忘記當時的買入價, 買賣應該基於當時勝算的比較. 假如我早一點恢復理智, 我應該會在很早的時候就直面自己年初的錯誤, 并著手改正.

回顧今年的整體操作, 可謂是從一個錯誤走向另一個錯誤. 從年初陷入執著, 為此設下太高的目標開始, 我無端讓自己承受過分的但完全是不應該有的沉重壓力, 不在自己能力圈的冒進風格在未能有運氣碰到適合的市況時, 操作當然難以順利. 之後, 在組合表現不佳時, 未能冷靜重新評估策略是否出問題, 心情急躁之下, 做的許多交易有的是虧損的, 有的是非常無謂的買賣, 浪費了機會成本. 整體而言, 今年的交易, 錯的遠比對的多.

犯錯之後, 在意識到有問題時, 我未有及時改正, 很多時是因為受市況影響----今年大市有波幅無升幅, 我在升市時期待手裡的落後股票能跟隨補漲, 跌市時因持股本來就沒有升, 期待它們有較大的防守力. 這樣的想法導致我優柔寡斷, 放過了許多亡羊補牢的機會.

很多人將成績不佳的理由歸於炒股能力不好, 投資知識不夠. 從我今年的經歷看, 影響成績的, 並不是炒股的技巧和知識不足, 而是自己的心魔. 炒股, 看起來複雜和困難, 實際上, 如果沉浮股海一段時間, 就會知道, 很多東西來來去去就是那幾樣, 遵循各自的幾個久經考驗的有效原則, 不論價值投資還是技術分析, 都有機會獲利. 然而在實戰中, 人們經常會因各種各樣的原因, 未能保持客觀, 思路背離了正確方向, 做出本來應該不會做的愚蠢交易, 遭到不應該受的損失. 以自己為例, 假如不是陷入執著, 不順利時可以及時放棄過去, 重新思考, 重新佈局, 相信在今年這個雖然大市不升, 但不乏機會的市場, 一早已經扭轉劣勢了. 可以說, 我的失敗, 是敗給了自己的心魔.

走筆至此, 想起那則經典的故事:

六祖惠能到廣州法幸寺, 看到兩個和尚對著寺前的旗子爭論: 一個認為是旗子在動, 一個認為是風在動. 惠能說: 你們都錯了, 既不是風在動, 也不是幡在動, 是你們的心在動.

人們一般是從外界的現象著眼, 透過自己的思考形成因人而異的判斷, 但人們會因時, 因地, 因內心的情況不同, 做出不同的結論, 從而對那些現象的判斷失去客觀. 參與股票投資, 因涉及真金白銀, 這種失真判斷出現的機會可能比其他事情更高.

風在動, 猶如大市, 幡在動, 猶如個股. 到底是大市波動帶動個股上落, 還是個股上落牽引大市? 客觀而言, 這兩者本來就糾纏不清, 難以完全分開. 但是, 我們在做投資決定時, 不論炒市還是炒個股, 都難以做到無視對另一者的觀察, 并多少會影響自己的判斷, 同時, 對同一個價位, 走勢的解讀, 在不同的心理狀態和持倉表現時, 可能會有完全相反的看法. 比如: 當大市沉到低位, 重倉時可能覺得需要沽貨避險, 高現金比率時可能覺得是撈底機會, 由此產生買和賣的相反動作. 同一個市況, 有不同的判斷, 肯定有人想法會是錯的, 也肯定大家做決定時很難完全不受其他因素影響而完全客觀的. 惠能說, 是兩個和尚的心在動. 我們的很多交易, 其產生的源頭和和尚的心在動何嘗有什麼兩樣?

我今年就和那兩位和尚一樣, 心一直在動, 動得很厲害.

投資, 修術重要, 修心更重要.

YTD: 4.7%
恆指: 2.9%
國企: -5.4%