聚焦

指數直線上升兩個月後, 隨著三月份業績期到來, 開始進入調整, 未能一如之前繼續穩步上升, 個股表現開始波動起來, 指數則呈區間上落尋找方向之勢. 雖然我的持股整體看起來不需要做重大改變, 但因應業績和股價, 一些微調還是必要的, 所以這段時間交易明顯頻繁了.

長線倉賣出華潤燃氣, 買回敏實; 少量減持新意網, 加倉中信國際電訊. 炒賣倉減持金蝶, 加倉浪潮和金山軟件; 沽清華潤水泥, 加倉新華保險; 賣出恆大, 換入金茂.

華潤燃氣和敏實的換馬行動是在華潤燃氣業績發佈前後分兩次進行的, 想不到華潤燃氣業績後大升, 早知道就等業績出來才一次性交易了.

之所以不敢賭華潤燃氣業績, 主要是擔心下半年天然氣分銷利潤會下降, 因同業昆侖和港華已出現這個情況. 我估計原因來自發改委去年五月份發佈的<關於理順居民生活用管道天然氣門站價格的通知>在下半年發揮了影響力. 港華, 新奧燃氣等同行績後股價下跌更加重了我的擔憂. 我沒有意料到的是華潤燃氣的接駁費用收入大升抵消了大部分天然氣成本上漲的負面因素, 事後諸葛亮的解釋是因為華潤燃氣的勢力範圍是經濟增長較快的地方, 房地產銷售增長更快. 不過, 無論如何, 在大升後, 估計華潤燃氣股價即使繼續向上走, 多半大升的空間也不大了, 長期慢牛可以期待, 中短線快牛就難以指望了.

其實我並不介意持有一隻慢牛股, 只是看到不久前賣出去的敏實居然從我的賣出價回落了超過兩成, 很想買回來. 敏實公佈了一份不盡人意的業績後股價疲不能興, 估值幾乎到了近幾年的新低, 價格上相當有吸引力. 去年業績不佳的原因很多是一次性的, 比如政府補貼的收入沒有放在去年, 火災損失的計提之類, 還有個Q4的期權費用支出, 這些在今年將不會出現, 毛利率會回升. 新領域的鋁產品在市場一輪低價競爭後, 敏實以質量和技術拉回不少以前貪便宜離開的訂單. 我相信今年業績復甦大概率發生, 那樣的話, 估值回升加上盈利增長, 或許上升空間比華潤燃氣大.

新意網莫名其妙地升到近7元, 股息率降到可憐的2%左右, 不賣一點對不起拉升股價的大戶, 相比之下, 股價3.25左右息率約5.5%的1883性感多了. 一買一賣, 理所當然. 不願清倉新意網, 是因為長線吸引力仍在, 而且, 食正大數據風口, 一直貴下去也很可能, 反正已經大致取回成本, 就讓利潤繼續奔跑吧.

減金蝶, 加浪潮和金山, 理由大致在上篇文章留言提及, 不再重複. 值得談一談的是金山軟件.

金山軟件看起來似乎沒有什麼特別的賣點, 沒有一項業務處於行業頂尖, 而且給人有主業模糊的感覺. 但細看之下, 也並非沒有可取之處. 主業盈利來源的遊戲, 去年因政策影響, 業績倒退, 但今年手游指尖江湖第二季有望推出, 很可能帶動遊戲盈利在下半年大增; WPS用戶數繼續成長, 由於MS Office訂閱費用不低, 正版破解也越發困難, 再加上國家持續推動國產軟件替代的背景, 可以期待辦公軟件業務持續成長; 金山雲雖然在公有雲領域競爭力不如騰訊和阿里兩巨頭, 但在細分但規模不小的視頻和遊戲雲方面已經顯示出競爭力, 背後還有小米生態鏈的支持, 在行業高增長背景下, 同樣值得期待; 獵豹比較飄忽, 但傅盛的能力已經多次證明, 有機會成為好的變數. 幾塊主要資產都是面臨挑戰, 但存有希望, 身處牛市, 就有了炒作的理由,

新興產業, 尤其是IT方面的, 細究盈利是沒意思的, 關鍵是營收的增長. 金蝶和金山, 正處於擴張拼營收的階段, 不需對盈利有苛求. 但也因還沒賺什麼錢, 股價波動必然較大, 長持短炒或許都可以, 重倉就免了. 英哥多次抱怨香港收租概念根深蒂固, 不buy有前景但暫時看不到盈利的創新概念, 正正說中事實. 也不知道這局面何時才會有明顯改變, 這類投資, 還是小注博大贏為佳.

恆大是在週二業績出來後的第二天沽清的, 換入了金茂. 業績比我估計的少了不少, 因少數股東分走的部分比想象中多, 而且還出來一個之前沒想到的30億捐款支出, 造車的前景如何也是比較難以判斷.

看到的討論中, 空方聚焦在造車投資未必成功, 少數股東分了太多, 銷售天花板可能快觸及了, 也就是業績高增長可能不再; 多方認為造車風險可控---順應國家政策, 既是政治正確, 又有機會得到國家支持, 可以看做是對主業的另類買保險. 在更大的視野下, 是公司發展的必然, 而且回A股下半年可能有眉目. 或許多空都有道理, 七月份開會討論派息之前, 股價很可能會處於膠著, 再考慮到利潤不如預期, 搞不好是膠著偏弱. 因此我沽清了最後的部分.

對於內房的選擇, 我認為優先選擇的方向有兩個: 一個是佈局全國的龍頭, 一個是經濟最發達地區的地頭蛇. 而具體的選股, 首選是有進取心并且管治能力強的管理層掌舵的民企, 或者是管理層有足夠動力做好公司的國企. 最後, 再考慮估值.

兩個組合分別持有龍頭融創和碧桂園, 對萬科沒有興趣, 賣恆大騰出的資金準備給區域王者, 因最看好的大灣區我已經下注, 最後選擇了金茂. 恰好週一明報蔡金強談了金茂, 深得我心, 就不再多說了, 分享鏈接如下蔡金強﹕金茂最璀璨時光將臨

變動之後, 兩個組合的結構大致依舊如前. 即將進入四月, 接下來就是所謂的五窮, 如果下個月指數維持高位, 就應該小心些了.

相比以前, 這個月我的交易次數多了一些, 雖然看起來大部分交易有其必要性, 但太過頻繁, 並不是好事. 一般來說, 做出交易決定是因為找到了更好的標的, 或者是認為犯了錯誤需要修正, 但頻繁的交易, 可能代表了自己事先的思考不足, 犯錯的機會肯定不低. 畢竟, 若是對每一單交易有過仔細權衡, 正確率必定提升, 也就不需要頻頻買賣了. 而且, 太過執著於尋找所謂的牛股, 常常會忽視了全局. 這個全局, 既包括組合的配置, 也包括整體的策略. 股王可遇不可求, 往往還需要點運氣, 相比之下, 一個大部分成員可以交出中規中矩成績的組合, 回報率已經大有可觀, 構建這樣的組合的難度肯定低過尋找絕世股王. 清陳譫然說: 不謀萬世者, 不足謀一時; 不謀全局者, 不足謀一域. 他說的是國家大政, 何嘗不適合股票呢?

當你未能用長遠一點的眼光看待個股, 短期的急劇波動足以震走手裡的未來大牛股; 當你沒有用一個整體的思路來為組合做個均衡的配置, 有可能組合表現的大幅波動會導致各種錯誤操作, 也有可能買了一堆不合時宜的所謂好股而坐看指數大升自己持股卻紋風不動.....

身處牛市, 即使是在雞犬皆升的牛三, 也是有主線副線, 並非隨便一買什麼股都可以大升特升, 更何況是現在. 市面上那麼多股票, 資金又那麼有限, 只能集中在最有勝算的地方. 而那些地方, 並不是你認為的, 而是市場認為的最好的才是機會所在. 凱恩斯那個選美理論, 可謂選股的最佳類比. 落實到股市, 個股太多, 選美理論更合用的場合是找到市場焦點的主線. 在主線之下, 再尋找最好的標的, 命中率肯定大幅提升.

有價值的股票大部分時候都不少, 但若是單純地看眼前的財務數據, 搞不好要麼選中一大堆低PB, 低PE的但股價長年不動的小市值股, 要麼是選中那些正處於盈利高峰的週期股. 假如眼光放長遠一些, 世界將大不一樣. 比如新意網, 即使是在股價5元的時候, 單純看估值, 吸引力也肯定比不上許多高息股, 比如我也曾經持有的808, 或者是公認優質的6823之類, 但新意網的股價就是明顯跑贏了, 如果沒有看到新意網未來幾年的前景明顯好於808們, 你就解釋不了這個現象, 當然也就錯過了這隻股票. 另一方面, 新意網的股價也並不是只升不跌, 周線圖上顯示有很多時候是跌的時間多升的時間少, 若是沒有眼光信念支撐, 很難想象可以從2元左右一路堅持到現在. 我並不否認有很多人有能力成功短線炒波幅, 問題是恐怕大多數短線客即使多次炒賣成功, 最後的總收益還是比不上貌似傻傻的一路持有兩三年.

所以, 雖然這個月看起來交易頻繁了些, 但我的買賣主線都還是主要圍繞我認為的三大主線, 看法沒有重大改變的持股則一路持有. 兩個持倉中, 那些標籤明顯的選股之外, 有些看起來在組合定位很單純的選股, 比如貌似防守的收息股1883和1686, 其實也符合這些主線-----他們的數據中心, 既是未來5G數據需求大增的必需品, 也是雲服務的基礎設施. 剛剛過去的幾個月, 大市走向和這些股票的整體表現, 看起來持續驗證了這些判斷的正確性, 那麼, 理所當然的做法當然是延續這些思路, 需要的只是隨著市況及對個股的判斷做些相應的微調.

組合的配置除了勝算的考慮, 均衡也應兼顧. 炒賣倉看起來比長線倉激進, 其實也考慮了配合. 內房股雖然長期被市場看淡, 估值偏低, 但這兩年持續交出靚麗業績, 派息也多; 科技股估值偏貴, 派息幾近於無, 盈利確定性較差, 但有概念有前景, 可以作為奇兵; 內險股比較均衡, 大致跟隨大市方向. 三者互相配合, 竟然讓這個本應比較波動的組合保持了較為平穩但持續向上的回報率曲線.

至於具體的操作手法, 或許在炒家角度, 大市向好時右側交易更具效率和勝算, 但考慮到現在其實升勢並非一面倒, 我覺得左側交易或者右側交易, 問題都不大, 不可取的是以短線的看法做長線的交易, 或者是以長線的眼光去做短線的投機. 比如我對待金蝶, 我看中的是長遠的前景, 所以從頭到尾坐了去年六七元到十元, 又從十元到六元然後再到現在的過山車, 或許不智, 但做法和買入的思路匹配, 若是未來真的升到二三十元, 如今兩三元的波動又算得了什麼呢? 當然我也可能出錯, 所以既以注碼控制了潛在的虧損, 又減持了些降低持倉成本, 給了容錯空間. 在做長遠期待同時, 也考慮當下的風險, 這樣去賭未來, 完全賭得過.

持股如下(截止29-Mar-2019):

長線倉:

地產:      雅居樂 8.3%,      碧桂園 8.0%     
盈富基金          14.4%
中國平安          14.3%
港交所              13.4%
新華保險           6.5%
招商銀行           6.2%
中信國際電訊    6.9%
新意網              7.6%
太古B                4.8%
敏實集團            4.0%

炒賣倉:

地產:   融創 15.6%, 奧園 14.2%, 時代中國 8.1%, 中國金茂 6.1%
海螺水泥      8.4% 
保險:   中國平安 11.0%,  新華保險  6.0%
信息科技:  金蝶 5.4%,  浪潮國際  6.9%,  金山軟件 6.0%
港交所 :       10.9%   

YTD:

恆指:      12.4%
炒賣倉:   34.7%
長線倉:   23.0%