不爭朝夕, 佈局明天

距離上次發文又已兩周, 發文減少, 個人原因之外, 市況沉悶也是另一理由.

近來各位受歡迎博客上多了些不禮貌的留言, 即便這些留言其中偶有言之有物的, 語氣也是令人討厭. 留言者自己不僅不能由此得到什麽, 而且暴露了自己的毫無教養, 何必呢?

說回市場, 臨近佳節, 各大基金成績也基本大局已定, 無心戀戰, 市況沉悶理所當然, 成交低迷至如今天的不足300億, 應該是很少見了, 市場沉悶一段時間後, 或許不久就會有個突破, 因此這段時間不應該是跟隨市場放鬆的時候, 反而應該趁此機會, 為明年做好準備.

指數在這水平, 從估值看是便宜, 雖然誰也不知道是否還有如10月份的一腳, 但合理的做法應該是要儲貨而非沽貨, 而市況近期上下波動, 經常出現突破失敗的情形, 因此, 操作的手法上似乎低撈且不輕易止蝕好過追突破. 近期的例子有2688, 1114, 1728之類.

選股方面, 因為每個人情況不同, 會有不同的做法, 不過, 整體而言, 如果是一個組合的話, 配置之時還是應該有個整體的佈局思路的. 我最近的考慮主要是以下幾點.

1, 美國的經濟數字整體上是向較好的方向發展, 與此相關的股份之前已經在很大程度上反映了悲觀的預期, 并似乎早早見了底部, 現在建倉此類股份, 應該是有勝算的.

2, 工業股早前備受原材料之苦, 日子難過, 但如今似乎原材料價格開始穩定下來, 相信即使未能大幅下跌, 再度大漲的機會應該也不大, 龍頭工業股目前估值也是低廉.

3, 內房股飽受政策打壓, 股價, 尤其是二三線內房股股價比高位已經大幅下跌, 反映了很悲觀的預期, 如果能熬過這輪黑暗日子, 未來應該有大幅反彈的空間, 與此相關, 基建, 機械之類的板塊應該也有機會. 早前經濟工作會議的公告, 似乎已經透露了一線曙光.

以上幾點是目前我的操作的基礎思路.

另外, 對個別股份以價值, 市值, 成交量等方面衡量勝算和安全性, 做出了一些調整.

先交代一下最近的買賣. 上周沽出了1555和828, 買進了1171, 551和2689, 少量加碼590和1833, 本周沽出部份8008, 買入4和119.

沽出1555是因為1205主業之一也是石油, 有重複之感, 剛好看到1171大跌, 和1555相比, 當時的估值也很便宜, 但市值明顯大, 因此趁機撈底換馬.

828是個失敗的操作, 曾經有機會套利, 因為貪心, 結果要贏變輸, 本有意繼續累積, 但看到成交日減, 而股價持續疲軟, 持有量又少, 乾脆止蝕沽出, 買入大跌的2689, 以便宜換便宜, 雖則兩者完全風馬牛不相及, 但消費股而言, 應有比828更好的選擇, 而2689又符合自己的思路, 因此買進.

買入551裕元是基於上面第一及第二點的考慮, 同時以市值, 估值及走勢而言也應該是不錯的對象.

本周沽部份8008, 是因該股走勢一向平穩, 如果未來市況反彈, 應該會落後大市, 反而一些其他股份早前已經跌了很多, 估值已經不高, 相比起8008這類估值合理, 成交疏落的股份, 它們似乎潛力更大. 大市在這水平, 雖然不排除向下的風險, 但已經值得為有可能的反彈下注了, 因此我換入了九倉4和119. 其實81是我內房首選, 但因未能等到其調整, 退而求次買入119.

說完操作, 再回到上面的佈局思路的話題. 第一點和第二點有較為密切的相關性, 因此選股是可以兼顧此兩點. 而第三點要補充說一說, 因為我早前一直不愿買入內房.

眾所周知, 國內經濟運行很受政策主導, 這段時間市場對內房戒心重重與政策似乎沒有放鬆跡象有關, 但這次的經濟工作會議令我有些想法.

此次會議要注意的是求增長排在第一位, 其次才是調結構, 最後是控通脹.  以前的言論中,  李克强和王岐山的觀點有些不同. 李生強調調結構多些, 而王生則認為增長更重要, 按理總理大熱的李生地位更高, 言論應該更權威, 但此次似乎被王生壓了一頭, 政治上的權鬥我等小民無從猜測, 但眼見的事實是中央目前認為增長更重要, 背後的考慮可能和就業及社會穩定有關. 如果要保增長, 在出口增長疲弱, 內需又未成氣候的時候, 投資只能再擔重任, 因此基建之類可能不能看得太淡. 地價房價也不能急劇大跌, 否則財富效應下會影響消費, 銀行也會有問題, 地方財政也會受影響. 只是房價確實高企, 調控可能有必要,  因此博弈和平衡下, 多半對內房的打壓不會太過分. 關於內房, 早前綠城和中投的牽手合作或許是個信號.

即使上述的猜測錯誤, 國內城鎮化的浪潮依然會持續, 大城市或許房價太高, 但二三線甚至四五線城鎮的房地產應該還有發展的空間, 不能看得一面倒的淡. 但市場似乎早前太過悲觀, 已經大幅調低了內房股的估值. 因此, 在目前的價位, 我認為業務地域分佈夠廣, 實力夠強的發展商是有值博率, 而其中, 國家背景的可以看高一線, 因面臨的政治風險較低.

出於以上考慮, 我嘗試開始建倉內房, 選了119出擊. 不選1109和688, 是貪119股價夠殘, 雖然負債是問題, 但銀行應該還是會支持的, 而且未來銀根應該是向寬鬆而非向緊縮發展.

講完最近的操作, 要再談談自己組合的整體佈局思路.

我的其餘持股的買入及持有原因早前已經提過, 不再重複.

整體而言, 我目前組合的佈局是基於以下的幾點考慮:

1. 希望組合可以熬過不知道還有多久的不明朗時期, 因此要有足夠的防守力

2, 股市最近雖然沉悶, 但裂口式的上升和下跌出現的頻率明顯多了起來, 如果組合跟隨大幅波動, 那對自己的心理壓力也不小, 因此組合最好能做到即使市況波動, 也能保持基本的穩定, 即便突然大幅波動, 持股也應該給自己信心, 不被輕易影響做錯決定.

3, 在現在的指數水平, 雖然是熊市, 但也有可能隨時轉牛, 因此要為組合保留一些進攻力.

4, 市況雖然波動, 但要把眼光放長遠一些, 不必太過介意每天是否跑贏指數, 應該關注的是自己的組合未來的增長潛力和現在熊市的防守力.

5, 不知道何時才能等到豔陽天, 因此步驟不必太急, 多給自己一點耐心等待較好的買賣時機.

在這樣的思路指導下, 我以緩慢的步調逐漸增持股份, 并開始逐步減少以前占倉幾近一半的防守型股份的比重, 因為對後市仍然謹慎, 因此將持股較為分散.


目前我的持股如下:

315        數碼通           13%
1833      銀泰百貨        7%
669        創科實業        6%
590        六福                6%
148        建滔化工        6%
8008     新意網            4.5%
1205     中信資源        4.2%
2689     玖龍紙業        3.8%
861       神州數碼        3.6%
4           九龍倉            3.5%
52         大快活            3.5%
119      保利香港         3.4%
1171     兗州煤業        3.4%
551      裕元集團         2.5%

現金:  約30%

向福爾摩斯學投資1------構建知識框架

上文留言中提及福爾摩斯, 原來投資達人兄也喜歡, 果然好東西總是多人欣賞的. 我曾多次重讀福爾摩斯, 不過最近一次已經是十幾年前了, 很多故事的印象已經模糊,  如今俗事纏身, 要再全部重讀一次多半是比較難了, 唉!

福爾摩斯是個很獨特的人, 即便在林林總總的偵探小說中, 形象也很突出. 他不修邊幅, 日常作息沒有什麽規律, 有時還會吸點毒(古柯); 興之所至, 會在不適當的時間拉琴, 甚至在客廳裡開槍; 他時常做些會散發惡臭的實驗, 讓華生醫生難以忍受; 他有幽默感, 不過多是黑色幽默, 最喜歡挖苦蘇格蘭場, 有時候憨厚的華生也成了他揶揄的對象......, 至今我仍印象深刻.

除了這些生活上的描寫, 令我印象深刻的還有福爾摩斯的知識結構. 在血字的研究裏面, 華生列出了福爾摩斯的知識範圍, 大致而言, 福爾摩斯精通化學, 法律, 格鬥(棍棒及拳術尤甚), 對驚險文學也有廣泛的知識; 他解剖學知識豐富, 不過並非有系統(我估計是身為醫生的華生解剖學知識更豐富才覺得福爾摩斯欠缺系統性的認識), 另外, 他對地質學和植物學也有一定認識, 提琴也拉得很好; 福爾摩斯知識的空白處是文學, 哲學和天文學, 對政治學的認識也非常淺薄. (這段文字是我重新翻閱血字的研究才能寫出, 看來是有需要重讀了:D).

從這份簡述中我們可以看到, 福爾摩斯並非全才, 但精通的學科都和他偵探的職業密切相關, 經常在他破案的過程中起到重要作用, 而他知識的空白處雖然是華生認為的缺陷, 但沒有對福爾摩斯的破案工作造成什麽負面影響, 證明這個結構非常合理, 也因此造就了一個偉大偵探的誕生. 小提琴似乎完全和探案無關, 但可幫助舒緩緊張的精神活動, 從這方面看, 這個愛好也是大偵探不可缺少的東西. 或許, 這也是柯南道爾心目中偵探的理想的知識結構吧.

相信此文讀者中有志探案的不多, 但福爾摩斯對各類知識的取捨也可對我們的投資有很多啟示, 尤其是在建構自己的投資體系, 形成自己的投資風格時必不可少的學習投資知識時. 我粗淺提出自己的思考, 也希望能抛磚引玉.

1, 整體性的考慮. 投資沒有絕對的王道, 我們能做到的, 只有儘量找出適合自己的方法, 在綜合考慮自己的性格, 財政, 投資目的等因素後, 我們可以對自己的投資取向及方法等有整體性的思考, 從而決定採用何種投資風格及方法, 在這前提下, 我們才有可能知道需要重點學習哪些投資知識.

2, 相關性的考慮. 如果只有會計知識, 投資時可能只懂得計死數, 結果墮入價值陷阱; 沒有心理學知識, 大有可能在別人恐懼時自己更恐懼, 別人貪婪時自己更貪婪; 沒有瞭解歷史, 當遇到極端的市況時, "這一次和以前不同"或許就成了口頭禪. 這些學科看似完全沒有聯繫, 但參與投資市場的博弈時, 往往對投資成績大有影響. 因此, 不能簡單地認為學習投資, 只需要經濟方面的知識, 要花些時間在各種看似無用其實有大用的學問上.

3, 重要性的考慮. 雖然說知識多一些總不是什麽壞事, 但總有些東西是需要花更多精力去瞭解的, 而有些東西只要瞭解, 不需要太過精通. 比如技術派的投資者, 對各種圖表走勢的研究當然要大力深研, 基礎分析的方法則是較為次要的.

4, 知識的更新. 投資市場永遠都有新東西, 要在市場生存, 不斷學習應該成為習慣. 雖然我們可以選擇迴避不瞭解的東西, 但另一方面我們可能因此錯過了很多好的投資機會. 巴菲特當年曾說自己完全不懂科技, 結果錯過了老友蓋茨的微軟, 但十年後的今天, 他成了IBM的重要股東, 重要的原因之一是他堅持學習, 他持續看了IBM的年報幾十年!

5, 知識的化學作用: 學習了各種知識, 但未能融匯貫通, 那不是做學問, 是倉庫. 實際投資的時候, 因為各人情況不同, 不可能完全照跟其他高手的操作, 更多的時候必須獨立做決定, 如果未能有一個適合自己的而且有行之有效的投資哲學, 或曰投資的獨門武功, 那要在市場長期生存, 並且取得好成績只不過是天方夜譚. 這個自己的東西, 只有靠充分掌握知識, 並且提煉出精華, 變成自己的東西, 才有機會得到.

以上觀點的靈感來源來自福爾摩斯的一些話, 而他的話或許也是此文的最好的總結, 因此, 請允許我在這裡做一做文抄公, 轉述他對華生醫生為他列出的知識簡表的解釋.

他說: 我認為人的腦子好像一間空空的小閣樓, 應該有選擇地把一些傢具裝進去. 只有傻瓜才會把他碰到的各種各樣的破爛雜碎一股腦兒地裝進去. 這樣一來, 那些對他有用的知識反而被擠了出來. 或者, 最多不過是和其他的東西混雜在一起, 因此, 在取用的時候就感到困難了. 所以一個會工作的人, 在他選擇要把一些東西裝進他的那間小閣樓似的頭腦中去的時候, 他確實是非常小心的. 除了工作中有用的工具外, 他什麽也不帶去, 而這些工具又樣樣具備, 有條有理. 如果認為這間小閣樓的牆壁富有彈性, 可以任意伸縮, 那就錯了. 請相信我的話, 總有一天, 當你增加新知識的時候, 你就會把以前熟習的東西忘了. 所以, 最緊要的是, 不要讓一些無用的知識把有用的擠出去.

清風拂山崗

久違了, 各位朋友, 不知不覺間我竟然又失蹤了一個月. 發文少, 主要的原因並不是有多忙碌, 在於將更多的時間放在了家庭, 小兒日漸長大, 女兒的學習也要跟進, 因這個月有考試; 另外是我對於市況也并沒有什麽新觀點, 操作上也如早前所述, 策略是以慢對快, 操作並不頻繁, 既然自己對後市, 尤其是短線的走勢並沒有自信可以估中, 買賣也非短線炒作, 乾脆獻醜不如藏拙.

現在我的組合如下:

315      數碼通            13%
8008    新意網            11%
1833    銀泰百貨        6.5%
148      建滔化工        5.5%
1205    中信資源        4.5%
1555    MI能源           4.5%
861      神州數碼        4%
590      六福集團        3%
828      王朝酒業        2%
1137    城市電訊        2%
6030    中信證券        2%
52        大快活            2%

現金:  40%

從組合的構成上, 大家應該可以知道我對後市的看法還是較審慎, 但也並未十分悲觀. 和上次發文相比, 組合的成員被撤換了一半, 但主力依舊. 經過除凈和按策略在12元邊增持了最後一注315後, 以市值計, 315成了目前最大持股. 這個月主要的動作是將上次炒作銀根放鬆的投機部位逐漸沽出, 換入一些防守股和消費股, 另外是對持股做了幾次波段的操作.

十月亢奮後的十一月是令人失望的慘淡, 但熊軍在情緒最為高漲之時竟然突然來個1000點的跳空大升,看起來指數走勢詭異, 但到今天回看, 目前的指數和九月份指數穿底時相差其實不大, 這幾個月看似波濤洶湧, 但如果資金配置得宜, 受損應該有限, 重傷的多半是短線炒作並且不幸看錯邊偏偏又動作頻頻的那些人.

經濟亂象發展如何, 歐債如何解決, 中國經濟如何轉型, 美國在這輪危機中扮演的角色這類大問題, 已經有很多人發表了偉論, 并不需要我這個經濟門外漢兼股海小散多加一嘴, 我比較關心的是自己的組合能否安然度過.

這個月我的操作策略并沒有多大改變, 但對具體的選股對象做了一些變動, 主要是因為在早前錯過了一些累積目標股份如806的機會, 而成功建倉的一些股份已按計劃逐步離場, 包括358和3323這類, 之後一直未有時機重新買進. 而在經過10月份反彈和11月的調整, 各類股份走勢大變, 中短期似乎難以再執行原計劃了.

最近三個月的走勢令我聯想起08年底的時候, 當時似乎見底的股市在反彈之後又在09年初做多了一次底部, 之後才是一路的牛走勢, 而目前的形勢似乎還沒有到市場一片悲觀的程度, 以傳統智慧而言, 股市真正的見底應該要在疑似世界末日時出現, 因此我傾向相信未來還有最少一次恐慌性的殺跌. 不過, 以估值而言, 早前的底部似乎也是頗為便宜, 可能有些股份已經出現了底部,  股市隨時來一次較為可觀的反彈也是應分, 這個觀點可以由我未能再次買進358等股份佐證.

因此, 我的基本劇本是, 股市在16XXX即使不是底部, 也是離底部不太遠, 之後的反彈和調整, 應該是股市在震盪中反復消耗購買力和耐心以尋找真正底部, 或者可能早前已經見了底部, 但籌碼也需要時間以集中到真正的強者之手. 在這過程中, 時刻相伴的是不斷出現的壞消息和好消息, 前者主要是經濟不斷惡化, 歐債之類的問題不斷出現, 後者則是各國政府不斷的出招之類. 但好消息和壞消息何時出現, 說實在的, 應該無人可以預料, 因此, 對形勢反應靈敏的股市的短期走勢應該難以猜測, 即便猜測正確, 什麽股票會突然跑出 什麽股票會突被洗倉也是無可捉摸. 換言之, 我認為做短線投機的勝算并不高, 另外, 考慮到因為是短線投機, 注碼因為風險控制的關係可能會很少, 由此可能利潤或者虧損都有限. 基於此, 我放棄了衍生工具和短線投機.

有人會認為應該等待, 直到趨勢明顯才大舉入市, 另有些高手則是以少量資金以衍生工具做雙邊買賣, 以此作為風險和回報的平衡. 我相信這樣的策略對一些高手是合適的, 但多半并不包括我在內, 因為我的市場觸覺一向很差. 在目前的估值和環境下, 我清倉不情願, 滿倉也不敢, 結果選擇了半力出擊.

從某種角度而言, 股票也是一盤生意, 在複雜的經濟環境下, 明智的生意人不會盲目地做多麼宏偉的設想, 只會做看得到回報, 控制得到風險的生意, 對他們而言, 安然度過困境才是首要的.  在股票市場, 公司規模越大, 業務越繁多, 它們的前景和股價越是受外圍環境的影響, 我們需要考慮的因素也越多, 買入持有和賣出的這些基本動作也越可能受影響出錯. 熊市之中持有股份, 持貨能力很重要, 而堅持持股的信心來自對股份基本因素的瞭解, 基於此, 我的選股傾向業務較為簡單的公司.

我的最基本的思路是回到人們的衣食住行上, 不論世界如何, 人們的基本生活需求是不會減少的, 日子即使再艱難, 總有一些生意可以保持穩定, 相關的公司業務在可見的未來還是可以期待, 因此我買入了315, 1137和52. 買入它們的另外一個原因是它們都是現金流良好, 息率也高的公司, 在股息有7%以上的價格買入, 即使它們的增長很一般, 在未來市況好轉, 風險胃納提高時, 可能人們可以接受5%左右的息率, 代表當時的買入在收高息之餘, 還有潛在的股價回報, 1137和52只能買入第一注, 我有興趣繼續累積. 52的業績出來後我覺得並不差, 最低工資的影響暫時看并沒有我早前估計的大, 1137未來免費電視投資不知成績如何, 但現在的估值和息率都不錯, 兩者應該都有不錯的防守反擊能力. 而重倉的315的持股成本已經很低, 我可放心持有. 買入這些股份的另一原因是如果股市不幸大幅下挫, 必要的時候沽出它們換入其他股份應該也是有利可圖的事. 8008類似收租股, 它的數據儲存業務客戶應該有不少是大公司, 似乎是另類的必須品, 如果以第一季的業績看, 今年息率應該更比去年高, 不久之後轉主板後, 不知能否獲市場多點青睞.

一直持有1205和1555是覺得經濟即使一直不佳, 但各國大印銀紙, 資源應該有價. 期間對它們做了次波段操作, 最終保持了持有量. 1205持有的MCC股份套現之後, 財政大為好轉, 在目前的環境頗為有利, 低於一元的價格應該是很理想的持有成本了. 1555是民企, 可能風險較大些, 但現價似乎也是不貴, 阿Q心理, 我年初曾經在1555身上獲得不錯利潤, 現在買回的持股成本甚至比當時買進時還低, 我覺得占了便宜.

雖然國內經濟面臨種種困難, 消費也可能放緩, 但經濟轉型時, 努力擴大內需必然是方向之一, 消費類的股份值得持有. 我選擇了590, 1833和828. 590的經營模式不差, 主要的風險在金價大幅回落和租金上升, 但目前看金價即便不能大升, 大幅下跌的風險也應該不大, 而租金升幅也有可能見頂, 我在跌破29元開始累積, 可惜業績大好, 又遇到股市反彈, 只能買入兩注. 1833曾經也是愛股, GIC以9.9元入股應該是有理由的, 而我在9元以下開始累積似乎不吃虧, 另外有個較為另類的原因, 似乎歷任國家領導人都會比較關照曾經任職 或者說發迹的地方, 習近平曾經擔任浙江省委書記, 而1833正是以浙江為基地. 828是試探性的買入, 國內朋友對828的紅酒評價不差, 但抱怨不容易買到, 看到公司已經開始著手改善銷售網絡, 而原材料成本也有機會回落, 我買入小許, 希望現在的股價是黎明前的黑暗.

買入861是從股神入股IBM得來的靈感, 理由也和股神類似, 有點遺憾的是未能累積到足夠的股份股價已經反彈. 買入148則是用來代替組合曾經持有的669的地位, 看到cup sir 也買入了, 莫非英雄所見略同? 我估計大家的買入理由也類似.  6030並非新成員, 不過早前沽出了部份, 因此現在的持股比例低於上月時.

目前的持股和建倉方式較為偏向價值投資的方式, 技術走勢是個考慮因素, 但主要還是從基本因素出發, 買入方式是越買越低, 而非以前的向上買進. 雖然我曾經多次強調向上買的好處, 但這樣的做法只能在牛市時應用, 熊市照此做法隨時大敗.  牛市看趨勢, 熊市看價值, 是我目前奉行的做法, 與此配合的是注碼控制和組合構成. 以組合的表現看, 這樣的做法似乎效果不太差.

經過昨天大反彈, 後市可能繼續向好, 我的組合偏向保守, 可能進攻力會較為不足, 不過, 我還持有不少現金, 可以隨時投入波幅較大, 但方向基本和大市一致的股份,  至於是否要在現水平繼續買進, 則要看看未來走勢是否配合, 多半又得扮演投機分子了.

文章標題似非關投資, 其實表達的是我這個月投資時的心態. 股市走勢難測, 要踏準節奏實在困難, 即或大部份時間做對, 比如上個月一路做淡, 也可以被昨天的突然大升打回原形, 短線投機之難可見一斑, 與其日日追逐走勢, 何不放慢腳步, 在個較大較長的框架下按自己的節奏做呢?

標題引自金庸小說<<倚天屠龍記>>: 他強任他強, 清風拂山崗; 他橫由他橫, 明月照大江. 他自狠來他自惡, 我自一口真氣足.