遭此重擊, 第一時間的反應是減持避險, 但最後還是不變應萬變. 三家受影響的銀行均在消息傳出後火速澄清, 另外也了解了下消息出來的前因後果, 我傾向相信此次事件只是茶杯裡的風波. 不單是這次, 不久前招銀還疑似捲入前員工私募出事的風波. 這樣的壞消息頻出也改變不了招銀在一眾內銀中表現最好的趨勢, 招銀H股今年的升幅達三成以上, 遠遠跑贏大盤. 資金仍然對公司投以信任一票. 那一天的大跌多半只是升了太多之後的借勢調整.
選擇對招銀繼續持倉不動, 原因之一是對此事的定性和判斷, 另一原因是持倉成本低並且在組合佔比不大, 股價大跌並沒有對我的心理產生衝擊. 這幾個月手裡的兩個組合的情況和這次處理招行持股類似, 五月份市場的大跌也沒有改變我操作上大致還是以上個月的文章思路為框架的選擇, 兩個組合的表現沒有出什麼大問題.
無疑後市還是不明朗, 28000點的恆指估值上處於可升可跌的中間位置, 升跌更多的是消息主導. 進入六月份後, 指數有所回升, 但成交量一直偏低, 而且集中在不多的幾個板塊和熱門股, 反映氣氛比較審慎. 從交易的角度看, 沒有資金流入的股票, 即使再怎麼有價值, 也是欲升無從, 股價最多也就是打橫走. 所以選擇股票, 價值之外, 市場喜好也應該是重要考慮因素. 在這種低成交量的市場氣氛中, 還願意積極參與的, 實力不會太差, 又因為交易對手較少, 大家的目光有可能會集中在那些比較有機會的地方, 像是波動比較大有更多投機炒賣空間比如和貿易戰科技戰相關的, 或者是盈利確定性比較強的比如一些消費股, 又或者是低息環境的受益者. 以比較有確定性的主題為錨, 尋找有投資價值的股票, 會比較有機會在反彈時跟上, 在調整市的時候傷得輕一些. 再退一步說, 起碼在需要時不用擔心成交量太低的交易對手風險.
從博弈的角度解讀和利用市場之外, 個人因素的考慮也很重要. 雖說市場氣氛一直不太好, 去年從歷史高位的33500左右跌到24500左右確實很受傷, 但從去年十月末跌破25000見底以來, 恆指雖然離再創新高還有遙遠的距離, 但可以一直保持住一底高於一底的形態, 今年恆指升幅更曾一度達到16%, 表現遠比感覺上的好. 如果今年的成績到現在還是不盡人意, 多半問題是在自己身上. 投資路上, 犯錯是必然, 事後做出分析及反省的人很多, 提出的經驗教訓也有很多, 但似乎很少人討論到選股和自己的性格能力有否匹配, 即使這個問題相當重要. 許多有一定經驗的投資者都有過找得出有價值的股票, 但經常不能在這股票上賺到錢的悲劇. 回顧操作, 往往會發現出問題的不是選股或者是入場時機, 而是所選股票和自己心態的不匹配, 結果被股價牽動情緒, 做錯決定, 比如明知自己承受不了大上大落, 卻還是去買了隻股價常常大幅波動的股票, 或者是喜歡經常買買賣賣的, 卻去買了隻悶股之類. 這類情況在我身上已經發生過多次, 多年來因為這個原因, 我交了不少學費, 得到許多教訓.
現在買股票, 一些起步階段的增長股我就很少考慮, 就算買入也只會少量配置. 增長股因為前景亮麗, 通常估值高昂, 但畢竟還沒有達到穩定增長的階段, 業績會波動, 主力資金信心也不是十足, 股價往往上落非常厲害, 當持有這類股票, 而自己又不是對技術走勢視而不見, 就難免在某些關鍵位失守時丟掉籌碼, 繼而失去了股票未來大升的收益. 另一方面, 假如分辨不出股價的回落是因為基本因素的變化而非單純的買賣雙方博弈, 繼續死守, 損失也可以很大. 自問水平一般, 駕馭不了這類股票, 與其冒險, 不如乾脆避開.
我也不喜歡信念式的投資. 我一直想不通英哥常常強調的要放眼天下, 買那些價值創造股是什麼意思. 在我的認知中, 對一家公司來說, 只要賺到現金, 就是創造了價值, 無論是在什麼行業. 或許他指的是那些科技股生物製藥股之類的才是價值創造. 但再多想一層, 這類公司的研發對推動人類科技水平確實有幫助, 但對投資人來說, 研發失敗的風險並不小, 研發成功的收益如何也不容易推算, 偏偏這類公司一向不便宜. 付出昂貴的價格買入股票, 其實性質類似賭博, 或者, 好聽點, 叫做風險投資. 至於有些已經有盈利模式的科技股, 比如雲服務公司, 看起來高大上, 本質上和共享辦公室及領展之類的收租模式是一樣的. 憑什麼說雲服務是價值創造, 收租就沒有創造價值呢?
我也不認同某些行業就先天性地比其他行業優勝, 更相信各行各業都有機會, 關鍵在於能否在正確的時機以合適的價錢介入. 比如最近這些年, 新經濟大熱, 傳統行業顯得沒有吸引力. 從推動社會前進, 或者參與其中給人帶來的挑戰和樂趣等方面看, 新經濟行業可能更好, 但在投資角度而言, 最後還是要以賺錢來決定優劣, 其他方面只是次要. 只要潛在的回報和確定性及成本等各方面綜合比較後更為優勝, 大可不必理會是什麼行業. 畢竟, 我們只是將資金投進去, 所求的是投資有回報, 不是親自落場運營得到工作上的樂趣. 這幾年, 高大上的美股科技股, 尤其是雲概念相關的, 出了好幾隻大牛股, 矮窮矬的港股內房股, 同樣有不少大牛股. 多數人看好的市場的熱門行業和多數人看淡的市場的被歧視行業都出現成批的牛股, 這個現象, 值得投資人仔細體會,
或許是年紀漸大, 現在比較吸引我的, 是那些我能看得清估值區間, 未來盈利情況也比較清晰的. 這類公司, 基本上都是有一段較長時間的上市歷史, 有不同市場情況及行業情況下的股價走勢可做參考. 另外, 他們所處的行業變化也不會太過快速, 公司在業內有重要地位, 業績基本上可以反映行業情況, 我們也就比較容易推測盈利. 當對公司的當下及未來情況比較有信心掌握的時候, 對相關股票的操作也就會有信心, 比較不容易出錯.
當選擇的公司大部分看得到盈利前景, 買入的價格是我認為偏低的, 就算市場環境不利, 股價不幸跌得多, 也不至於因為恐慌而在底部輕易丟掉籌碼. 如果環境好轉, 在公司盈利的增長及市場樂觀情緒推升股價的時候, 也會更有定力持股, 抓住潛在的賺取較高的回報的機會.
至於糾結是留在主場的港股, 還是擁抱祖國的A股, 抑或是放眼全球進入美股市場, 我覺得意義並不大. 身為散戶, 資金量並不是大得需要找到大量股票來配置, 只要找得到幾個優質的目標, 已經足以構建完畢自己的投資組合, 所以, 比較在哪裡的市場機會比較多是沒什麼意思的, 重要的是能否找到對的幾個股票. 換一個角度看, 在一個投資機會較少的市場, 資金必然大量聚集在那些好公司身上, 如果有能力找到他們, 下注他們, 稀缺性足以讓他們有比在其他市場高的溢價, 我們也就會更有機會得到超額收益.
選股不是從觀察市場熱點而來, 而是按自己的思路及性格選出, 這些股票又能交出不輸於市場的成績, 思路及操作和業績互相印證, 如果組合有不錯的表現, 就可以讓我安心, 可以不理現在市場到底是牛是熊還是正猛吹無定向風. 判斷選股是否正確. 短期股價做不得准, 但中長期的表現絕對可以反映出問題. 長線倉求穩健, 今年以來的回報率走勢大致和恆指方向一致, 而且逐漸領先; 炒賣倉追求高回報, 波幅較大在預期之中, 年初升市期間不斷擴大對恆指的領先, 四月份恆指回調已經預期了回落幅度會比較大, 也確實在恆指持續下跌兩個月到五月底期間跌了不少, 但還是能夠始終保持較明顯的好於指數的表現. 進入六月份市場回穩後能夠跟隨並大幅回升. 經過升市跌市再回升的階段, 這個組合證明了自己的進攻性, 而一個追求高回報的組合, 進攻力強就是最好的防守. 以類似的思路操盤, 只是在防守和進攻的側重不同, 但兩個組合的表現都還不錯, 我認為自己目前的策略問題不大, 剩下需要做的, 就只是在有必要時做些微調以及等待了.
就算港股這幾年被許多人認定有百般不足, 不值得死守, 但我可以在這個市場找到機會, 得到安心. 在我而言, 此心安處, 就是最佳的市場. 我並不是說不應該拓寬知識面, 擴大能力圈, 只是, 就如巴菲特說的, 我寧願專注於尋找容易跨過的一英呎的欄, 即使有跨過七英呎欄的能力.
具體操作上, 長線倉沽出碧桂園和雅居樂, 代之以新城發展控股和龍光, 沽出敏實, 加倉新華保險和中信國際電訊; 炒賣倉沽出萬咖壹聯, 減持金山軟件, 買入新城悅和小米.
當初買敏實並不是對車市行情很快好轉有信心, 而是準備用來投機貿易戰有轉機, 看來失敗了, 趁大家的股價都跌, 換入防守型的1883和進攻型的1336. 兩隻內房股以定位類似的另兩隻替代, 是因為觀察了幾個月的銷售後, 認為換入的兩隻成長性較好, 另外, 在增持高息的1883後, 雅居樂兼顧的收息任務可以卸下, 多點考慮成長.
減持的這部分金山, 是用來投機新遊戲推出的, 誰知新遊戲出師不利, 唯有認輸. 留下的部分本意是為了金山雲和WPS, 就仍然保留, 但看著疲軟的股價表現, 或許也要放棄了. 買入萬咖壹聯的想法可能有問題, 當時認為華為OV這些內地品牌手機會因科技戰的關係擴大市場佔有率, 在任正非說未來會減少幾百億美元營收後, 我估計他指的主要是華為手機, 也就是說即使內地佔有率提升, 未必能抵消掉華為海外的損失, 這樣的話, 萬咖壹聯的成長性會受影響, 因此沽出了, 幾天後該股股價大跌, 或許是其他人也有同樣的擔憂, 只是反應較慢, 給了我逃生機會.
炒賣倉騰出的資金大部分給了新城悅, 小部分用來開始建倉小米.
就如在上文留言中所言, 物業管理公司的性質和地產發展有互補的味道, 前景又息息相關. 組合中內房股因為股價表現出色, 佔比又升回高位, 不想減持, 就以物管股做另類的平衡和對沖. 物業管理公司的增長動力主要來自同系地產發展公司新樓落成後授予的管理合約, 從地產銷售情況大致就可以推算物管公司的未來增長前景. 上市物管股中, 2669和6098規模最大, 因基數效應及母公司銷售增長放緩, 盈利高增長不容易, 但估值卻高高在上, 或許是因為身為業內龍頭, 成為基金配置對象的關係. 港股上市物管股相關開發商中, 新城發展控股的銷售增速是業內前列, 銷售規模也已經進入全國十強. 新城悅未來的管理面積增速值得期待. 以現在所知的資訊, 今年和明年的營收增速可以達到六成及五成, 推算盈利增速有機會分別達到八成和七成. 這樣的增長速度應該是業內前茅了, 現價大致相當於今年預期PE20倍, 應該屬於偏低. 便宜些的雅生活彩生活等, 因為母公司增長乏力, 需要靠併購推動擴張, 但併購的成本及協同效應如何, 屬於未知之數. 萬一併購不理想, 或許會有商譽減值的需要. 同樣銷售增長迅速的奧園, 旗下的奧園健康應該也可以做到高增長, 略有不足的是奧園的體量較小, 在規模效應方面可能較為不利. 比較之後, 估值和規模均適中而增速可觀的新城悅成為我物管股的首選.
買小米是用來投機. 其實我已經有過多次投機失敗的記錄了, 但還是手賤:(, 且看這次運氣如何. 小米的商業模式比較獨特, 以不太賺錢的手機及其他智能設備構建生態, 再通過流量變現, 有機會在未來5G時代取得先機, 但流量來源的核心手機的銷售是否能保持甚至提升市佔率, 並不確定, 我沒有能力做出清晰的前瞻性判斷. 但從投機角度看, 股價已經從高位腰斬, 公司在持續回購, 走勢上已經有找到底部並向上突破的趨勢, 應該值得一買, 而且聽聞港股通資金買同股不同權股票也快批准了, 小米這種A股欠缺的股票多半對北水有吸引力.
持股如下(截止29-Jun-2019):
長線倉:
地產: 新城發展 8.6%, 龍光地產 6.3%
盈富基金 14.5%
中國平安 15.6%
港交所 13.8%
新華保險 7.9%
招商銀行 6.5%
中信國際電訊 7.7%
新意網 7.9%
太古B 4.8%
炒賣倉:
內房股: 融創 15.8%, 奧園 16.9%, 時代中國 12.0%
海螺水泥 8.8%
保險: 中國平安 12.0%, 新華保險 7.8%
信息科技: 金山軟件 5.2% , 小米集團 2.0%
港交所 9.9%
新城悅 6.4%
YTD:
恆指: 10.4%
炒賣倉: 38.9%
長線倉: 21.9%
