回到起點

最近的五個月, 可能是我自11年以來最難熬的五個月. 這幾個月中, 大市氣氛不算太差, 市場熱點一直都有, 然而我的表現卻相當不佳----在六月份組合再次不幸錄得YTD回報負數後, 一直未能扭轉這個不利局面, 雪上加霜的是到八月份的業績期, 成績又被恒指反超并延續到現在.

身處逆境的情況一直延續到這個月, 雖然組合表現仍然糟糕, 但總算開始見到一點曙光: YTD在兩星期前回到正數. 上星期組合隨大市回落, 再次轉回虧損, 這星期隨著恒指回升, 得以再次勉強不必見紅.

今年至今, 我的表現實在乏善可陳, 不過, 雖然沒有賺到什麽錢, 但多少也收穫了一些經驗, 對以後的投資, 可能會有一些幫助. 從這一點看, 雖有所失, 亦有所得, 成績雖然差, 也未必就一定是件多糟糕的事情. 實際上, 這幾個月的逆境作戰, 雖然艱難, 但卻為我提供了嘗試不同操作手法及磨練心態的難得的環境. 組合經過數次升跌, 現在又回到年初的起點, 已經偷懶太久, 該做一番回顧及總結了.

先回顧這段時間的操作.

七月份制定了中期操作策略後, 接下來的兩個月因處於業績期, 家中小朋友又開始放暑假, 事情多了些, 因此我並沒有對組合做重大調整, 只是因應個別股份的表現做了些微調. 不幸的是, 業績期結束時, 組合不僅錄得虧損, 還被恒指反超, 表現相當糟糕, 證明此前我的操作及思路出了大問題, 也因此有了九月份的那篇反省.

收拾心情後, 我開始對七月份的策略進行調整, 并逐步調整選股思路, 開始對組合動手術, 為避免因心急和衝動導致考慮欠周, 我將買賣步調放慢, 每次交易都只占組合一個很小的百分比.

我繼續以很緩慢的步伐累積宏利, 現已經占組合7%, 并將繼續增持, 做為較長期的投資. 當前債息已經很低, 退市路徑雖然不明, 但長期而言, 相信債息向上應該是大概率的, 而宏利應會受益. 雖然宏利表現未必能如上個加息週期的02--07年那麼傑出, 但如退市明朗, 它的表現應該不會差的. 做為對沖, 我仍保留約6%的高息股.

本來準備以燃氣及電力股做為組合的中場, 經考慮後, 已經放棄, 代之以資產折讓股(主要是地產股),安徽水泥和金界控股. 燃氣股的估值一直不低, 雖然業績可以期待, 但盈利的增長及可見性已經在股價上反映了許多, 電力股則受減上網電價及煤價可能見底的負面影響, 因此暫時放棄, 不過, 因電力股現在估值頗低, 我有興趣找機會買回. 相對而言, 加入組合的這些地產股除資產折讓較大外, 還有潛在的股價催化劑, 可能更有力向上; 安徽水泥的盈利很有可能在去年已經見底, 可能受惠于市場佔有率的擴大及水泥價格的反彈. 金界控股未能享有濠賭股的高估值, 但相應地可能有一定的安全網; 另外, 公司準備進軍其他地區, 潛在的資金需求不低, 估計無形之手會有意願維持股價以利可能需要的財技運作, 此股近期走勢看起來也不太差.

攻擊主力, 較早前我選擇了科技股, 幸運得手. 經套利部份後, 現在的佔比已經較低了, 現在還持有約占組合5%的中興等待4G發牌, 另外還有一些已經變成所謂零成本的網絡股. 做為替代, 我選擇了週期股.

以上為組合的前中後場主力. 另外, 我配置了超過一成比例的資金在中短線投機上. 做這種投機, 實在是因為組合表現此前落後太多, 太過穩健可能難以追回失地, 因此劍走偏鋒, 希望能有些驚喜. 為控制風險, 每隻股票下注都不多.

形成上述陣型, 背後當然有一番考慮.

首先是風險取向. 組合表現不佳, 總是令人心急. 如希望在短期內追上, 可能要以比較進取的手法進攻, 但明顯的, 風險也會加大. 我曾認真考慮是否採取以大注集中出擊少量股份的手法, 後來還是放棄了. 我一向奉行的操作原則是分散持股, 攻守均衡, 控制風險及組合波幅. 這樣的策略長期以來被證明效果不錯, 如果貿然改變風格, 在心理壓力大增下, 難免欲速則不達. 維持原來的步調, 或許需要較長時間才有希望追上, 但起碼會減少出現因一個錯誤造成大錯的機會. 假如在具體的操作上能逐漸改進, 相信反敗為勝只是時間問題.

其次是選股思路. 九月份反思後, 我基本上放棄了那種面面俱到的選股方式. 現在的選股, 都出於一個明顯的主題, 不奢求一隻股票能照顧不同的需要. 像早前的3818那樣, 既想炒阿裡巴巴上市, 又想炒體育用品概念, 只會兩頭落空, 這樣的教訓, 實在讓我花了太多代價了.

最後是我這段時間採取的買賣手法.

買入時機的選擇上, 我重點關注那些經長期橫行整固後出現大成交突破的對象, 在升勢初期時就下大部份注碼, 基本放棄了在高位再次突破的股份, 就算加注, 也多數等待在股票突破後回落, 但在支持位獲得支撐時. 這樣做, 雖然減少了高位擴大戰果的機會, 但相應地, 萬一看錯, 止蝕的成本也較低. 近來出現了很多假突破, 我這樣做, 暫時看, 可能效果會好一些.

至於沽出, 我開始採用越高越沽的做法, 沽出數量則採取倒金字塔式, 升得越多則沽得越多. 我經常因貪心, 錯過高位出清部位的機會. 這類錯誤, 多數是因為股價見到高位後回落時我不捨得大手沽出, 在股價繼續下跌時對回升抱有希望, 但不幸希望最後變成了失望. 現在越高越沽, 起碼不會讓賬面利潤最終化為烏有. 現在的市況, 像波幅市更多一些, 越高越沽的效果和見到沽出信號才出貨的效果可能差不多, 但心理上的壓力會少一些.

上述的組合陣型, 是從九月份開始, 每星期逐步調整, 在上個月才基本成型的, 期間組合最慘時曾落後恒指約八個百分點, 還好現在情況好轉了許多, 和恒指的差距已經不算大. 離年底還有兩個月, 如果埋單能保住正數回報, 并可追上恒指, 就該謝天謝地了.

唉, 雖然已經聽得多了, 還是忍不住要呻一句: 揾食艱難啊!


YTD : 0.3%