調整陣容, 加強進攻

原定的一周大陸行, 延長了一周, 本周三才回到香港. 期間, 因其他需要, 從炒賣倉套現了些資金出來, 再加上應對市況變動的需要, 無可避免地做多了交易. 長線倉下半年以來表現比炒賣倉明顯落後, 有需要做更積極的管理, 也做了一些調整, 增強組合的進攻性.

大致上, 炒賣倉延續之前的框架, 只是在細節上做出變動, 長線倉則稍稍提升了些風險胃納, 並對組合做了些優化. 買賣細節簡述如下:

長線倉:

因擔心香港局勢影響本地股表現, 雖然對新鴻基的長線前景仍有信心, 還是決定在離港前夕沽出了, 代之以康哲藥業.

回港第二天, 即本週四, 做了多次調動. 沽清新華保險, 減持盈富基金和港交所, 買入永升生活服務和中國燃氣, 加碼康哲藥業.

炒賣倉:

離港前夕, 沽出維亞生物, 少量加碼永升生活服務.

外遊期間, 沽出百威亞太, 方達控股, 平安好醫生, 海螺水泥; 買入康哲藥業, 阿里健康, 中糧肉食.

回港第二天, 減持少許美團, 加碼少許中糧肉食.

長線倉選股較為平衡, 在沒有發生股災的時候, 落後於較為進取及管理較積極的炒賣倉是正常的, 然而最近幾個月的表現實在令人失望. 上半年回報率雖然落後炒賣倉, 但領先恆指超過十個百分點, 可以滿意, 最近幾個月, 恆指表現反復, 本期待此組合能有較佳的防守性, 沒想到只能勉強跟恆指同步, 與炒賣倉的差距更是明顯加大了, 表現沒有達到預期, 顯示組合的佈陣存有不足.

組合中, 盈富基金和港交所是兩大重倉股. 以當前的局勢來看, 市場氣氛十分一般, 交投淡靜, 未來幾個月多半也難以有明顯改善, 港交所現價即使不說昂貴, 最少中期內不容易有上升動力是可以肯定的. 恆指成分股裡的本地薑, 因為大家知道的原因, 肯定會拖累指數, 其餘的成分股目前也難以找到具分量的領袖股, 即使當前指數整體估值不高, 多半也只能保障跌不下去, 中期內明顯回升並不容易. 組合受此兩主力拖累, 難免表現欠佳. 考慮到組合構建的初衷, 此兩股雖然難以帶領組合向上, 但在穩定組合表現, 控制波幅不致於大幅偏離指數方面, 尤其是在跌市的時候, 仍有重要作用, 因此我只是少量減持以滿足買入其他股份所需的資金. 假如未來市場氣氛未能顯著改善, 這兩股仍有減持的需要.

新華保險的表現令人十分失望. 估值便宜得令人髮指, 但股價就是持續不濟.以基本因素來說, 新華當然和平安不在一個級數, 但估值上已經體現, 以今年業績看, 固然報表利潤因為稅率改革以及A股市場表現好而有一定程度的水份, 比去年有明顯增長也是明顯的, 而且早幾年的保費結構及代理人方面的改善也是看得見的, 股價不應該如此疲弱. 我馬後炮的解釋是當前市場氣氛不佳, 風險胃納降低, 資金傾向在各行龍頭抱團取暖, 寧可付出高一點的價格, 持有較高質的股票. 新華這種小型龍尾低估值的股票慘成棄兒. 市場偏好如此, 而組合又有變陣需求, 此等雞肋, 也就無謂堅守.

炒賣倉的海螺已經持有一段不短的時間, 今年以來升幅超過兩成, 大幅跑贏恆指, 沽出其實有點捨不得, 但等錢使, 左看右看, 其他的不想賣, 只好拿它下手了. 實際上, 縱使海螺今年表現不俗, 落後於炒賣倉整體回報率是事實, 從沽落後股的角度看, 賣出也是情有可原. 海螺預期市盈率低於7倍, 是業內龍頭, 兼具低估值及不錯的增長和良好的財務數據, 我一路等待, 但期望中的價值重估卻遲遲未到, 原因如何, 以我的有限水平, 實在搞不清楚. 或許, 不是不會重估, 只是時機未到吧. 無奈沽出, 唯有希望以後能找機會買回來.

百威亞太當時是以投機心態買入. 雖然估值非常貴, 但上市後火速被納入各種指數後, 我估計會有一波炒作, 股價表現也確實如我所願, 以如此大的市值, 三扒兩撥已經升了十幾個點. 我在股價未能守住32元後沽出, 算是我這短炒低手難得的一次獲利.

維亞和方達一早打定短炒的主意. 離港前維亞走勢轉差, 沒有信心繼續等待, 索性沽出, 然後以所得部分資金加碼永升. 錯過了維亞後來的上升, 幸好永升表現也不差.

方達和平安好醫生在我買入不久股價就急升, 絕對出乎意料, 也因此心雄了, 結果錯過了分別在5.5和63元左右套現的最佳賣出點, 最終在止賺位的分別約5.1和60元出清. 此兩股當然在概念上頗有賣點, 但如何估值, 著實是個難題, 既然看不清, 即使未能賣在最佳位置, 也應該滿足了.

兩個組合共同的買入對象是永升生活服務和康哲藥業.

康哲中期業績出來後, 很明顯地看到業績重拾增長的勢頭, 估值及派息都吸引, 而且從後續的新聞中可以看到公司在CSO的領導地位, 另外, 公司也在更為吸引的創新藥上不斷佈局, 加上醫藥板塊在當前不明朗的市場中相對穩健, 估值提升的概率頗大, 我在股價起步時因跳空高開的升幅而猶豫了一下, 就此錯過了較低的買入位, 之後一直因心理因素沒有追入. 時隔多日, 康哲股價進入橫盤整理, 而我的炒賣倉在方達等股票上投機得手, 將投機利潤視為降低康哲的買入成本, 心理上覺得合算了許多, 對股價的看法也理智了一些, 認為即使是十元左右的價格仍有上升空間, 因此在長線倉也買入了. 實際上, 應該在長線倉加入醫藥股的想法我很早就有了, 但因找不到有信心的兼具增長和派息的選擇而遲遲沒有行動.

永升早已看好, 炒賣倉也一早買入, 可惜股價一直沒有表現, 但我的信心沒有動搖. 從營運數字及母公司業績展望看, 永升可能是一眾物管股裡業績增長最快的, 股價不升, 可能原因一個是規模小, 難以吸引市場並不充裕的資金, 一個是在急升後股價需要整固, 一個是表面估值昂貴. 但從另一個方面看, 昂貴的估值後面有高增長, 等到展望明年時, 估值就合理了, 暫時的沒有資金炒作不是問題, 畢竟以增長前景的確定性和行業的穩定性都吸引的基本因素來說, 遲早有人青睞, 所需的只是耐心等待. 執筆的現在, 永升股價急升中, 出乎意料, 但也是情理之中.

長線倉早前持有華潤燃氣, 後來一時貪心想炒其他股票, 把當時表現一般的這股票賣了去買敏實, 就此錯過了後來的升幅, 而且是在大市跌了幾千點的情況下的上升, 非常心痛. 與此同時, 中國燃氣也表現不錯, 展現了良好的防守性. 在當下的國策和市場環境下, 燃氣股應該還是攻守兼備的選擇. 雖然我不介意高位買回華潤燃氣, 但一手近十萬的入場費在注碼調配上總是有所不便, 畢竟我還是窮人..... 所以買了入場費低一些的中國燃氣.

中糧肉食很明顯是因為豬肉價高企而買. 從剛出爐的第三季業績回顧看, 基本上可以確認今年下半年將轉虧為盈, 而明年最少在上半年業績將有大幅增長. 估計在最理想的情況下, 豬肉價要明顯回落, 也要到明年底了. 以現在的豬肉價推算, 公司明年預測PE可能只有六七倍. 不論是從投機還是投資的角度, 應該都值得一試.

買阿里健康, 純粹的是換馬. 平安好醫生做線上醫療, 阿里健康線上賣藥, 長遠應該都有前途, 但還在發展初段, 盈利情況還撐不起市值, 而且還有政策不明朗的陰影, 現在最多只能說是有投機價值, 我也分不清到底哪一隻是更好的選擇. 以投機角度看, 資金對此兩股都頗有興趣, 但似乎不夠同時買起兩股, 因此股價走勢有點梅花間竹輪流炒的味道. 我之前在阿里健康失手, 在平安好醫生上挽回損失. 有點巧合地, 平安好醫生股價看似升不起的同時, 阿里健康有點要啟動的跡象, 因此投機性換馬.

一大輪買賣, 固然有不少投機成分, 但內裡有一個主體思路為指導.

隨著中美兩國再次談判, 貿易戰有所緩和, 分歧最嚴重的時候大概率已經過去, 外圍風險對市場表現的影響也開始減弱, 配合恆指的低估值, 就算暫時找不到上升主題和動力, 再明顯下跌多半不容易了, 操作策略上可以減少點防守, 增加點進攻.

雖然如此, 並不代表就可以全面樂觀. 連日來港股每日成交額都只有幾百億元, 就算不是資金不足, 判斷市場氣氛仍然審慎多半不會有錯. 既然市場風險胃納不高, 合理推測, 資金或者暫時撤離, 或者偏向集中在那些比較不受外圍環境影響, 盈利前景比較明朗, 業績增長良好而且流通性比較好的股票上. 這也解釋了為什麼今年消費, 教育(主要是政策風險小的補習社), 醫藥, 物管這類公司跑出.

個人投資者固然不需要追逐跟蹤指數, 買賣手法和回報率要求靈活得多, 但若是希望有好的回報, 擇善固執自行我路之餘, 尊重市場, 跟隨資金流向還是有必要的, 所以我在這兩個月炒賣倉主要選股方向也圍繞這些焦點, 而佛係操作的長線倉也在向這些方向調整.

跟隨熱點之餘, 也應該有所堅持. 單純地跟風炒, 因為欠缺信念, 很容易高追, 然後被隨後的調整震走. 對我來說, 我相信一些常識無論是在牛市還是熊市都是適用的, 比如任何的股票都有個合理價, 現在沒有, 只是時機未到而已; 比如股票短期是投票機, 長遠是稱重器, 如果股票業績和估值是看得見的吸引, 股價遲早會反映; 比如世事常變, 但人性難以改變. 因為這些簡單的信念, 雖然股價起起落落, 我仍然堅持死守內房倉位, 也忍受了手裡物管股一段不短的時間的賬面虧損.

雖然內房股有這種那種的問題, 比如債重, 調控風險, 政治風險, 管治風險, 管理層風險之類, 但已經鎖定的未來一兩年前瞻三五倍的市盈率已經反映了風險足夠有餘, 只要公司不倒閉, 這樣的估值無論如何都是太低了, 上升空間遠大於下跌. 物管股, 性質上看就像消費股, 而且是客戶被迫要多次重複消費的消費股, 再疊加物業管理面積隨母公司銷售帶來的自然增長, 說是翹起腿來坐等業績增長也不為過. 這樣好的生意模式, 還有母公司銷售的透明數字, 用PEG估值毫無問題. 假如以合理的PEG為1來估值, 再加上一點前瞻, 自然對股價暫時表現不佳沒有什麼心理壓力.

在現在這種市場環境下, 這種看得見的低估, 看得到的業績增長, 比那些高高在上的熱門概念, 比如還處於投資期, 更多的是憑藉概念而非清晰的盈利前景的雲服務, 5G, 機器人之類, 給人的感覺踏實得多. 與其追逐比較縹緲的概念, 不如抓住看得到的實業. 概念是給牛市造夢用的, 現在還是應該現實一些.

持股如下(截止25-OCT-2019):
(炒賣倉持股比例以假設當前持倉100%計算, 回報率仍以年初資金量為基準計算)

長線倉:

中國平安             15.9%
盈富基金             12.1% 
港交所                 10.5%     
龍光地產               8.3%
中信國際電訊        7.7%
新意網                   7.1%
中國金茂               6.8%                     
招商銀行               6.6%       
康哲藥業               4.8%   
中國燃氣               4.3%
永升生活服務        4.1%

炒賣倉:

時代中國                   15.6%
融創中國                   15.5%
中國平安                   14.0%
中國奧園                   14.0%
奧園健康                   11.1% 
永升生活服務            10.5%
康哲藥業                     5.4%
阿里健康                     4.6%
中糧肉食                     4.5%
美團點評                     4.5%

YTD: 

恆指:          3.2%
長線倉:     14.5%
炒賣倉:     37.1%