降估值(附: 醜石----賈平凹)

今天指數跌超過200點, 等了很久的調整應該開始了吧. 雖然指數跌幅不大, 但很多二三線股票跌幅驚人, 和早幾天恰好相反. 大市升久必跌, 今天的調整也是正常, 而恒指跌近10天線後就掉頭反彈, 但願後市仍可向好.

昨天在外面一整天, 未有盯緊市場表現, 昨天做了一些功課, 訂了幾個計劃, 早上看市場似乎不太差, 但有些股份似乎開始無力, 按計劃沽了1171和3800, 買入2038和2356, 幸運避過之後3800的大跌, 兩個換馬行動減少了組合0.6%的損失, 算是不幸中的大幸.

組合今天損失約1.8%, 但全周計, 本周仍舊是豐收的一周, 錄得約7%的正增長. 本周初除週二微損0.2%外的交易日都錄得超過2%的進賬, 尤其是週三, 超過4%的回報是我的組合在平淡日子少見的好表現.

這段時間市場的表現強橫, 各類別股份的表現頗有牛市一期的特徵. 在藍籌帶領指數上升後, 恒指在高位盤整, 但二三線股份很多都有良好表現, 尤其是那些估值低殘的週期股. 我在上個月開始逐漸調整組合重心, 到如今組合的核心已經是週期股, 在農曆新年初短暫的幾天落後大市後, 組合表現逐漸趕上, 在本周開始領先并逐漸擴大優勢, 希望未來還能保持這樣的表現.

上文發表後到如今, 我進行了一些換馬和加碼的操作, 核心的思路是把組合的估值降下來, 沽出一些估值較合理但似乎上升空間不大的股份, 還有一些前景不明朗或者技術走勢看開始遇到重大阻力的股份, 換入一些從高位大幅下跌, 但已經整固了一段時間而呈現向上趨勢的低估值週期股, 期待這些股份在牛市一期能夠回升到合理的估值, 如果願望成真, 這些股份的升幅可以相當可觀.

在市場氣氛開始好轉的時候, 不同的人會採用不同的操作思路, 尋找高位的突破股也即是強勢股當然是個不錯的方法, 但在我的風險胃納和回報目標而言, 我較為抗拒. 假如這是牛市的一期, 那市場的主題應該是修正估值, 也即是將早前跌得太過分的股份估值調高到正常, 照這樣的考慮, 殘股這些早前被市場拋棄, 所謂的已經醜到極處的股份, 隨時可以是美到極處的價值投資者的盛宴. 在本次牛市的主題何在尚不明朗的時候, 聚焦到這些股份的勝算可能遠高過尋找未來的明星股王.

如果上面的猜測正確, 那麼現在我們的投資手法應該是以價值投資為主, 配合技術走勢尋找出入時機, 而非以技術走勢為重. 牛市在猶豫中產生, 那期間出現不時的股價波動是可以預期的. 如果眼光放在爭取高雙位數的回報上, 個別日子幾個百分比的波動應該不必太過放在心上, 而個別持股一時的落後也就不致令人心理不平衡了.  雖然我也不是什麽高手, 但在315數碼通上的堅持是我覺得可以自豪的.

這幾天的操作我大部份已經在投資達人兄的博客留言提過, 因此也不重複了. 組合組成如下:

315       數碼通          12.2%

669       創科              6.5%

2038     富士康          6.5%

1101     熔盛重工      6.3%

165       光大控股      6.2%

809       大成生化      6.1%

2722     重慶機電      6.0%

2689     玖龍紙業      5.7%

67         旭光              5.6%

1205     中信資源       5.5%

716       勝獅貨櫃      4.8%

893       中國鐵鈦      4.1%

119       保利香港      3.9%

2356     大新銀行      3.8%

1033     儀徵化纖      3.3%

408       葉氏化工      2.2%

現金:  約 11.5%

相對上文發表之時, 我增持了些許股票, 而市值上升, 導致現金比例再次下降.



附: 佳作欣賞

贾平凹：丑石

  我常常遗憾我家门前的那块丑石呢：它黑黝黝地卧在那里，牛似的模样；谁也不知道是什么时候留在这里的，谁也不去理会它。只是麦收时节，门前摊了麦子，奶奶总是要说：这块丑石，多碍地面哟，多时把它搬走吧。

    于是，伯父家盖房，想以它垒山墙，但苦于它极不规则，没棱角儿，也没平面儿；用錾破开吧，又懒得花那么大气力，因为河滩并不甚远，随便去掮一块回来，哪一块也比它强。房盖起来，压铺台阶，伯父也没有看上它。有一年，来了一个石匠，为我家洗一台石蘑，奶奶又说：用这块丑石吧，省得从远处搬动。石匠看了看，摇着头，嫌它石质太细，也不采用。

    它不像汉白玉那样的细腻，可以凿下刻字雕花，也不像大青石那样的光滑，可以供来浣纱捶布；它静静地卧在那里，院边的槐荫没有庇覆它，花儿也不再在它身边生长。荒草便繁衍出来，枝蔓上下，慢慢地，竟锈上了绿苔、黑斑。我们这些做孩子的，也讨厌起它来，曾合伙要搬走它，但力气又不足；虽时时咒骂它，嫌弃它，也无可奈何，只好任它留在那里去了。

    稍稍能安慰我们的，是在那石上有一个不大不小的坑凹儿，雨天就盛满了水。常常雨过三天了，地上已经干燥，那石凹里水儿还有，鸡儿便去那里渴饮。每每到了十五的夜晚，我们盼着满月出来，就爬到其上，翘望天边；奶奶总是要骂的，害怕我们摔下来。果然那一次就摔了下来，磕破了我的膝盖呢。

    人都骂它是丑石，它真是丑得不能再丑的丑石了。

    终有一日，村子里来了一个天文学家。他在我家门前路过，突然发现了这块石头，眼光立即就拉直了。他再没有走去，就住了下来；以后又来了好些人，说这是一块陨石，从天上落下来已经有二三百年了，是一件了不起的东西。不久便来了车，小心翼翼地将它运走了。

    这使我们都很惊奇！这又怪又丑的石头，原来是天上的呢！它补过天，在天上发过热，闪过光，我们的先祖或许仰望过它，它给了他们光明，向往，憧憬；而它落下来了，在污土里，荒草里，一躺就是几百年了？

    奶奶说：“真看不出！它那么不一般，却怎么连墙也垒不成，台阶也垒不成呢？”

    “它是太丑了”。天文学家说。

    “真的，是太丑了”。

    “可这正是它的美”天文学家说，“它是以丑为美的。”

    “以丑为美？”

    “是的，丑到极处，便是美到极处。正因为它不是一般的顽石，当然不能去做墙，做台阶，不能去雕刻，捶布。它不是做这些顽意儿的，所以常常就遭到一般世俗的讥讽。”

    奶奶脸红了，我也脸红了。

    我感到自己的可耻，也感到了丑石的伟大；我甚至怨恨它这么多年竟会默默地忍受着这一切？而我又立即深深地感到它那种不屈于误解、寂寞的生存的伟大。