2012年2月28日星期二

海闊天空

昨晚棋癮又發, 上網找人下棋. 貼出挑戰書後, 馬上有人應戰. 對手執黑先行, 二三十回合過去, 他招招正手, 未有什麽過分之招, 但不知不覺間, 似有領先之勢, 我壓力倍增, 小心翼翼地努力將棋局導向自己較為熟悉的局面, 搶佔實地, 讓其只能走向大摸樣作戰. 那傢伙也順水推舟, 全力擴張, 棋至中盤, 看著黑棋中央一片大模樣, 恍惚間我還以為對手武宮正樹上了身, 照既定策略侵消進去, 誰知他寸土不讓, 對我的空降部隊大力追殺, 一輪左沖右突後, 我的大龍在留下一條尾巴後總算逃出包圍, 但形勢已非, 再抵抗了一陣後只能無奈認輸.

輸棋之後我很不服氣, 再度挑戰, 這次改變方針, 認定對方慣於纏鬥, 想來沒有耐性磨細棋, 因此借先行之利, 佈局之時將棋打散, 總算如願避開激烈戰鬥, 進入中盤不久就各自占完地盤, 開始收官, 本以為進入我的步調, 可以松一口氣了, 誰知他收官也是滴水不漏, 最終我又只得扯上白旗.

連輸兩盤, 其實是常事, 我下的是快樂圍棋, 雖然每次都努力爭勝, 但并不太注重勝負, 平時連贏幾盤和連輸幾盤都是司空見慣的, 昨天的棋本不值得特意寫出來, 只是前幾天在博客里發了幾篇文, 心有所感, 忍不住又動筆了.

我昨天輸棋, 雖然結果一樣, 但過程大不相同. 首盤對手厚實行棋, 將厚味轉為大模樣, 迫我打入, 然後通過攻擊取得利益而勝, 次盤則各占實地, 但他技高一籌, 子效更高, 結果又取勝了. 略通圍棋的人都知道, 棋手的風格基本上可以分為兩派, 即實利派和厚味派, 前者注重的是看得見的目數, 希望每一步都可以占到實地, 而後者則放眼未來, 雖然眼前並不占到地盤, 但布下的陣勢最後往往可以自然而然形成實地. 兩者各有擁護者, 但難言誰可占上風. 這次我遇到的高手以這兩種方式各擊敗了我一次, 說明他技術全面, 兩者皆運用得很好.

而這次下棋, 剛剛好在我發文後不久, 讓我想到了投資. 投資的價值投資和技術分析之別, 有點像圍棋的實利與厚味兩派. 那位高手贏我的兩盤棋, 恰如投資上有人以價值判斷和技術分析各獲利了一次. 棋雖小道, 但也和投資一樣, 窮畢生精力都不可能完全通曉, 但這並不妨礙棋手學習各種棋路, 各種下法, 從而在實際對局中, 因應對手的不同, 採用最適當的方式應戰, 就如這位高手對付我那般, 下法雖異, 但結果都可以取勝.

下棋如此, 類比投資,  爲什麽我們一定要把自己歸於價值派或者技術派呢? 為什麽我們不可以這兩個範疇都涉獵呢? 我們難以把任何一個派別的學問都完全掌握, 但並不妨礙我們在掌握了基本的知識後, 用之於實際的投資上, 並且以這兩種方式投資都可以獲利.

網上和現實中, 價值和投機經常有爭論, 其實, 我們完全可以兼容並包, 博採眾長, 不必把自己局限在一個小天地里. 抬頭向前看, 投資的世界海闊天空, 路是可以有很多條的.

本想就此結束此文, 看到自己上周文中列出的組合名單里, 持股最重的三股買入的思路各不相同, 恰好可以做為此文的例子, 於是又接著寫下去.

首先是315數碼通, 買入的過程在上文留言中提過, 主要是以其可預見性甚高的盈利估算合理值, 在合理但偏低的價格開始建倉, 等到市場恐慌時出現超值價的時候大手增持, 如今總算可以開始準備收穫了. 這是一個典型的價值投資的買入和持有.

然後是1205中信資源. 被吸引是看到它持有的一家公司的股份被私有化. 看到消息時其股價已經急升, 但估值還是很便宜. 便宜並不是必定值得買入, 但我注意到它的背景, 是有機會進行注資或收購的, 主要障礙在它的負債較高, 但如果那家公司私有化成功後, 1205的財政可以大為改善, 得到大筆特殊收益之餘, 還讓人多了許多憧憬, 大有機會成為未來股價被炒上的理由. 有了這個考慮, 我開始買入. 之後股價在區間波動, 而大市表現一般, 我找機會做了次波段操作降低了成本, 之後繼續觀察走勢, 結果其不久前發出盈喜, 股價也借此機會高開, 升破早前的1-1.2元的區間, 我以金字塔式加碼, 繼續持有. 這是想像和估值兼有的買入, 而加碼純粹是看走勢而定. 是個價值及投機混合的操作.

最後是165光大. 這是農曆新年後我的第一支買入的股份. 雖然其股價也不算貴, 但買入的原因是純走勢的判斷. 買入當天165的股價以大成交上升, 有突破早前一段時間橫行的頂部之勢, 配合A股似乎開始見底, 似乎是個值得一試的投機. 在買入後, 其走勢一直很穩健地沿著十天線上升, 在其出現調整, 但還是穩守10天線時, 我加碼買進, 之後一路持有到如今. 以平均買入價計, 有近15%的利潤, 雖然不算很可觀, 但也不錯了. 這是個單純的技術分析操作.


補充: 今天早上沽出893, 以部份資金買入2314. 這是個衡量勝算換馬的操作. 893雖然進入我的警戒線, 但也不至於需要沽出, 但眼見2689業績不好都不跌, 2314應該也有勝算, 而走勢上2314明顯好過893, 於是換馬. 下午893回升, 但2314竟然大升, 實在是沒想到. 這可以做為我前文提及的即使原來持股不需沽出, 但有更好機會也不妨換馬的例子.

最後要重申的是: 任何操作方法都不可能必勝, 總有風險存在. 運用的效果好不好, 重點不在方法, 在人.








2012年2月25日星期六

錯而能改, 善莫大焉

一直以來, 本博多數只是分享個人對投資的理念和實戰的操作, 未有對其他人或事發表評論, 因此基本上保持了祥和的氣氛, 只是這幾天, 因為阿裡巴巴的事件, 令我有感而發, 寫了兩篇與此相關的文章, 并具體地批評了某人, 結果引來了一些爭論.

投資之道, 本來就是每個人都有自己的看法, 如果因為本博的文章而帶來一些有益的討論, 那可以說是本博之福. 我希望看到的發言是有理有據的理性辯論, 但讓我失望的是反方未有提出有說服力的論點, 僅能就個別細節進行糾纏, 未能在我文章主要觀點的基礎上進行更深入的探討.

在之前的文章中, 我並沒有否認長期的價值投資成功的可能性, 實際上我也曾經發表了一系列關於價值投資的文章, 我反對的是本身運用此法的能力欠佳, 在以這個方法投資近十年得到劣績後又不加檢討, 進行改善的行為.

上市初期大手買入中人壽是漂亮的決定, 但當股價大漲到非常泡沫的4, 5 倍EV時, 未能進行適當的減持, 絕對是個錯誤, 與此可為對比的是巴菲特對中石油的買賣過程; 阿裡巴巴在這幾年業績和估值並不相稱, 而且負面新聞不斷, 管理層也未能證明自己的可靠, 我不知道此股何德何能可以進入真正價值投資者的法眼.

人人都會犯錯, 往往當其時並不自知, 但如果時間過去, 證明自己當年決定有所不妥, 應該有改正錯誤的勇氣, 並且對此進行反省, 努力學習提高, 以補自身知識能力之不足. 巴菲特可以大方承認投資康菲石油的錯誤, 也可以在抗拒科技股數十年後的今天大手投資IBM, 但我沒有看到被我批評的人士曾經對自己的錯誤進行過任何反思.

投資可以是科學, 也可以是藝術, 因此個人可以因應自己的情況選擇自己的方式, 但很重要的一點是要不時地對自己的投資進行檢討, 做對的要堅持, 犯錯了要改正, 即所謂人皆有錯, 錯而能改, 善莫大焉. 如果對自己的錯誤一味固執, 代價(包括金錢和時間)可以很大, 就如阿裡巴巴這件事, 而這也是促使我寫下這系列文章的原因.

批評別人並不是有多少快樂的事情, 讚美才是令人人開心的行為, 但做為一個認真的投資者, 在這些有關投資成敗的根本性問題上應該要有擇善固執的勇氣. 批評別人, 並不代表自己完美, 實際上, 筆者在投資路上也曾經犯下不計其數的錯誤, 但自己能夠不斷進行反省, 并形成文字, 以便日後參考, 結果形成了現在的投資風格. 筆者不敢自認高手, 但自信現在的我投資水平明顯比以前有所進步.

說到投資風格, 難免又牽扯到價值和投機的派別之分, 筆者傾向做投機分子, 但如果有確定性高的好目標, 也樂於做個價值投資人, 家庭退休組合中, 低價買入的2388, 2, 823是其中的核心成員, 而個人的投資組合即網上公開的組合中, 核心的315大部份在市場恐慌期其跌到10元時買入, 相比那位仁兄, 我覺得自己更像個價值投資者, 哈!

其實, 選擇什麽股份, 並沒有什麽絕對的好壞, 主要的是看當時買賣的理據何在.  315, 823之類的買賣決定來自基本因素的分析, 其他股份的買入則可以有不同的很多原因, 比如以投機性的技術分析而買入. 基本上, 我相信的原則是如以FA買入, 當以FA賣出, 而TA入則是TA出, 如果有例外, 那就是找到新的勝算明顯更高的標的而換馬, 即便以TA買入一股份的同時沽出FA還值得持有的股份也可接受.

有人批評筆者選股欠佳, 筆者當然不敢否認, 因為深知自己水平也有限, 但如果不知筆者對具體股份的買入及賣出理由, 以自己的標準橫加評論, 我唯有一笑置之而已.

本周大市平穩, 微跌85點, 筆者組合錄得約2%回報, 再創歷史新高.

本周買賣: 沽出669, 1033, 1101, 2722, 2689, 減持716
                  買入604, 2009, 1086, 1698, 增持315, 206, 81, 893, 1205


目前持股:


315       數碼通          14.2%
1205     中信資源       8.9%
165       光大控股      6.6%
809       大成生化       6.4%
2038     富士康          6.1%
67         旭光              6.1%
81         中海外宏洋  5.9%
893       中國鐵鈦      5.5%
716       勝獅貨櫃      5.3%
2009     金隅股份      5.2%
1086     好孩子          4.6%
206      TSC集團       3.8%
2356     大新銀行      3.7%
1698     博士蛙          3.6%
604       深圳控股      3.3%

現金: 約 11%



   






2012年2月24日星期五

一聲歎息

阿裡巴巴變身大盜,  以招股價提出全購, 回看公司上市至今的股價圖, 相信在此股身上賺到錢的只是很少一部份人, 長期投資此股的回報相信也是非常糟糕. 選股不當, 長期投資可以變成長期災難, 此乃又一例證.

投資股票, 理論繁多, 最為易明而又有說服力的當是價值投資加長期持有這個招式, 背後的理念是在好價格買入好公司, 隨著歲月過去, 公司一路成長, 股價和分紅可以跟隨著節節高升, 時間成了投資者最好的朋友.

上面的情形當然富有吸引力, 可謂非常正路的招式, 不過故事太美好, 往往顯得 too good to be true, 深思一層, 可發現魔鬼多藏在細節里. 這個招式背後, 對投資者的要求非常高.

首先是公司. 我們怎麼可以那麼準確地在眾裡尋他呢? 假如公司還未做出成績, 憑什麼認定其是未來的明星? 如果已有一定成就, 如何判斷此趨勢可以一直持續? 如果已經人盡皆知, 是否代表公司已經到了高峰, 未來增長將無以為繼?

其次是價格. 判斷價格高低, 主要根據公司的現狀和對前景的判斷, 同一間公司, 同樣的業務, 在對未來的判斷不同的情況下的估值可以非常不一樣, 而且還要考慮到經濟環境, 牛市的便宜價格在熊市可以變為是天價. 因此好的買入價格不僅考驗判斷公司價值的專業智慧, 還需要對買入時機的正確把握.

最後是時間. 在前述的選股和入股價格都不能保證100%正確的情況下, 不知道我們應該給公司多少時間證明他的偉大或者證明我們的錯誤呢? 人生有多少十年? 當幾年後證明我們所托非人時, 浪費的不僅僅是金錢, 更還有機會成本.  而即便幸運判斷正確, 買入後獲取大利, 不知又該如何判斷何時是離場的時機? 有說法是可以永不賣出, 但誰可保證不會出現公司突然出事, 而我們又在事先未能警覺離場, 導致到口的肥肉又跌落地面這樣的情況出現?

以上幾點即可略見價值投資困難之一斑. 我們不能排斥此理論成功的機會, 實際上巴菲特已經以此成就了偉大事業, 但我們也要謙卑地承認, 要達到成果, 需要付出非常大的努力, 而且也不保證能夠成功, 幾十年來巴菲特也只有一個, 可以佐證.

記得有個說法, 這個世界上的學問, 專家最多的在股票和政治兩門, 想來有此說法, 並非偶然, 因為兩者都是沒有絕對正確的理論, 所有的見解基本上都可歸納為是對未來的猜估, 故此可以百花齊放或者是百屁齊放.  政治不在本文討論之內, 我們還是回到股票.

股票寄託了很多人的發達夢, 但多數人不是花時間努力鑽研, 最喜歡的是根據所謂權威或專家的見解, 失敗收場理所當然. 如果專家尚有謙卑之心, 可以大方承認自己也會有錯, 我們可以原諒, 實際上這也是對追隨者的一種負責的態度, 但如果自己因死要面子, 導致自己和其他人活受罪, 就不可接受了.

基於上面對價值投資之難的討論, 我們應該理性接受以此方法投資, 出錯的可能性不小, 付出的代價可以很大, 因此, 即便自認為水平高人一等, 也應該對潛在的或者現在的跟隨者明示風險. 網絡發達, 造就了不少受歡迎的投資博客, 是投資者之福, 但也可以是投資者的災難, 端視博主的能力和為人如何, 還有就是網友的判斷力, 不過, 需要找導師的網友多數是投資的初學者, 因此, 更重要的還是博主的態度.

被很多人大力批評的某位老師, 長期奉行的是上述的長期價值投資法, 簡單易明的理論著實吸引了不少跟隨者, 奈何本身能力有限, 所選股票十有八九都被市場證明為垃圾股或廢股, 投資組合八年回報是非常可憐的複式低個位數, 不說恒指, 連人民幣定存的回報都跑輸, 還要拜幸運在早期買入的兩股表現良好才可如此, 如果不計此兩股, 回報負數將非常驚人地大.

自己已經用長期績效證明本身能力已經非常有限公司, 不自己檢討問題所在, 還要擺出一副老師的嘴臉, 教訓那些與其道不同的人士, 卻不看看自己成績如此羞人, 而人家組合回報已經屢創新高, 遠遠拋離了恒生指數, 還要自認高明.

如此能力, 還如此自命不凡, 誤人誤己, 除了一聲歎息, 我還能有什麽話可說呢?

走筆至此, 不禁想起了詩人海子. 在他的代表作<<面朝大海, 春暖花開>>中, 作者表達了對未來幸福的渴望, 但又怯於追尋, 最終陷入了精神上的分裂. 老師和海子某程度上類似, 有對投資成功的渴望, 但無意改變目前的狀況.

海子在此詩寫出不久後或因精神備受困擾而臥軌自殺, 年僅25, 給世人留下深深的遺憾. 天才詩人如此早逝, 令人歎息.

附:  詩歌欣賞

面朝大海 春暖花開            作者---海子

    从明天起,做一个幸福的人 
   喂马,劈柴,周游世界 
  从明天起,关心粮食和蔬菜 
  我有一所房子,面朝大海,春暖花开 

  从明天起,和每一个亲人通信 
  告诉他们我的幸福 
  那幸福的闪电告诉我的 
  我将告诉每一个人 

  给每一条河每一座山取一个温暖的名字 
  陌生人,我也为你祝福 
  愿你有一个灿烂的前程 
  愿你有情人终成眷属 
  愿你在尘世获得幸福 
  我也愿面朝大海,春暖花开


賞析文章:

1,  http://baike.baidu.com/view/1117664.htm

2,  http://women.sohu.com/2004/02/26/49/article219214944.shtml

2012年2月19日星期日

啞然失笑

閒來無事, 網上衝浪, 無意間看到一篇文章, 不想做文抄公佔用此文空間, 鏈接如下:

http://www.sinchew.com.my/node/237121?tid=3

此文的主題在文末這個大家耳熟能詳的故事:


一個富翁,為了放下心頭煩惱,來到海邊看看海,吹吹海風。他看見了一個漁夫,閑坐在海邊,看海上的日落,看漁船的歸來,然後喝一口茶,抽一根煙,悠哉悠閑。
富翁看了,就對他說,你這樣辛苦捕魚,為何不到城市去打拼賺錢呢?漁夫就說,賺了錢然後怎樣?富翁就說,可以買大屋子、大汽車。漁夫又問,有了大屋子,有了大汽車,然後呢?那時就可以悠哉悠閑坐在海邊,喝喝茶,欣賞日落美景。
漁夫望了望富翁,淡然地回答:“現在我不就是這樣嗎?”
作者以富翁恍然大悟結束全文, 令我忍不住啞然失笑. 
不知是因身處香港這個金錢社會太久, 還是年紀漸大, 家庭責任日重, 當看到這類幼稚的故事, 我總是不無惡趣味地猜想, 文章的作者肯定是個不得意的窮酸, 借文章達到賣文兼自我安慰的雙重目的.
漁夫的悠閒或許是真的, 可是這個悠閒的背後到底有多少支撐呢? 故事中的對話已經清楚顯示漁夫並沒有多少身家, 假如他上有高堂需贍養, 下有兒女需撫養, 閒坐在此, 只能說明其毫無責任心, 假如他是單身寡佬, 整天優哉游哉看花開回落, 幾年之後年老病痛, 多半還是身無長物, 或許只能落得自己零落成泥, 人家花開如故, 那又有何幸福可言?
富翁在酸秀才文中是被取笑的對象, 然而他的話沒有道理嗎? 人人都有煩惱, 只是各有不同, 但生活需要物質基礎是一樣的, 富翁的恍然大悟多半不是漁夫所想的那種, 而是知足常樂這四個字. 照字解釋: 人要先有足, 才可有知足的資本, 而後才談得上常樂. 漁夫之見, 不聽也罷.

這個社會競爭日益激烈, 弱肉強食無日無之, 利益分配的二八現象是常態, 未能分到大餅的人以上述故事尋求安慰可以理解, 但如果鼓吹漁夫的想法, 無異於鼓勵人們接受無奈的現實, 不求改變. 書生誤人, 莫過於此.

提到書生誤人, 我不禁想起大家熟悉的股場老師.

股場熙熙攘攘, 人人皆為利來, 求利的目的是為改善生活, 因此成功投資的最後一步必然是從市場提款, 而非和市場天長地久. 為求獲利, 有人選擇精挑細選好公司, 以十年二十年甚至更長的時間一路陪伴; 有人研究心理學, 借人性的弱點獲利; 有人研究技術走勢, 追求中短線的利潤. 綜合而言, 各種方法都有人獲利, 也有人失敗, 結果取決於個人的水平.

如果說投資有所謂的王道, 那這王道應該可以令人人獲利, 可惜這世上在投資上賺錢的還是只是少數人, 王道之說, 不擊自破.

老師常說, 長期投資優質股票才是王道. Well, 我反對王道一詞, 但也相信長期投資優質股票是有希望帶來可觀利潤, 關鍵是要選對股票, 而這個長期的期限不要長到投資者蒙主寵召後才實現. 老師常年鼓吹, 也身體力行, 可是不幸的是選股不斷犯錯, 長期投資確實是夠長了, 可是利潤還是遙遙無期, 最後只能不斷開出空頭支票或曰不斷麻醉別人也麻醉自己地期待未來, 而未來也不知道是多少年才到. 老師之如今成為笑話, 並非理論不行, 原因在於運用能力欠佳.

如果承認錯誤, 設法改進, 大家無話可說, 但年年日復一日地安於看著投資虧損日益擴大, 不斷用各種藉口安慰自己, 和漁夫日日悠閒坐等光陰飛逝, 而未來沒有任何保障, 性質上又有什麽不同呢? 富翁可以隨時退休享受生活, 成功投資者可以隨時從市場提款, 從此過著優哉游哉的日子, 可是漁夫呢?  老師呢?

用真金白銀參與股市投資, 不去追求收益, 只是不斷用空頭理論安慰自己麻醉自己;  恥笑方法和自己不同的人士, 卻無視人家收益日益增長; 自己無力或無意改變, 無奈且無動於衷地坐等財富逐漸化水, 卻取笑人家每日辛辛苦苦鑽研各種方法努力進步, 這就叫做正確的投資態度和投資王道?

漁夫或許日日悠閒, 但未來的陰暗可以想見, 他無意也多半無力改變, 富翁現在辛辛苦苦, 但可以選擇隨時改變, 未來光明許多選擇也許多. 老師之言之行, 和漁夫恰有一比. 老師不斷重複鼓吹長期投資, 坐看虧損日增而不加改變, 和書生講上面的故事鼓吹安於現狀, 也恰有一比.

想到此文寫到後來竟然也可以扯上老師, 我不禁又啞然失笑了.












2012年2月18日星期六

平靜

這一周的股市主角是屬於藍籌的, 二三線股回到了配角的位置, 因此, 相對恒指本周的700點升幅, 我的組合錄得1.9%的升幅也是可以接受. 這段時間里, 不論市場消息好壞, 股市的反應都是一樣的大漲小回, 雖然隨著指數的節節高升, 短期內調整隨時可能出現, 但中線向上的機會應該較大.

本周我的買賣不多, 只是減持部份創科669, 加碼716勝獅; 沽保利香港119, 買入中國海外宏洋; 沽葉氏化工408, 買入TSC集團206. 這些換馬動作主要考慮的是技術走勢, 買入時後者的走勢明顯比前者漂亮, 雖然整體而言換馬並沒有帶來多大的利益, 但令我對持股較為安心.

在判斷中線股市趨勢向上的前提下, 我的策略是儘量持穩手裡的籌碼, 耐心等待, 在這期間, 密切注意個股的走勢有否出現問題, 對一些小的波動視而不見, 不追求短線的小利, 期待抓住一些較大的中線行情. 實際上, 進入2012年以來, 我的這個策略一直不變. 在這波行情中, 以此策略成功套利九倉, 保利協鑫, 兗州煤業和保利香港, 獲利最少都在2成, 而持股中部份股份也已經錄得不錯的升幅, 組合中升幅較大的數碼通, 創科, 中信資源和勝獅的帳面利潤甚至都已經超過3成.

在投資者猶豫中誕生的牛市初期, 短線而言, 經常可以看到一些股票爆發出強烈的升勢, 而同時也有股票突如其來地下跌, 在貪婪和恐懼交織下, 技術性地追高殺低成了很多人的應對策略, 但結果對組合的表現並沒有帶來多少幫助.

身為一個較為偏向投機的投資者, 我對技術走勢的重視無可置疑, 但在這個時候, 我想強調的是, 我們不應該過分重視短期的技術走勢, 應該把個股的基本因素, 尤其是估值, 放在首要的考慮, 只有這樣, 我們才可以在做買賣決定時, 有一個較為客觀的標準, 從而減少錯誤判斷走勢的機會. 牛市初期的個股走勢經常出現假突破, 反應太過敏捷往往適得其反. 如我早前指出的, 在目前, 只是將過分低殘的股票估值調回到正常, 已經足以帶來一個巨大的升幅, 只要股票的上升空間明顯多於下跌, 即使只有能力加上較為粗略的技術走勢考慮, 我們也不應該害怕較為長期地持有一些股份, 或者是太過小心對於幾個百分比的利潤就心滿意足.

股市波動是常態, 未來不可預測, 但在這個時候, 我們可以較為肯定地認為後市向好機會明顯多過向差, 既然如此, 我們需要的是時刻保持心理的平靜, 不被不時出現的股價波動影響, 著眼較為長遠的方向.

目前組合:


315       數碼通          11.9%
716       勝獅貨櫃      7.2%
2038     富士康          6.6%
165       光大控股      6.3%
1101     熔盛重工      6.2%
2722     重慶機電      6.1%
1205     中信資源      6.1%
809       大成生化      5.8%
67         旭光              5.7%
2689     玖龍紙業      5.6%
669       創科             4.5%
893       中國鐵鈦      4.2%
81         中海外宏洋  3.9%
2356     大新銀行      3.8%
1033     儀徵化纖      3.1%
206      TSC集團       2%



現金: 約11%



2012年2月10日星期五

降估值(附: 醜石----賈平凹)

今天指數跌超過200點, 等了很久的調整應該開始了吧. 雖然指數跌幅不大, 但很多二三線股票跌幅驚人, 和早幾天恰好相反. 大市升久必跌, 今天的調整也是正常, 而恒指跌近10天線後就掉頭反彈, 但願後市仍可向好.

昨天在外面一整天, 未有盯緊市場表現, 昨天做了一些功課, 訂了幾個計劃, 早上看市場似乎不太差, 但有些股份似乎開始無力, 按計劃沽了1171和3800, 買入2038和2356, 幸運避過之後3800的大跌, 兩個換馬行動減少了組合0.6%的損失, 算是不幸中的大幸.

組合今天損失約1.8%, 但全周計, 本周仍舊是豐收的一周, 錄得約7%的正增長. 本周初除週二微損0.2%外的交易日都錄得超過2%的進賬, 尤其是週三, 超過4%的回報是我的組合在平淡日子少見的好表現.

這段時間市場的表現強橫, 各類別股份的表現頗有牛市一期的特徵. 在藍籌帶領指數上升後, 恒指在高位盤整, 但二三線股份很多都有良好表現, 尤其是那些估值低殘的週期股. 我在上個月開始逐漸調整組合重心, 到如今組合的核心已經是週期股, 在農曆新年初短暫的幾天落後大市後, 組合表現逐漸趕上, 在本周開始領先并逐漸擴大優勢, 希望未來還能保持這樣的表現.

上文發表後到如今, 我進行了一些換馬和加碼的操作, 核心的思路是把組合的估值降下來, 沽出一些估值較合理但似乎上升空間不大的股份, 還有一些前景不明朗或者技術走勢看開始遇到重大阻力的股份, 換入一些從高位大幅下跌, 但已經整固了一段時間而呈現向上趨勢的低估值週期股, 期待這些股份在牛市一期能夠回升到合理的估值, 如果願望成真, 這些股份的升幅可以相當可觀.

在市場氣氛開始好轉的時候, 不同的人會採用不同的操作思路, 尋找高位的突破股也即是強勢股當然是個不錯的方法, 但在我的風險胃納和回報目標而言, 我較為抗拒. 假如這是牛市的一期, 那市場的主題應該是修正估值, 也即是將早前跌得太過分的股份估值調高到正常, 照這樣的考慮, 殘股這些早前被市場拋棄, 所謂的已經醜到極處的股份, 隨時可以是美到極處的價值投資者的盛宴. 在本次牛市的主題何在尚不明朗的時候, 聚焦到這些股份的勝算可能遠高過尋找未來的明星股王.

如果上面的猜測正確, 那麼現在我們的投資手法應該是以價值投資為主, 配合技術走勢尋找出入時機, 而非以技術走勢為重. 牛市在猶豫中產生, 那期間出現不時的股價波動是可以預期的. 如果眼光放在爭取高雙位數的回報上, 個別日子幾個百分比的波動應該不必太過放在心上, 而個別持股一時的落後也就不致令人心理不平衡了.  雖然我也不是什麽高手, 但在315數碼通上的堅持是我覺得可以自豪的.

這幾天的操作我大部份已經在投資達人兄的博客留言提過, 因此也不重複了. 組合組成如下:


315       數碼通          12.2%
669       創科              6.5%
2038     富士康          6.5%
1101     熔盛重工      6.3%
165       光大控股      6.2%
809       大成生化      6.1%
2722     重慶機電      6.0%
2689     玖龍紙業      5.7%
67         旭光              5.6%
1205     中信資源       5.5%
716       勝獅貨櫃      4.8%
893       中國鐵鈦      4.1%
119       保利香港      3.9%
2356     大新銀行      3.8%
1033     儀徵化纖      3.3%
408       葉氏化工      2.2%


現金:  約 11.5%

相對上文發表之時, 我增持了些許股票, 而市值上升, 導致現金比例再次下降.



附: 佳作欣賞

贾平凹:丑石



  我常常遗憾我家门前的那块丑石呢:它黑黝黝地卧在那里,牛似的模样;谁也不知道是什么时候留在这里的,谁也不去理会它。只是麦收时节,门前摊了麦子,奶奶总是要说:这块丑石,多碍地面哟,多时把它搬走吧。
    于是,伯父家盖房,想以它垒山墙,但苦于它极不规则,没棱角儿,也没平面儿;用錾破开吧,又懒得花那么大气力,因为河滩并不甚远,随便去掮一块回来,哪一块也比它强。房盖起来,压铺台阶,伯父也没有看上它。有一年,来了一个石匠,为我家洗一台石蘑,奶奶又说:用这块丑石吧,省得从远处搬动。石匠看了看,摇着头,嫌它石质太细,也不采用。
    它不像汉白玉那样的细腻,可以凿下刻字雕花,也不像大青石那样的光滑,可以供来浣纱捶布;它静静地卧在那里,院边的槐荫没有庇覆它,花儿也不再在它身边生长。荒草便繁衍出来,枝蔓上下,慢慢地,竟锈上了绿苔、黑斑。我们这些做孩子的,也讨厌起它来,曾合伙要搬走它,但力气又不足;虽时时咒骂它,嫌弃它,也无可奈何,只好任它留在那里去了。
    稍稍能安慰我们的,是在那石上有一个不大不小的坑凹儿,雨天就盛满了水。常常雨过三天了,地上已经干燥,那石凹里水儿还有,鸡儿便去那里渴饮。每每到了十五的夜晚,我们盼着满月出来,就爬到其上,翘望天边;奶奶总是要骂的,害怕我们摔下来。果然那一次就摔了下来,磕破了我的膝盖呢。
    人都骂它是丑石,它真是丑得不能再丑的丑石了。
    终有一日,村子里来了一个天文学家。他在我家门前路过,突然发现了这块石头,眼光立即就拉直了。他再没有走去,就住了下来;以后又来了好些人,说这是一块陨石,从天上落下来已经有二三百年了,是一件了不起的东西。不久便来了车,小心翼翼地将它运走了。
    这使我们都很惊奇!这又怪又丑的石头,原来是天上的呢!它补过天,在天上发过热,闪过光,我们的先祖或许仰望过它,它给了他们光明,向往,憧憬;而它落下来了,在污土里,荒草里,一躺就是几百年了?
    奶奶说:“真看不出!它那么不一般,却怎么连墙也垒不成,台阶也垒不成呢?”
    “它是太丑了”。天文学家说。
    “真的,是太丑了”。
    “可这正是它的美”天文学家说,“它是以丑为美的。”
    “以丑为美?”
    “是的,丑到极处,便是美到极处。正因为它不是一般的顽石,当然不能去做墙,做台阶,不能去雕刻,捶布。它不是做这些顽意儿的,所以常常就遭到一般世俗的讥讽。”
    奶奶脸红了,我也脸红了。
    我感到自己的可耻,也感到了丑石的伟大;我甚至怨恨它这么多年竟会默默地忍受着这一切?而我又立即深深地感到它那种不屈于误解、寂寞的生存的伟大。


2012年2月2日星期四

春天裡

新年的忙碌總算過去, 女兒也上學去了, 今天下午難得地可以在電腦前守了兩小時無人打擾, 有點淡淡的幸福感覺. 看向窗外, 雖然還是沒有什麽太陽, 但也不像早幾天那麼寒冷了----春天來了.

提到春天, 就想起那首我很喜歡的歌<<春天裡>>.

<<春天裡>>是汪峰在成名後, 回首往事, 有感而發創作的, 他在關於此曲的手記中寫道:

那時的春天, 那時的你和我都是金色的, 泛著朦朧的光暈, 美好得令人心碎.........
我們是那麼年輕, 那麼誠懇, 無助卻又無畏地呼喊著, 追逐著, 夢想著我們的夢想, 慾望著我們的慾望...........
不知道多少次, 我從遙遠的春天的夢中醒來, 淚流滿面, 我知道再也回不去了, ...........
你擁有的正在讓你失去, 你失去的卻永遠不會回來.

和很多名成利就的人不一樣, 汪峰的這首有回憶性質的歌曲里沒有意氣風發, 反而有絲絲的蒼涼和淡淡的悲傷, 仿佛, 過去的才是美好的, 而現在, 即使擁有許多, 迷茫, 不安還是時時襲上心頭. 歌曲旋律激昂, 但歌詞有點冰涼, 似乎現在, 無論他如何地努力追憶和尋找, 都覺得曾經的自我已經難以找回. 是否, 不如意的東西太多, 侵蝕了他太多的夢? 還好, 他留下了一個希望, 一個留在春天裡的夢.

聽著這首歌, 我不禁想起這些年在股海沉浮的日子. 那時年輕, 對股票的認識不多, 投入市場, 只因有夢, 每一次小小的獲利都可以高興一陣子, 而每一次損失都可輕易地讓它一笑而過, 那時, 本金很少, 做交易更主要的目的是磨練技巧, 增加知識, 勝敗倒在其次, 但隨著時間過去, 好勝之心不知不覺滋生, 如果有一年沒有能跑贏大盤, 就會很有失落感, 到現在, 隨著本金的滾存, 股市投資的成績已經可以明顯影響到家庭的收入, 好勝心少了, 但家庭責任在身, 資金也不算很少, 人似乎開始患得患失了起來, 投放在股市的心情也複雜了許多, 雖然我和汪峰完全沒有交集, 但他的這首歌似乎也可以做為我如今在股海沉浮的心情寫照. 我在股市的春天似乎也只有回到過去才能找到了. 當難以將股市的投資當成一個單純的有趣的遊戲時, 投資將慢慢變成一個有點沉重的字眼, 即使到現在為止, 我已經從股市里得到了許多, 這樣的感覺還是揮之不去. 唉!

過年的時候我稍微抽離了股市, 也借此機會進行了一些反思. 此前總結, 認為去年虧損的主要原因是心魔控制得不好, 貪婪和恐懼交織, 如今再細思, 似乎不是那麼單純的原因. 沉浮股海已久, 按理股價的升跌應該也見慣不慣, 但自己還是過分活躍地對此進行反應, 更大的原因或許還是因為如今自己的資金漸增, 太過著緊組合的表現, 當組合表現經常甚至每日和大市表現進行比較, 稍微的落後就造成自己不必要的心理負擔, 尤其是遇到跌市, 因為我多數投資在波幅較大的二三線股, 壓力更甚. 或許, 相對於控制心魔, 找回當年遊戲股海的心情更為重要吧. 放下對組合盈虧的在意, 將股市投資當成一個有趣的遊戲, 這才是我該尋找的春天.

反思過後, 這段時間我刻意減少和大市的表現比較, 也因此對持股給了較大的耐心去等待, 另外, 大市氣勢如虹, 應該是個久違的單邊升勢, 在這樣的升勢中, 如果單邊升勢持續, 板塊輪動應該是可預見的發展, 選股不差的話, 遲早輪到, 而太過介意一兩天跑輸, 沽出持股而追入強股, 也難保強股突然炒完, 如果同時遇到沽出的股份大升, 就欲哭無淚了. 另外的是要有升市也隨時有震倉的思想準備, 持股遇到一兩天的下跌, 只要走勢不是明顯被破壞, 其實應該多給一點時間. 我持股中的315, 3311, 2689, 716等可做走勢的參考.

當掌握了一定的操作技巧後, 關乎投資成敗最重要的是心態, 在各種不同的市況, 應該隨時調整自己的操作手法, 而不同手法背後相同的是應該要保持平常心. 上落市當然要儘量做到高沽低渣, 但在單邊市, 頻繁的出出入入以追求買到每一隻當時的強股, 效果未必比選好股份後耐心等待更佳, 因此, 我說"耐性"是我現在的關鍵詞.

最後講一講上文以來的交易.

在我沽出部份六福的當天收市後其宣佈配股, 感覺形勢不妙下趁還在近30元沽清持貨套利, 九倉逼近目標價, 因此沽出, 而銀泰上試9.5未能站穩, 上方配股價10元阻力不小, 因此沽出六成持股. 所得資金逐漸加碼到3800, 809和67身上,  另外買入了165和2722, 而創科在我於9元及9.2元左右沽出兩注約一半持股後, 在其回落到20天線并守住時買回一注. 經這些變動後, 目前持股如下:


315       數碼通          12%
669       創科             6.3%
809       大成生化      6%
165       光大控股      6%
3800     保利協鑫      5.7%
2722     重慶機電      5.3%
67         旭光              5.2%
2689     玖龍紙業      5.2%
3311     中國建築      4.7%
868       信義玻璃      4.4%
716       勝獅貨櫃      4.4%
1205     中信資源      4.4%
119       保利香港      3.7%
861       神州數碼      3.6%
1171     兗州煤業      3.5%
1833     銀泰百貨      3.1%

現金: 約16%


附: 歌詞欣賞(懶得打字, 只是copy and paste簡體字版本, 希望沒有造成不便)

春天裡       詞曲: 汪峰

还记得许多年前的春天 
那时的我还没剪去长发 
没有信用卡没有她 
没有24小时热水的家 
可当初的我是那么快乐 
虽然只有一把破木吉他 
在街上 在桥下 在田野中 
唱着那无人问津的歌谣 

如果有一天 我老无所依 
请把我留在 在那时光里 
如果有一天 我悄然离去 
请把我埋在 这春天里 

还记得那些寂寞的春天 
那时的我还没留起胡须 
没有情人节 没有礼物 
没有我那可爱的小公主 
可我觉得一切没那么糟 
虽然我只有对爱的幻想 
在清晨 在夜晚 在风中 
唱着那无人问津的歌谣 

也许有一天 我老无所依 
请把我留在 在那时光里 
如果有一天 我悄然离去 
请把我埋在 在这春天里 春天里 

你是这此刻烂漫的春天 
依然像那时温暖的模样 
我剪去长发留起了胡须 
曾经的苦痛都随风而去 
可我感觉却是那么悲伤 
岁月留给我更深的迷惘 
在这阳光明媚的春天里 
我的眼泪忍不住的流淌 

也许有一天 我老无所依 
请把我留在 在那时光里 
如果有一天 我悄然离去 
请把我埋在 在这春天里 

如果有一天 我老无所依 
请我留在 在这春天里 
如果有一天 我悄然离去 
请把我埋在 在这春天里 春天里


後記: 曾經喜歡孔慶東, 原因是大家有相同的圍棋愛好, 而他傾注心血在研究武俠, 尤其是金庸武俠, 是我認為從事中文研究的人中較難得的, 初知其名是早年讀過他寫的一本回憶大學時代的書, 給了我很好的印象, 自此不時關注. 後來知道他思想左傾, 是我不喜的, 但認為不應因政治傾向而排斥他值得欣賞之處. 誰知這段時間他可以發出如此無教養的議論, 莫非他的春天早已遠離, 而他已經忘了曾經的美好的春天時光, 也不屑去追憶了? 人在醬缸, 可以被染成這樣, 真是悲劇!