2014年12月30日星期二

目前持股

長線:

823    領匯房產基金    16.2%
6837  海通證券            14.6%
388    港交所                12.2%
2800  盈富基金            11.3%
778    置富產業信託     9.2%
808    泓富產業信託     7.5%
2828  恆生H股ETF       5.7%
1336  新華保險             5.6%
54      合和實業             5.3%
3328  交通銀行             5.1%
135    昆侖能源             4.2%
1071  華電國際             3.0%

中短線:

165   光大控股              18.5%
806   惠理集團              17.9%
1336 新華保險              10.9%
6881 中國銀河              10.7%
945   宏利金融              10.0%
1157 中聯重科                9.8%
2866 中海集運                6.8%
2318 中國平安                6.6%
6030 中信證券                3.2%
2822 南方A50                 3.0%
1375 中州證券                2.5%

以上是截止至今天(30-DEC-2014) 11:00am 的持股, 現金不計入比重. 離今年結束只剩下一天半的交易時間, 形勢基本定局, 幸運的今年繼續達到跑贏指數及盈利的兩個目的,

長線持倉交易不多, 幾周前組合情況曾經在藍兵兄地盤(http://www.airmanblue.com/)提及, 和現在比較, 變動的地方只是沽出了國泰, 換入昆侖能源.

中短線和此前, 尤其是上半年比較, 已經面目全非, 當時的持股中, 只有宏利和惠理仍然在組合中,

雖然中短線倉交易頻頻, 但效果不佳, 估計成績還比不上長線倉. 花費時間精神越多, 不代表成績越好, 是自己需要反思的地方. 不過, 從另一個角度看, 中短線倉也可以說是自己操練的地方, 而長線倉更多的是階段性學習操練後的得到的感悟的具體實施, 長線倉成績好一些, 也算是可以安慰的, 甚至可以說就是我追求的結果.

組合變成現在的面目, 當然是有一個過程, 期間的考慮, 我將另文陳述. 在跟孩子們過完他們忙碌自己放鬆的暑假後, 一直懶得再發文, 慚愧.

2014年4月25日星期五

平平凡凡也不錯

一如之前幾年, 一二月份我的組合順風順水, 到三月下旬的公司業績發佈高峰時, 組合表現就急速變樣. 在之前組合的受創, 主要的原因有二: 業績良佳, 但股價早已上升, 業績後被人好消息出貨; 業績不符預期, 被洗倉. 今年吸取教訓, 已經在選股及買賣上做了些功夫, 主要做法是: 特地在組合中加入一些三月份年結的成員; 對業績如何心裡沒底的, 盡量在業績發佈前賣出; 盡量不持有雖然業績肯定好但估值高的. 誰知, 組合并未受益, 到三月底, 組合回報率還是無可奈何地從高單位數回到原點.

今年仍重蹈覆轍, 自己沒有在三月初先撤退以鎖定部分利潤是原因之一, 另一影響更大的因素, 是我完全沒想到這次遇到新問題: 業績期高峰時, 大盤沒出什麼大問題, 但二三線幾乎被全面洗倉, 我這基本全是二三線股的組合自不能倖免.

撇除各種政經因素, 單純從大市個股的表現, 可能的結論是股市的資金如果不是不足, 就是大戶們不認為股市中短期內可大幅上升, 但大跌的機會也不大, 因此維持一定比例的資金在市場內. 因應風險及機會大小, 資金在各板塊不斷流轉但並未撤出股市. 這可能解釋了此前大市不跌但二三線大跌, 而再早前則相反, 二三線牛氣沖天而大盤持續疲弱這一現象.

目前, 美股在大升了五年後, 牛市就算持續, 離結束肯定是越來越近了, 中國經濟還在處理四萬億的後遺症, 和中國經濟密切相關的香港股市似乎還找不到邁向牛市的動力. 固然部分板塊有良好中長期機會, 整體而言, 在目前環境下, 要求年年有高回報率, 如果只投資港股, 並且不玩一注獨贏式的集中投資個別股票或個別板塊, 似乎是不太可能完成的任務.

回顧歷史, 港股在2008年金融海嘯及2009年急速反彈後, 恆指從2009年底的21872點到2013年底的23306點, 只升了區區1434點, 就算加上股息回報, 四年來的總回報率也是低的可憐. 在這樣的大環境下, 我們其實不應該對每年的回報率預期太高.

客觀環境不太好, 投資策略是否得當或將對對成績如何起決定性作用. 在經過不如意的去年, 并再次遭遇三月魔咒後, 我做了些反思, 也相應調整了策略, 簡述如下.

1, 組合結構:
在尚未見到有全面升市的現在, 市場或者是聚焦在少數板塊, 或者是在各個板塊間輪流炒作. 何時炒哪個板塊, 何時當炒的板塊會忽然散水, 我相信自己沒有能力預知并事先部署; 有長期利好并熱炒的板塊, 大部分時間會保持在合理甚至偏貴的估值, 很難有執死雞的機會. 既然如此, 組合做適當的分散是應有之義. 也是基於目前大市難走極端的判斷, 組合整體基調也應該是攻守平衡.

板塊配置上, 應選擇自己較有認識的類型. 買賣較熟悉的股票, 比較優勢的地方在於自己贏或者輸的原因較清楚, 止賺或者止蝕的決定會比較客觀. 在這難有單邊市的時候, 中短線的股價升跌很多時沒有特別理由, 短期的資金流向就足以促發股價急升急跌, 如果對手裡的股票不夠了解, 買賣決定很容易會被股價升跌牽引并遭受不必要的損失.

2, 選股的考慮:

平淡的市場很難支持長時間的高估值, 因為在這樣的市場, 信心是脆弱的, 一時的風吹草動就足以觸動市場敏感的神經, 高估值的股票多半是因為概念特別好或者業績特別高引致熱炒, 獲利貨眾多, 因此往往先成為套利的對象, 並且很容易就有人踩人的慘劇. 所以, 就算股票有多性感, 如果估值高, 也不宜重手.

較好的買入對象, 是那些估值雖然不算便宜, 但也絕對不昂貴, 而其業績可預見性高, 增長前景也明確的公司比如現在的燃氣股, 如果再加上現金流好派息不錯, 就更完美了.

增長股往往是明星股的搖籃, 但如果被一致看好, 估值難以支撐增長率, 就必須小心, 這個時候考慮最多的, 應該是買入的價格好壞而非概念是否性感. 比如騰訊, 我很難說服自己在50倍PE的價格買入這家增長率未來多半最多只有約20%的巨無霸.

另一值得考慮的是一些雖然看起來一般般, 但沒有老千嫌疑, 估值便宜, 最重要的是還有潛在利好的公司. 比如中石化, 雖然業績平平且體積大難炒作, 但作為國資改革的第一槍, 有炒作概念之餘還有借改革釋放生產力以提高業績的憧憬, 配合目前不高的估值, 應有不錯的中長期投資價值.

3, 買賣手法:

技術走勢派很喜歡高追向上破位的股票, 事實上在市好時這樣做的獲勝概率也不錯, 但在目前的市場環境, 似乎需要做些修改.

這段時間看, 突破失敗的比例似乎高了些. 我估計原因和大盤有關. 股票在突破高位時, 清除賣盤阻力之餘也拉高了估值, 高處不勝寒會是另一批人的感受, 他們隨時會加入賣家的行列. 所謂估值高低, 往往只是一個範圍, 並且範圍可以很大. 市場樂觀氣氛籠罩時, 10倍PE炒到15倍, 大家還是不覺得貴, 但氣氛逆轉時就完全是另一種看法了. 不幸的是現在的市場雖非一片悲觀, 但也絕對說不上氣勢如虹, 要期待樂觀的市場氣氛持續一段較長的時間以支持突破的股份在較貴的價格上繼續上衝, 難度很難說不高吧.

走勢高位突破, 出現的時候固然有其合理處, 但同時各方面比如大市及個股估值等也可以配合其繼續向上的比例並不高, 對買入者而言, 他們多數是做中短期投機打算, 因突破失敗而離場是常識, 但目前不佳的市場環境很明顯將令其命中率降低, 並且任何的風吹草動也容易動搖操作的信心和判斷力, 增加踩中技術陷阱的機會.

難以長期樂觀的另一面, 是恐慌也很可能會是短暫的. 如果一隻股票的基本因素仍可靠, 股價在某些負面因素下跌破支持, 但很快又返回支持位, 此時買入, 似乎勝算更高. 首先是在下跌後估值肯定便宜了, 提供了抗跌力之餘也多了上升空間, 另外股價的迅速回升也側面支持了此前下跌很有可能是錯殺. 此時買入, 止蝕位很明確且幅度不高. 整體而言勝面應較大.

採用這樣的買入策略, 在股價大升甚至突破時順勢賣出部分以鎖定利潤就順理成章, 沽出時採取逢高分段沽出應可減少股價一沽就飛升這種踏空行情的風險. 背後的考慮是相信多數的突破是難以持久的, 高位賣出後總有機會低價補回.

接下來談談進出場的選擇, 這包括了組合中持股和現金比例的調整及個股持有時間的決定即對個股是短線投機還是中長期持有的選擇.

無論是從PE還是PB的角度看, 恆指這幾年都是在歷史估值的較低位, 上升空間明顯比下跌空間大. 除非自信有能力捕捉轉角位, 大進大出不會是好的選擇, 因為這幾年恆指的整體波幅並不大, 不斷在輕倉和重倉中轉換, 捕捉波幅獲利的空間並不大, 還要考慮到進出時機的選擇很難做到次次精準, 出錯的機會也不容忽視. 因此, 即使是在看起來相當嚴峻的時候, 我們也應該有堅持留在場內的勇氣, 最多, 是因應風險和回報的比較, 做一些換馬, 增減一些現金量. 至於高位, 我覺得恆指的高位還在遙遠的未來, 實在不需要考慮高位出清股票的問題.

至於個股, 短線和中長線的選擇我覺得無需刻意, 因很多股票的走勢是獨立於大市的. 但我們不能無視大盤的現實是難以大跌也難以大升, 這樣的背景下不應該對個股太悲觀或者太樂觀, 持有時間的長短還是主要看股價, 但原則是高位要捨得沽低位敢接貨. 補充的一點是從之前的教訓看, 買賣太過頻繁並非取勝之道, 現在實在有太多走勢陷阱了, 短線的投機目前而言少做一些是有益的.

上面這一大堆闡述, 中心的思想我總結為一點: 不求有太高的收益率, 但必須能夠減少虧損的風險, 假如只有平平凡凡的回報率, 在目前的環境下, 就應滿足了. 超高的回報, 在現在的市場環境, 需要有運氣配合, 但運氣是否屬於自己, 那是該先打個疑問的. 實際上, 眼光放長遠一點, 如果能長期保持一個平凡的業績, 沒有超高回報率, 但也很少遭遇大敗, 只要時間還站在自己這一邊, 長期的平平凡凡, 到最後將造就一個不凡的成績. 我的成績遠遠談不上不凡, 但勉強可作為一個例子.

我九十年代中後期開始工作并參與股票買賣, 世紀之交的前後離港幾年, 這段時間的投資是有些收穫, 也從97金融風暴及科網泡沫中全身而退, 但投入資金很少, 04年開始的最近這十年, 才是我投入較多資金及精力的真正算得上投資的十年. 這十年, 我沒有過哪怕一次的足以炫耀的高收益率, 但做到了每年都跑贏恆指, 總體回報率雖然比不上一些大神, 但也算拿得出手了. 這個回報率, 是在奉行分散投資, 組合均衡的原則下做到的, 這種中庸的做法註定在大牛市很難有像牛市股神那樣倍倍聲的回報率, 但也不容易在股災中沒頂. 這十年, 我從沒有滿倉, 總是起碼保留10%的現金, 也從沒有空倉, 最少都有30%持股, 而且這樣低持股比例的時間很短, 最近幾年基本上都持股85%以上. (要吸取的教訓是08年太早再入市, 太快用完現金-----我30000點時已經沽出70%持股, 但27000點就開始撈貨, 18000點已經打完子彈, 很明顯我當時欠了耐心, 30000點不清倉則是太過貪婪了)

       恆指點數

年份       31-DEC             升幅              組合回報率

2003 12575
2004 14230 13.15% 25.5%
2005 14876 4.54% 17.9%
2006 19320 34.2% 45.2%
2007 27812 39.3% 81.6%
2008 14387 -48.3% -38.2%
2009 21872 50.0% 91.0%
2010        23035 5.3% 28.2%
2011 18434 -20.0% -10.7%
2012 22656 22.9% 51.1%
2013        23306 2.9% 4.7%


YTD : 1.5%
恆指: -4.6%
國企: -9.4%

2014年3月11日星期二

只是吹水----致同在缸湖的兄弟

兄弟們, 我想死你們了!

我年前到現在, 都沒出來同兄弟們吹水, 并非喺扮低調, 實在是怕言多必失, 誤導別人. 剛過完年沒幾天, 東莞就突然出事了, 個時我就覺得有古怪, 想了半天, 才明白, 這是一個暗示. 我地都是混缸湖的, 最緊要, 當然是天天見到綠色啊, 綠色怎麼來? 小朋友都知道, 黃加藍變綠嘛. 可是東莞一搞, 打黃了, 男(藍)的也跑了, 這綠梗喺難搵啦. 綠色難找, 擺明了今年缸湖難撈. 兄弟我不想誤人, 就乾脆先匿埋屋企一排算了.

講真, 宜家要我講, 邊度有錢搵, 我也不知道. 不過, 隨便講一講, 大家當吹水就好, 應該沒事吧.

要說在缸湖混, 最緊要看個勢是向邊度, 而這個方向又主要看兩個, 一是環境, 二是價錢.

看價錢, 恆生百貨里的東西整體點睇都不算貴, 想來會吸引一些人, 但是, 這些貨有不少快過時了, 有一些是次貨, 就算人啲來買, 睇怕也不肯出高價的, 肯大手真金白銀買的, 肯定要先精挑細選并不斷講價. 當然, 如果有人出價太低, 因為本來已經有點打折了, 貨主也不大肯更賤價賣的. 因此, 純看價錢, 我估個市難以大上也難以大落.

看環境, 老美很明顯日子越來越好了, 歐洲亂了一排, 宜家似乎也可以話基本無事了. 照講, 人地開始就來有得嘆, 我地應該也不差, 但系, 新老大習哥剛剛揸fit, 之前胡哥留低的手尾沒有咁快搞得定, 在他個位未坐穩前, 睇怕沒得大茶飯食. 外安但內未定, 就算美國佬風生水起, 我地都似乎仲要等一排.

雖然睇來生意難撈, 也不是完全沒有機會. 社會要發展, 不會先停低等某人做好嗮準備功夫. 就算大佬做嘢, 多數也不是指點大家新的社會發展方向, 因為大佬也不是先知. 他應該是以穩定秩序為先, 首要的是論功行賞, 讓手足有著數先肯賣力, 另外, 是踢走那班阻頭阻勢的人. 從這個角度睇, 宜家大佬的主要工作不過是將塊餅重新分配而已. 排排坐, 分果果, 是不會增加社會價值的, 這也許是個指數近排一直難升的原因之一. 我們做細的, 分果果輪不到, 怎麼分, 我們也不知道, 因此, 醒目的做法應該是暫時不必太過重視指數.

所謂神仙打架, 小鬼難撈, 指數可以不理, 但不代表我等小鬼就只能呆等. 社會總是會發展, 不以某個大佬的意志為轉移, 找到那些代表未來的東西, 就是我們的機會. 新生事物一開始都是微小的, 力量也不大, 但生命力很頑強, 一有機會, 就會瘋長, 我們現在的主要精力, 應該放在這邊, 並且, 有一點要留意的喺, 因為新的嘢只喺發展階段, 如果我地凈喺扮有學識當會計師拼命為公司計數, 忽略了跳出死數, 多啲看長遠方向, 會同只喺掛住揸個放大鏡努力找靚女臉上的雀斑, 而完全忽視個女仔好明顯喺靚女差唔多.

暫時, 我覺得最有機會的, 喺醫療, 環保, 節能, 彩票以及互聯網相關.

醫藥唔使講, 人口老化, 環境惡劣影響健康, 生活水準提高, 都對醫藥利好. 環保節能, 睇下周圍環境, 再不理, 大家未來邊度住都成問題. 彩票, 本來就是大陸所謂屌絲的廉價娛樂兼發夢地點, 生意一年好過一年梗喺必然, 再加上宜家開始網上投注及所謂彩票無紙化, 只會俾人投注愈加方便, 而且今年又喺世界杯, 彩票想不賺錢都難. 互聯網, 睇阿里巴巴同埋企鵝, 就知道宜家幾咁火熱啦.

哩四個方向, 大家肯定都知, 我也不多講, 不如講多啲揀股.

關於醫藥, 市場好多股, 雖然好多人話要揀龍頭, 不過, 醫藥和其他生意不同, 只要有幾個能賣得好的藥, 就可以支撐公司發展好多年, 而且不使擔心人地搶食, 因市場夠大. 大隻佬, 好多人睇住, 難出事, 但也難驚喜, 多數要靠時間等業績帶動股價, 而且因太多人買, 好難撈到平貨, 而想買貴些許再賣更貴出去, 又要個市就. 因此, 我覺得在小公司入邊, 機會更多, 因為平時少人關注, 估值比大隻嘢有折讓, 一有好業績, 隨時被重估, 如果再吸引多啲人關注, 來個戴維斯雙擊, 就不講得笑啦. 暫時, 我在1349(早前已經走咗)及1061已經得手.

環保節能, 好多嘢雖然講起上來, 似乎大家做的生意都不一樣, 但基本上好多可以總結為煤礦發電的替代, 比如風電, 水電, 煤化氣, 燃氣發電之類, 因為這些涉及到難以控制的天氣及環境因素和政策比如電價定價政策之類, 好多因素的綜合, 我覺得難以把握. 至於好似垃圾發電, 水務之類, 又被人炒的太貴. 所以, 我覺得, 不如簡簡單單, 重錘估值合理, 發展路線又比較清晰的燃氣管道商算了. 另外, 有些業務獨特而又有前景的相關公司, 也值得細心發掘.  我目前以一正一奇出擊. 重倉384, 中倉1206. 估不到的喺升下升下, 1206也變重倉了, 因買入到宜家, 已經差不多升了四成, 似乎可以準備收割了.

彩票, 講真, 如果不是zahedi兄提點, 我都不會關注, 因為偏見, 覺得相關股票都是垃圾. 不過, 睇真啲, 原來不是. 我最早因為不太了解, 買了555和1371, 後來仔細看, 覺得1371和美國上市的WBAI先至夠性感, 就趁555和1371都大跌之時, 將555的錢轉了不少到1371, 剩下的則換入其他. 彩票, 最賺錢的當然是坐莊, 不過個莊是政府, 輪不到我地, 其次, 應該是通路了, 就好似VISA收過路費一般. 555又做機器又做設計又做經銷, 好聽是業務齊全, 難聽是雜而不專. 反觀1371, 主力在福彩前途遠大的中福在線, WBAI是唯一有網上體彩牌照的上市公司, 照前景睇, 增長動力肯定好過555. 至於其他, 好似8279, 8156, 似乎背景不如前面幾家, 雖然說身處行業風口, 就算是豬, 也可以飛得起來, 但是, 風口的鷹, 點都會飛得高過豬, 喺未?

最後是互聯網. 阿里巴巴和企鵝哩排為在支付方面搶客, 都燒了好多錢在網上打的上, 一方面說明機會多, 另一方面可以認為跟住兩位大佬的小弟都最少有湯喝. 阿里巴巴未上市前, 估計互聯網都有的炒, 問題是好多股票都貴到飛起, 實在買不落手. 我好後悔在不到19元賣了8292, 這也是個反面教材, 提醒兄弟們, 假如手頭有貨, 不要輕易被人震出了. 我有點運氣的是雖然一早走佐3888和8292, 但總算在相關產業找了些作為它們的替代. 宜家, 暫時算是得手, 即賬面有些利潤的是和互聯網大佬如今主要發力的O2O需要的物流相關的636和598, 以及已經通過和241合作, 間接和阿里巴巴拉上關係的354. 相關股票, 除這裡提及的, 應該還有不少好選擇.

除上面四類外, 我覺得應該多些關注的是從386近來的動作掀開序幕的國資改革. 這個可能有和十年前的股權分置改革相似的意義, 假如順利, 可能會在達成各方勢力重新分配之外, 還為諸多國企注入新動力, 并可能由此引發新一輪的經濟發展, 從而催生新一輪的牛市. 在第一槍不能落空的訴求下, 可能386有不錯的機會, 只是因企業太大, 可能難以期望投資在它身上有超級利潤.

上面喺一啲務虛方面的考慮, 好遺憾我沒能力一開始就以這個思路做好佈局, 做咗好多無謂的出出入入, 賺少咗和虧多咗的炒賣次數, 我宜家也數不清有幾多次了, 就算如今以這些想法做了些正確的交易, 也難講是否喺人地已經炒到水尾我才來接貴貨, 因此都喺戰戰兢兢地.

我宜家的佈陣, 是一路持有幾隻長線可能有機會的重倉股, 剩下的資金則在選擇的幾個板塊裡面分別以較小的注碼在同一板塊買入幾隻股票等運到, 隨時汰弱留強, 做較為中短線的炒賣.

炒賣的股票大部分集中在上面提及的幾類, 較重倉準備長線的, 早前都講過了, 就是: 業績回升, 可受惠美國收水的945; 估值合理, 前景穩定清晰的384; 減持部分但仍有相當部分, 收息之餘等待日本開賭炒作一把的6889以及正逐漸累積, 等待大市反彈的806.

難得下午沒什麼事做, 又好耐沒發文, 就先簡單將近排的一些想法寫一寫, 到宜家, 差不多收市了, 似乎仲有一啲嘢未得閒講, 主要是啲關於選股思路上的, 不如留番下次啦.

話時話, 似乎勤力有好報, 今日個組合都有些進賬. 為自己荷包著想, 今後睇怕要多啲發文啦:D


YTD : 7.5%

2014年1月3日星期五

至道無難, 唯嫌揀擇-------2013年結(二)

講完今年那些糟糕的交易後, 就輪到回顧之後我的補救及追趕過程. 固然, 年結之時, 回報仍然不佳, 但最後仍保得住年年跑贏恆指的記錄, 也算是稍有安慰的.

踏入2014年後的今天, 我又重新檢視了2013年我的交易記錄, 不禁百感交集. 這些交易, 在心態比較正常的現在看來, 很多錯誤相當明顯, 也有很多從盈虧的角度來說算不上錯, 但因思考的角度完全不全面, 導致績效不好, 浪費了時間成本, 最可惜的是一些交易本來是建基於正確的思路, 奈何貪念和執著太多, 進攻了副車, 讓很有可能抓到手的機會最後失去了. 林林總總的錯誤累積, 成績當然不好.

在糟糕的表現延續了大半年時, 無可否認, 急於扳回的想法隨著績效不佳的繼續, 我的心理壓力逐漸加大. 這樣的狀態下, 採取一些較極端的策略, 像集中大注出擊或者利用衍生工具之類, 是有機會迅速追回失地的, 當然看錯的話後果也會很嚴重. 因此, 激進策略也可以說是一種賭博. 我很慶幸當時還留有一些理智, 沒有採用進取的方案. 事後看, 我確實又錯失了不少機會, 但這段慢節奏追趕的日子, 讓我的心情逐漸平靜下來, 并給了我時間反思之前的種種不足. 從這個角度看, 得到的也不少.

在經過一連串不理想的交易後, 我的組合在六月份早早就陷入虧損, 雪上加霜的是, 七月底的時候不只是虧損, 還被恆指追上了. 因一直抱有僥倖之心, 我一直坐看組合在-5%的虧損狀態上下移動, 直到小朋友暑假結束, 中期業績也發佈完畢的九月份, 看著仍無起色的組合, 再看看已經大幅反彈, 基本收復之前失地的恆指, 我才不得不直面現實, 著手收拾殘局.

在將初步的反思整理成文發表後, 我開始對組合進行調整.

變陣的第一步, 我沽出了幾隻表現糟糕, 之前又心存僥倖沒有處理的股票, 比如讓我大敗的1296, 非常失望的3818及2380等, 代之以一些安全度較高的資產折讓股比如242以及較大市值的股份如914, 希望借這些雖然表現也一般般, 但較穩定的股份來穩住陣腳.

初步見效, 止住表現下滑後, 我逐漸加入進攻元素. 在清理了一批小市值股票(遺憾殺錯了921)之後, 我買入當時再有啟動跡象的金山及網龍, 并逐漸建倉3918和一些週期股, 幸運得手. 組合開始呈現反彈之勢, 期間恆指變動不大, 組合和指數的距離開始縮窄.

組合的回升讓我有空間做一些較短線的投機, 考慮後我選擇了新股, 分別在484和1363得手, 賺了些快錢(很遺憾太早放了1363). 吸取之前的教訓, 在手裡的網絡股明顯上升後, 我分段逐漸逢高沽出, 慢慢加注3918, 945及914, 逐漸將它們的比重加大到主要持股的地位.

這幾輪的調動, 讓組合穩步回升, 雖然緩慢, 但總算基本收復之前失地, 組合在踏入十一月時艱難重回正數, 然而, 同期恆指表現更佳, 組合仍落後恆指近三個百分點. 扭虧讓我鬆了一口氣, 但已快到年底, 我準備接受今年將跑輸大市的可能, 開始將組合轉為保守, 為此開始買入6889做收息防守之用(沒想到之後竟然大升, 看來我還算有點運氣:D).

較保守的組合持續到十一月中旬, 三中全會的實施細則引發恆指兩天大升1000點, 組合表現完全跟不上, 和指數的差距一度被拉開到超過5%. 為追趕指數, 同時認為有機會出現一波不錯的升浪, 我沽出一些較平穩的個股(主要是資產折讓股), 并清理了一些佔比很少的股份, 買入了一些和大市關係緊密的股票, 比如806和6030, 對表現參差的週期股做了些汰弱留強的調動, 期間6889突發利好, 加碼後我將它列入核心持股.

這一輪大幅的調動, 讓組合表現突出, 到十二月中, 組合在保住正回報之餘, 還追上了恆指. 這個結果讓我喜出望外, 也讓我有空間為明年做出佈局. 在剩下的這兩星期里, 我的主要工作是精簡組合, 將一些表現不佳的, 對其信心較弱的個股沽出, 加大一些持股的比重, 將組合由之前長期保持的約20隻減少到約15隻. 在此期間, 就算指數一度大跌, 組合也一度頻臨虧損狀態, 也無損我對已經成型的組合的信心. 在年結前的幾天, 恒指止跌, 組合也表現良好, 得以在2013年的最後一天保住自己投資以來定下的兩個基本目標: 賺錢, 并領先恆指.

2013年的這幾個月, 可能是我投資以來壓力最大的了. 以往當然有過虧損, 甚至大虧的日子, 但經過大半年, 表現還是落後指數, 印象中這是頭一次. 在有過07年大賺, 08年大虧, 09年再次收復失地這還讓人記憶猶新的經驗後, 賺蝕對我的影響已經很小, 但落後指數, 實在是新鮮並且是很不好的感覺. 時間壓力和追數壓力之下, 連續打了幾個月逆境波, 并到最後一刻才算是得到一個勉強可以對自己有個交代的結果, 也是一個新鮮的, 雖然不算糟糕, 但令人百味雜陳的經驗.

在執筆的這一刻, 剛剛是2014年第一個交易周完結的時候, 看看大市大跌約500點的表現, 再看看自己的組合, 我頗有點苦盡甘來的感覺.

和上文回顧一系列錯誤一樣, 我再引用一句禪宗名句做為本文的總結:

至道無難, 唯嫌揀擇

這個句子出自禪宗三祖僧璨所著<<信心銘>>. 禪宗的偈子總是微言大義, 很難一句話解釋清楚, 身為門外漢的我, 當然沒有詳細解說的能力, 我只能照字面直接翻成白話文, 并據此自己解釋. 我將這個句子簡單理解為: 要證悟至高無上的大道, 並不困難, 關鍵在於選擇. 方向不明確, 容易讓人迷失方向, 也就難以得道. 在投資世界, 大道, 當然是投資大勝了, 選擇, 則是設立什麽投資目標及採用什麽策略.

按理, 今年實在不乏機會, 獲利應該不難, 我之所以未能有理想成績, 重要原因就在於想得太多, 迷失了方向. 最後一季有所改善, 主要是調整了心態, 目標明確----控制風險, 將損失限制在最小範圍內, 并爭取盈利. 接受失利, 不強求馬上挽回敗局, 讓我的心態恢復平和, 從而有了後面一系列比較正路而穩健的交易, 并得以在最後自然組成了一個比較穩健的組合, 得以在新一年開始, 有了不錯的開局.

新一年, 希望有一個美麗新世界.

YTD : 1.8%
恒指: -2.1%
國指: -3.5%

2014年1月1日星期三

不是風動, 也不是幡動, 是心動------2013年結(一)

剛剛過去的一年, 從數字看, 是令我非常不滿意的一年, 低單位數的回報率實在難以見人. 不過, 考慮到我在今年這個牛熊交織, 飄忽不定的市況里, 屢屢犯下簡單錯誤, 並且有些錯誤令組合重創, 一年埋單, 竟然還能保住正回報, 其實我更應該的, 是感恩, 感謝幸運之神仍然關照, 讓我不用輸錢.

今年我犯的錯誤很多, 涵蓋了整體策略, 選股思路, 買賣手法, 進退時機, 價值判斷等多方面. 這些錯誤, 如今回頭看, 大部分我都不應該會犯的, 犯錯後, 我有不少機會修正, 卻最終輕輕放過. 細究下去, 或許這些錯誤都可歸因於一個共同的源頭: 心態亂了.

去年我成績不錯, 自然對今年的目標有較高的要求, 年初時又有些事情, 令我將原本的目標再提高了些, 在制定整體策略時, 加大了冒險及貪心的成分.

本來, 我構建組合, 首重均衡, 像是進攻股和防守股的平衡, 大市值和小市值股的合理分配, 根據風險大小調配注碼之類, 但今年鬼使神差, 在追求高回報的心理驅使下將組合嚴重偏向了波幅較大的二三線股, 並且對基本因素的疑點給予較大的容忍度, 希望那些疑點之外的可能利好能壓過利淡, 并能借細價股的高波幅博取較高的回報. 這樣偏離正道的整體策略, 一早就埋下了今年不順的種子.

策略上追求高目標, 使我在選股的考慮上思路嚴重扭曲, 完全失去客觀. 比如, 犯了太貪心的毛病. 簡單舉例: 年初我看好電力和紡織, 選了魏橋紡織, 放棄了各自板塊上自己的首選華能和天虹. 我還看好阿里巴巴上市效應, 也覺得體育版塊有機會復甦, 并據此買入了似乎可二者兼得的中國動向, 放棄了科網股騰訊和金山及體育用品股安踏和匹克.  這些錯誤, 雖然整體而言並沒有造成金錢上的損失, 但浪費了大量的機會成本. 貪心的另一方面, 就是不願承認犯錯, 奢求運氣能為自己反敗為勝, 完全沒有對此進行理性的分析, 在意識到出問題時又心存僥倖, 希望有反彈的機會讓我全身而退, 遲遲未有採取行動, 造成嚴重後果, 買賣1296等股的大敗就是源於此. (這些錯誤, 我在九月份曾發文反省)

假如這些錯誤, 能有一些做對的事情來彌補, 事情就不會太糟糕, 不幸的是, 我竟然把幾個足以反敗為勝的機會浪費掉了. 舉例: 我將持有了幾個月的635, 持有了兩個月的921在幾乎相同的近六元價位, 分別獲利約五成及四成時就沽出了, 就此錯過了之後的一段超大升幅. 若非如此, 此兩股應可以為組合貢獻15%的回報. 沽出這兩股, 主因並不是對目標價的誤判, 而是其他事件引起心理扭曲, 做出本來不應出現的錯誤決定.

沽出彩星, 是因為當時投機中集2039失敗, 當時組合整體表現也只算一般, 彩星股價已經橫行一段時間, 在急於追回損失的心理下, 覺得沽彩星先在心理上彌補回在中集的損失外, 應該還可以用這些資金先短炒一輪其他股份, 然後再買回. 這樣的僥倖心理其實是賭博了, 之後, 我套現彩星的資金陷在其他股份上, 彩星股價開始啟動時我不願沽其他股買回它, 就此錯過了後來的數以倍計的升幅.

沽出海信科龍的原因部分和彩星有點類似, 在沽出一些虧損股的同時沽出一些獲利股以取得心理平衡, 另外, 那時我開始對之前的一系列錯誤進行反思, 并著手重整組合, 921因市值小被我放棄了. 我的錯誤是執著於當時重整組合的思路, 忽視了921業務反轉, 估值嚴重偏低的大利好, 只看到自己有需要對組合動手術, 但在細節考慮上嚴重不足; 最後的一個可能較次要, 但同樣不能忽視的是對技術走勢的過分解讀---我將921第一次突破6元失敗看做是短線已經沒有機會, 想投機其他股成功後再買回來, 此想法成為沽出921的觸發點.

沽出此兩股後本來也有很多機會買回, 但因不甘願換入的股還沒表現就賣出, 而且要以比沽出價更高的價格買回, 結果機會統統錯過了. 這樣的錯誤, 在於自己的心魔, 並不是我不明白汰弱留強的道理.

今年股市絕不缺少熱點, 也不缺少慢牛板塊, 但我幾乎全部錯過了. 我錯過的原因, 包括: 對中國特色的政策主導性經濟的認識不夠深入, 這個不足令我欠缺信心進入表面看比較高估的一些股份, 比如北控水務, 也令我早早套利一些後來的大牛股如1363; 公司盈利穩定性及增長可見度高對股價的支撐及對估值提高的推動力的強大嚴重低估, 這個低估讓我放走了1093, 讓我不願意在年初佈局時將燃氣股列入重要考慮, 後來在看好384的盈利和併購潛力時也只是短炒了一次, 淺嘗則止, 錯過了後來更大的升浪. 這些錯失, 反映出我在本來一直自認為不錯的選股能力上仍大有欠缺.

雖然對股份價值的判斷我仍有不足, 但這並不應該讓我完全錯過上述股份. 股份的價值並不是一個絕對值, 而是一個範圍. 在特定的市況下, 利好的因素會推升股價到一個很高的估值, 而這個估值的到達, 是通過一段時間來實現, 期間, 它們的走勢在圖表上會有些較明確的信號支持我們一路持有甚至高追進入. 雖然我的看圖能力一般般, 但應該足夠彌補一些基本因素把握不夠的缺陷, 我完全不應該做不到留住哪怕只有一隻上面提及的股票的. 究其原因, 還是要回到心理層面.

組合整體表現的不佳, 讓我患得患失, 害怕將持股沽在地板價, 也害怕高追失敗造成雙重損失. 想贏怕輸的思想主導下, 我忘記了一條重要的交易原則: 忘記當時的買入價, 買賣應該基於當時勝算的比較. 假如我早一點恢復理智, 我應該會在很早的時候就直面自己年初的錯誤, 并著手改正.

回顧今年的整體操作, 可謂是從一個錯誤走向另一個錯誤. 從年初陷入執著, 為此設下太高的目標開始, 我無端讓自己承受過分的但完全是不應該有的沉重壓力, 不在自己能力圈的冒進風格在未能有運氣碰到適合的市況時, 操作當然難以順利. 之後, 在組合表現不佳時, 未能冷靜重新評估策略是否出問題, 心情急躁之下, 做的許多交易有的是虧損的, 有的是非常無謂的買賣, 浪費了機會成本. 整體而言, 今年的交易, 錯的遠比對的多.

犯錯之後, 在意識到有問題時, 我未有及時改正, 很多時是因為受市況影響----今年大市有波幅無升幅, 我在升市時期待手裡的落後股票能跟隨補漲, 跌市時因持股本來就沒有升, 期待它們有較大的防守力. 這樣的想法導致我優柔寡斷, 放過了許多亡羊補牢的機會.

很多人將成績不佳的理由歸於炒股能力不好, 投資知識不夠. 從我今年的經歷看, 影響成績的, 並不是炒股的技巧和知識不足, 而是自己的心魔. 炒股, 看起來複雜和困難, 實際上, 如果沉浮股海一段時間, 就會知道, 很多東西來來去去就是那幾樣, 遵循各自的幾個久經考驗的有效原則, 不論價值投資還是技術分析, 都有機會獲利. 然而在實戰中, 人們經常會因各種各樣的原因, 未能保持客觀, 思路背離了正確方向, 做出本來應該不會做的愚蠢交易, 遭到不應該受的損失. 以自己為例, 假如不是陷入執著, 不順利時可以及時放棄過去, 重新思考, 重新佈局, 相信在今年這個雖然大市不升, 但不乏機會的市場, 一早已經扭轉劣勢了. 可以說, 我的失敗, 是敗給了自己的心魔.

走筆至此, 想起那則經典的故事:

六祖惠能到廣州法幸寺, 看到兩個和尚對著寺前的旗子爭論: 一個認為是旗子在動, 一個認為是風在動. 惠能說: 你們都錯了, 既不是風在動, 也不是幡在動, 是你們的心在動.

人們一般是從外界的現象著眼, 透過自己的思考形成因人而異的判斷, 但人們會因時, 因地, 因內心的情況不同, 做出不同的結論, 從而對那些現象的判斷失去客觀. 參與股票投資, 因涉及真金白銀, 這種失真判斷出現的機會可能比其他事情更高.

風在動, 猶如大市, 幡在動, 猶如個股. 到底是大市波動帶動個股上落, 還是個股上落牽引大市? 客觀而言, 這兩者本來就糾纏不清, 難以完全分開. 但是, 我們在做投資決定時, 不論炒市還是炒個股, 都難以做到無視對另一者的觀察, 并多少會影響自己的判斷, 同時, 對同一個價位, 走勢的解讀, 在不同的心理狀態和持倉表現時, 可能會有完全相反的看法. 比如: 當大市沉到低位, 重倉時可能覺得需要沽貨避險, 高現金比率時可能覺得是撈底機會, 由此產生買和賣的相反動作. 同一個市況, 有不同的判斷, 肯定有人想法會是錯的, 也肯定大家做決定時很難完全不受其他因素影響而完全客觀的. 惠能說, 是兩個和尚的心在動. 我們的很多交易, 其產生的源頭和和尚的心在動何嘗有什麼兩樣?

我今年就和那兩位和尚一樣, 心一直在動, 動得很厲害.

投資, 修術重要, 修心更重要.

YTD: 4.7%
恆指: 2.9%
國企: -5.4%