買入的理由

又快到年底了, 對我來說, 今年到此為止, 是一個不錯的年份, 組合幸運較明顯地跑贏了大市. 得以獲利, 主要的原因可能是選對了一些股票, 并有耐心地持有, 由此獲得不錯的收益, 而操作犯錯時, 也能夠將它們控制在一定的範圍.

今年我犯過的錯誤其實相當多, 原因也是多種多樣, 值得慶倖的是風險控制發揮威力, 損失并不大. 這些錯誤留待以後重溫, 此次想分享的是那些買對的股票.

那些正確的買入, 原因各不相同, 如果一定要總結它們的共同點, 或者可以說是: 根據個股類型的不同, 選用了適當而又正確的思路去分析.

談一些我對一些現在持有或曾經持有的股票在當時買入時的考慮, 讓各位參考.

新意網8008, 泓富808: 前者已經沽出, 後者仍然持有. 買入理由: 估值.

兩股雖然業務有異, 但共同點是幾乎100%派息, 而業務較為穩定. 主要考慮是股息率. 在當前的低息環境下, 穩定派息的資產是相當具吸引力的, 這是考慮它們的主要出發點. 其次, 考慮的是除穩定性外, 股價是否有上升潛力. 在我的初始買入價(8008約1元, 808約1.8x), 此兩股的預期息率在7-8%, 假如市場接受5厘左右的派息, 那已經代表了股價約50%的上升空間了. 最後考慮增長的可能性, 8008未來應可保持約一成的增長, 而808所持物業大都在二三線地區, 部份在東九龍, 一方面可受惠一線地區租金高企帶來的企業搬遷, 另一方面可受惠東九龍的發展, 即使未來香港租金升幅放緩, 相信也可維持一定的增長. 我在近1.7元清倉8008換馬, 因推動股價最明顯的價值重估已經基本實現, 之後可能只剩下業務增長帶來的股價緩慢上升了, 我希望將資金放到能更有效利用的地方.

中油燃氣603: 是我目前唯一持有的管道燃氣服務商. 買入理由: 定性上的優劣比較.

這個板塊今年大熱, 選擇603是比較後的結果. 1193是市值最大的純燃氣國企, 近來擴張迅速, 但增長多是通過收購而來, 需不時配股增資, 不知會否消化不良; 2688是最大民企, 業績良好, 但增長似乎開始慢下來, 其民企背景可能對在行業內跑馬圈地較為不利; 1083是相當正路的選擇, 自身發展良好, 還有煤氣3這個大靠山提供增長機會,  不確定的是第二大股東的減持對股價的壓力如何. 我曾持有, 後來調整組合時賣出了, 或會找機會買回; 384, 股權爭奪暫告一段落, 未來如何與中石化合作存不確定性(是組合營, 還是配股? 不知道), 雖然劉生官司無事回歸, 發展勢頭也不錯, 但確定性似乎較差, 股權較分散也是個問題; 135, 市值最大, 可惜不是純燃氣股. 石油業務難有增長, 油價似乎難以大升, 天然氣分銷及LNG尚待發展, 增長動力來自下游管道燃氣, 而業務的相當部份是通過和603的合營獲得. 買135, 不如直接買它的增長動力來源, 那就是603了. 我建倉在約0.8.

彩星集團635, 遠東發展35: 資產折讓股. 買入理由: 較確定的催化劑可望推升股價釋放價值.

我早前很後悔沒有在年初佈局一些資產折讓股, 最後要到下半年才借換股機會亡羊補牢. 在此股市氣氛陰陽怪氣的年份, 資產相對股價有大幅折讓的股票選擇實在太多, 雖說這類股有相當的安全性, 但多半沒有什麽炒味, 如果用作防守之餘, 還要兼顧進攻能力, 需要找到有重估的催化劑, 有機會吸引資金進入的股份.

 我一開始選了35, 原因是35旗下2266賣了一家酒店給建行賺了大錢, 而35持有3/4的2266, 同時股價折讓也大, 另外, 35旗下的澳洲業務也將進入收成期, 希望有資金借公司這個釋放價值的行動將股價推高. 我在1.4x建倉, 可惜因難敵震倉, 而且公司二股東不斷減持, 最終太早沽出:( , 稍可安慰的是換入的股份表現也算OK.

彩星是稍後在4.x加入組合的, 仍持有中. 資產折讓太大是吸引眼球的開始, 蘋果預租彩星集團大廈地鋪是買入的主要原因. 去年公司所有收租物業營業額只有數千萬, 而蘋果只是租一個地鋪, 就需付出每個月超過1000萬的租金, 相對當時市值只有10億左右, 可見未來重估機會有多大! 我估計在年底前被炒上的機會相當大, 因明年初蘋果就進駐了. 為免遇到突然上升導致措手不及的情況, 我忽略了技術走勢, 直接買入守株待兔.

安東油服3337, 宏華集團196: 熱門板塊. 買入理由: 炒股選龍頭.

頁岩氣概念熱炒, 造就油田服務板塊成為今年大熱. 我一開始買入的是196, 原因是較便宜, 在1.4x建倉, 看該板塊表現實在太強, 又買入3337. 之後, 股價走勢上, 3337一路保持強勢, 我在1.8x開始建倉後一路加碼至2.1x, 最終持股量超過了196. 最近在約2.9及3.1x分別沽出1/4, 餘下的一半或許就放風箏了. 而196, 當時最為看好, 但在1.8x股價開始停步, 走勢明顯不如3337及另一熱炒股1251, 我在早前股價跌破1.8後止賺了. 直到最近因沽出部份3337騰出資金才買回.

這兩股, 讓我想起10年的六福和周生生. 當時我因116便宜, 將六福過早全數沽出換入周生生, 結果成為那年最大的遺憾. 當時的教訓是: 便宜的未必就是最好的, 領先的龍頭股表面看較貴, 但背後一定有它的理由, 只是我們能力不夠, 未能查知. 在對基本因素的認識不夠深入的情況下, 最好的參考是它們的股價走勢表現, 不能以自己想當然的判斷做為主要的操作基礎. 認識到自己肯定有知識及水平的不足, 尊重市場, 是投機性炒賣的要點之一. 前事不忘, 後事之師, 較重倉3337總算稍補當年遺憾.

綠城中國3900: 內房強股之一. 買入理由: 基本因素的改善推動價值重估.

綠城的房子質量有口皆碑, 但以前給人印象最深的是超高的負債比率以及掌舵人的冒險精神. 在順風順水的日子當然無往不利, 但遭遇逆境時的防守力就相當差了, 結果在去年曾多次遭遇幾乎沒頂的危險, 股價也跌到地板價. 形勢轉好的關鍵觸發點是九倉的入股. 九倉的入股除了大幅改善綠城的負債情況, 還加強了集團的風險控制能力, 周轉不靈導致公司沒頂的風險幾乎可告消除, 除此之外, 綠城積極套現部份項目, 令實際負債比率大幅下降. 當風險可控, 管理層收斂過於進取的風格後, 公司原有的吸引力開始顯現, 由此帶來價值重估也是順理成章. 我在沽清中海宏洋後, 將套現的資金超過一半在9.x 分批建倉此股.

上述的選股除了這些提及的理由之外, 當然大部份也考慮了股價走勢, 只是技術分析在當時是做為輔助而非主要考慮.

回想當年炒股, 只是考慮基本因素, 技術分析完全不在留意之列, 後來開始注意技術分析, 結果對基本因素經常考慮太少, 到如今, 我的選股主要出發點回到了基本因素. 這一路轉變, 似乎走了一個循環.

現在的感想是: 技術分析固然是選股的好工具, 運用得當, 肯定可取得相當不錯的成績, 但如果對基本因素沒有充分的瞭解, 即使買入正確, 也會很容易在之後不時出現的技術陷阱中招出局. 炒股成敗很多時候在於心態, 而心態的平穩需要自信為支撐, 這個支撐, 往往來自對前景有把握. 僅僅是技術因素, 或者只是單純的基本因素的分析, 都是不夠的, 因我們的認知難以避免有片面的情況出現. 如果能夠兼顧基礎因素及技術分析, 當可互相驗證, 有助於提高命中率. 但技術分析變數太多, 基本因素的分析則較少陷阱, 因此, 以基本因素為主, 技術分析為輔, 是較為正路的思考方式.