2013年3月19日星期二

百忍沉金

林奇先生說: 當閃電打下來時, 你必須在場. 神級基金經理教導我們不要隨便撤離市場, 否則很容易錯過上升的時段. 我現在知道了, 老先生沒有說的還有一句話: 欣賞閃電的絢爛時, 你站的地方必須安全, 否則被劈中絕對不是好玩的事情.

孟子說: 天將降大任於斯人也, 必先苦其心志, 勞其筋骨, 餓其體膚, 空乏其身, 行拂亂其所為, 所以動心忍性, 增益其所不能. 老夫子說人在成就大事業前, 往往要先受各種磨難. 我現在知道了, 夫子也少說了一句話: 受盡磨難時, 萬萬不能事業未成, 先丟性命, 而且要能保住元氣.

當一直防備中的調整開始, 我平靜接受了, 當調整持續, 我有點痛, 但還是認了, 當今天繼續大跌, 前兩天的皮肉之痛似乎開始要滲入骨髓了. 當疼痛開始劇烈, 逃離的慾望幾乎難以抑制. 賣, 還是不賣? 這個時候, 相當糾結. 沉吟良久, 我最後選擇了: 忍.

大市調整的急速及全面, 超過了我之前的設想, 也因此, 我的組合受打擊的程度超過了自己的估計. 這幾天沒有做出哪怕少規模的撤退, 硬食了全部跌浪, 說不心疼肯定是騙人, 尤其是看到有戰友輕倉以待甚至是做淡倉獲利時. 然而, 假如能回到昨天, 讓我再做選擇, 多半, 我的做法也和現在類似, 最多只是那時選股可能會和現在有所不同而已.

大市這幾天的大跌, 和去年此時頗為類似, 我因為去年的印象太深, 一早已經不敢對年初以來的行情太過樂觀, 選股也比去年同期保守, 只是沒有想到情況比自己估計的還要嚴重. 雖然如此, 我還是繼續選擇留守, 當然不是自己喜歡自找苦吃, 而是基於相信目前還是牛市的判斷.

經濟情況看來不會在短期里再來一次像金融海嘯那樣的危機, 美國已經開始走上復蘇之路, 歐洲看似還在療傷, 中國正面臨轉型. 如果情況不會變得比以前壞, 時間總會慢慢地讓傷口癒合, 之後, 總是能等到好日子的, 雖然我們不知道要多久. 在不會變得更壞的環境里, 估值不高的股市即使不能大升, 最少也不會怎麼大跌的, 那麼, 期間的一些波動, 即使當時看起來多麼可怕, 在未來, 當股市回到高位時回顧, 或許已經不會覺得是多麼嚴重的一回事了.

因此, 即使手頭的持股普遍下跌, 我仍然相信, 牛市未死, 眼下的調整, 只不過是在為未來積聚上升動力而已. 我的組合出現損失, 問題不在大市, 在於自己選股還是不夠嚴謹, 組合配置還是不夠理想. 是自己能力的問題, 不是其他. 不是嗎? 即使今天大市跌得不亦說乎, 有些股份還是表現得相當強橫的, 比如2314, 比如3633. 我的問題, 是我手裡沒有這些股份.

暫時離場避險, 是很多人選擇的做法. 君子不立危牆之下, 當然有道理. 只是當我們離場後, 再度入場的時機能否把握精准呢? 假如看到股份開始回升, 等確認調整結束時, 可能那個價位和我們當時離場時也差不了多少, 甚至有可能更高, 那這樣的結果和當時一直持有等待回升也沒什麼明顯的區別. 如果次次都要等走勢告訴我們買賣時間, 我相信只有神級技術走勢派才能做到大部份時間都買賣精准, 而我肯定不在此類天才之列.

自知不能準確地高沽低買, 唯有回到選股. 當大市這幾天不斷下跌, 我審視持股, 同時問自己: 如果沽出後大市回升, 是否願意再買回它們呢? 絕大部份的股份, 我給的答案是: YES. 當時買入的基本因素, 大部份都沒有什麽特別的轉變, 而走勢上, 雖然價格下跌, 但也不至於到被人洗倉的地步, 春江鴨好像沒有針對它們. 這段時間有些股份表現很強, 但如果貿然換馬, 假如在跌市尾聲這些強股被最後洗白白, 而沽出的反而已經是大致喘定了, 後悔可是來不及的. 經過這些考慮, 我想, 還是多給它們一些機會吧. 而且, 雖然我對它們表現不滿意, 它們好歹現在還是跑贏大市的, 起碼我現在還沒有輸錢.

這幾天買賣不多, 只是沽出了一些作防守之用的持股, 換入一些以前看中而沒有買入, 這幾天也調整明顯的股份. 暫時而言, 這些買賣得益並不大, 但我期待的是之後反彈時, 這些新加入的成員的上升動力比沽出的大.

忍受這些天的帳面縮水, 感受并不好, 但是, 既然已經受傷, 而傷勢並不嚴重, 仍有一戰之力, 何妨姑且信一次林奇, 也信一次孟老夫子呢? 執筆之時, 港股ADR似乎開始有點回升, 跌浪可能快到盡頭了吧?

我已經忍了幾天, 銀子也不見了一堆, 所謂百忍已沉金了, 但希望在明天, 前賢說的也不是百忍沉金, 而是說: 百忍成金. 讓我們期待明天.

想起劉歡的一首歌:

劉歡 



從頭再來

昨天所有的榮譽,已變成遙遠的回憶。

勤勤苦苦已度過半生,今夜重又走進風雨。
我不能隨波浮沉,為了我摯愛的親人。
再苦再難也要堅強,只為那些期待眼神。

心若在夢就在,天地之間還有真愛
看成敗人生豪邁,只不過是從頭再來
昨天所有的榮譽,已變成遙遠的回憶。

勤勤苦苦已度過半生,今夜重又走進風雨。
我不能隨波浮沉,為了我摯愛的親人。
再苦再難也要堅強,只為那些期待眼神。

心若在夢就在,天地之間還有真愛
看成敗人生豪邁,只不過是從頭再來

從頭再來


歌者名字很歡樂, 歌詞也很堅強. 

前路再崎嶇, 最多不過重頭再來, 何懼之有!


YTD: 1.7%


2013年3月4日星期一

一時落後又何妨

歷史不會重複, 但經常相似. 這段時間的市況, 讓我想起去年初. 去年初, 大市氣勢如虹, 表現最突出的是一眾週期殘股, 今年也有點類似, 稍早前的太陽能概念, 現在的環保概念也相當熱炒. 去年此時, 是年初亢奮後大市調整的開始, 這兩周大市急劇震盪, 不知歷史會否重演?

之後的大市走向如何難以估計, 但我記得去年此時, 調整開始後, 我手裡一批當時炒得火熱的殘股, 跌幅之急劇曾經讓我幾乎目瞪口呆, 也因此未能當機立斷地撤退, 成為去年操作犯下的最大錯誤, 這個錯誤不僅僅牽涉到個別股份升跌判斷的失誤, 還涉及到當時整個投資策略的不足. 當時我思考的出發點是: 經歷11年的下跌, 週期性股份很多已經嚴重跌過頭, 只要小小的估值修復, 就足以有不錯的升幅. 我思考的不周全處是: 雖然週期股有機會估值修復, 但基本因素還未確認得到改善, 如果有升幅, 這個升浪也會是猶豫的, 只要有些許風吹草動, 一部份信心不足的投資者的沽貨行動就足以大幅殺跌股價, 因承接力多半不會大的.

去年的教訓我到現在仍記憶猶新, 因此今年的策略有所修改. 說是修改, 其實只不過是延續了去年底的基本做法而已. 簡單來說, 就是忽視短期大市起落, 注重組合風險和回報的平衡, 挑選股份, 並不僅僅注意其基本因素及技術走勢, 還要在組合配置需要的前提下考慮.

現在既不像是哀鴻遍野的大熊市, 也不像是雞犬皆升的大牛市, 我覺得更有可能的是處於從08年金融海嘯逐漸恢復的修生養息期, 即可能和04年-06年類似的慢牛. 這段期間股市升幅雖然不大, 但有不少板塊曾經非常火熱. 火熱造就賺快錢的機會, 然而熱鬧過後, 留下的往往是一地雞毛. 市場近來步調急速, 做追風者需要遠比以前要求更高的身手. 如果是平時還好, 在兩會召開, 公司業績發佈高峰的現在, 實在需要打醒十二分精神.

我錯過了年初的太陽能及現在的環保概念炒作, 並不是不知道這類股份的短炒機會相當大, 而是對自己及時上落車的能力沒有自信, 另外, 這類股份的性質也和我現在的整體策略不太符合, 因此在有意無意間無視了它們.  去年此時我全力進攻當時熱炒的當炒殘股及週期股, 一遇調整, 它們全無抵抗之力, 其中的不少股份甚至到現在的股價仍毫無起色, 反而是在我經受打擊而重整組合後, 在三月底業績期結束時持有的股份, 如果一直放到現在, 整體上有可能會好過我之後不斷買賣得到的實際回報. 那些股份, 走勢考慮之外, 更主要的是從個股的基本因素, 組合風險控制方面考慮的. 遺憾的是那些當時買入, 事後證明是大牛的股份, 幾乎都被我沽出了, 原因雖有不同, 但很多都可歸咎於技術走勢有變和出現新目標沽出換馬, 另外還有一個重要原因是當時大市氣氛的影響.雖然事後看, 一切很容易, 身臨其境, 感受完全是另一回事, 做出那樣的操作也是有其道理, 但上面簡單的回顧, 起碼證明了技術分析並非在任何時候都是可靠的依賴, 或者換個說法, 可能技術指標都是可靠的, 但我們做不到在任何時候都用對正確的指標.

基於以上的反思, 我覺得較適合的做法是: 先判斷對大市是牛還是熊, 在此基礎上決定一個較長期的操作方向; 中線方面, 注重行業發展前景, 以板塊的選擇爭取穩定跑贏大市; 短線方面則不妨多點考慮技術指標, 以捕捉個別股份的機會.

上述策略的基礎, 是注重風險和回報的平衡. 在構建組合時, 我們不僅要考慮到大市急升時, 組合是否有能力跟上, 即是否有具攻擊力的成員, 還要考慮在大市不濟時, 是否有足夠的防守力以控制風險. 全攻全守的組合很難在較長的時間段一直保持好的表現, 因為我們很難一直踩對市場節奏. 全攻全守型的組合在判斷錯市場方向時, 應對之時特別困難, 因先機一失, 隨時已經是天地之別, 倒是平衡型的組合, 即使看錯大市, 調節起來容易得多. 假如能夠一直保持平穩的節奏, 即使有時碰上別人高歌猛進, 自己慢如蝸牛, 長期而言, 可能更有機會成為贏家.

上個月恒指一路向下, 上星期至今天更是風雲變色, 我的組合一度陷入回報略有似無的慘況, 當其時, 有些持股走勢上已經走樣, 甚至下穿重要支持. 如果是以前, 我必定開始撤退行動, 但這次做法有所不同. 我修正了去年策略, 在選擇股份時已經考慮到這段時間市場大幅震盪的可能, 沒有追逐熱點及熱炒股, 對於此次大市調整, 由於已經在心理上有所準備, 感到的衝擊並不大, 我只是趁機微調了組合. 和通常做法不同的是, 我沒有加碼強勢股, 反而是向下買進組合占比較低的弱股, 同時套利一些帳面利潤不錯的股份.

這樣做的考慮, 更主要的是從個股的基本因素以及組合配置的需要出發. 買賣的決定來自幾個方面的考慮: 這些股份的估值高還是低? 它們向上的空間和向下的空間比較如何? 公司業務的前景, 誰較為清晰? 買賣之後, 它們所在的板塊在組合內的比重變化是否仍在原定範圍, 是否需要調整比例?

有些股份曾經沽壓不低, 走勢上也很像開始明顯轉弱, 在為它們做去留決定時, 我最終還是以基本因素為先. 這樣做, 讓我幸運地在決定保留196和635兩股時, 連續對了兩次, 沒有被事後看可能只是震倉的大跌嚇走. 實際上, 196的急速反彈以及635的盈喜是我完全想不到的, 尤其是635, 盈喜竟有部份來自玩具業務, 而非全來自提供我買入理由的地產! 今天指數大跌, 我的組合沒什麼損傷, 同樣也有635的功勞.

經過急升急跌後, 恒指今年的升幅已經完全化為烏有, 今天更是開始錄得負數, 但我的組合一直保持較為穩定. 早前組合表現一直和恒指差不多, 甚至有時落後, 但到今天, 組合已經開始明顯領先恒指.

那些年初全力進攻熱炒股, 也因此曾經大幅領先我的表現的人, 有不少已經開始打回原形, 甚至可能要倒貼, 看到這個情形, 我對自己說: 一時落後又何妨呢?

1-MAR: YTD  6.8%