在骨感的現實中等待豐滿的未來

寫下這個題目時, 我不禁發出一聲苦笑. 對我來說, 上個星期很豐滿, 這個星期很骨感, 和恒指的走勢恰成鮮明對比. 恒指本周大升近3%, 而我的組合則反向而行, 跌幅和恒指的升幅相若, 令人無言. 如果按過去兩周的走勢, 莫非我應該期待後市大跌?

這星期我的組合表現不濟, 是因為重倉的幾隻股份一直疲軟, 一反以前的強勢. 這些股份之前的走勢領先大市不少, 遲早要開始休息, 這一點, 其實我早有心理準備, 因此儘管這星期受到重挫, 我並沒有什麽失落感.

話雖如此, 應該承認的是現在的股市很難炒. 上星期的大跌和這星期的大升很無厘頭, 猜對走勢的難度不小, 如果看新聞, 我覺得走勢應是和現在相反, 幸好我沒有炒賣牛熊證.

短線走勢難以捉摸, 或許原因是經濟前景難以看透, 而且似乎向差的方向走的機會大一些, 而指數在現階段難說是貴, 也難說是非常便宜, 去年9, 10月份是熊市的底部還是熊市的第一隻腳, 如今好像也沒有什麽人能有個肯定的答案, 也因此, 現在大市是在牛熊的哪個階段, 我完全沒有頭緒, 唯一肯定的是, 股市將繼續波動:)

波動之後, 大市的走勢肯定會有個明確的方向, 當其時, 操作應該會容易得多, 現在我們應該做的, 是熬過這個不明朗的時期, 并保留了實力.

股市走勢難測, 觀察現在的經濟環境相對容易些. 雖然經濟現實和股市走勢往往不同步, 但它應該可以為我們的操作提供些許線索. 最近我的操作不多, 較多的時間用在網上衝浪, 得出了一些觀點, 也不知道對不對.

1, 各國欠債太多, 高利率是難以承受的痛, 保持較低的利率是大概率. 同樣是因為負債多, 各國政府最希望的局面應該是實質的負利率. 央行們時不時地放點水, 在現在經濟不景氣時是個合理猜測. 若如此, 資產價格應該不致全都大跌吧? 這是我為自己選擇留在股市的理由.

2, 中國今年不保八了, 意味著政府不會再如以前那般大力投資保增長了, 而且相信各國政府們都不喜歡有高通脹, 商品的走勢多半牛不到哪裡去了. 既然如此, 暫時迴避商品股也是合理的舉動.

3, 經濟的結構性調整終於要開始了吧. 中國的人口紅利將開始消失, 製造業的優勢可能開始減弱了, 但服務業可能有不少的機會, 尤其是醫療, 人口的老化是可預期的.

4, 欠債太多, 可見的未來是去杠杆的時期, 對高杠杆, 高負債的行業和公司是不利的, 產能容易過剩的行業日子也不會好過. 銀行, 尤其是內銀是不是有這些特質呢? 要小心. 想起傳統智慧: 週期股應該在市盈率高的時候買入, 低市盈率反而是沽出的時期, 銀行股算不算是週期股?

5, 地產市道很難估, 尤其是較短期的, 不過, 以較長的時間看, 國內的地產現在可能已經在高位了吧. 第一批獨生子女已經進入結婚生子高峰, 置業高峰可能也是如此, 之後的年輕人口增長開始放慢甚至可能停滯, 需求增長的動力可能需要另外的引擎, 這個引擎多半是城鎮化. 以此看來, 不論這個估計對不對, 較為安全的地產公司可能是那些業務集中在三四線城鎮的.

6, 對經濟的快速增長不抱期望, 在股市上, 也不應該期待如2007年那樣的瘋狂了, 調低投資回報是必須的, 若是如此, 選擇一些增長較為確實, 估值較低, 業務較簡單的公司是順理成章.

7, 隨著國內人口結構和經濟結構的改變, 如牛市重臨, 傳統上當炒的股份在未來不一定可以重演歷史, 牛股可能誕生在其他版塊, 我猜估機會較大的是在服務業. 醫藥股的機會應該不小. 一些穩定的高息股也很有機會被調高估值.

上述的觀點主導了我構建組合時的選股框架, 結果組合中醫藥股和高息股佔據了比較大的比例.