2013年12月13日星期五

艱難趕上

不知不覺中, 時間又過去了一個多月, 離年底已經不足三星期. 這一年, 感覺一路上只有"艱難"二字一直陪伴, 一直沒有覺得順手的時候, 不知到月底時, 會不會有奇跡出現, 讓今年的回報率變得比現在好看一點呢? 執筆寫此文之時, 正值恒指遭遇近期最大挫折, 大跌超過400點之時, 自己的持股表現無可避免也是一片通紅, 似乎暗示了奇跡出現的機會並不大.

大跌之時, 仍有閒情寫文, 主要原因是經過之前不斷調配合, 總算擺脫了虧損狀態, 并勉強達到近期的第二個目標, 跟上了恒指的表現. 雖然這個成績可能只是暫時, 但總算稍稍安撫了我今年屢屢受傷的心靈.

上月初發文提及的基本陣型, 在十一月繼續維持了兩星期, 期間我只是以少量的部位做了一些短炒, 可惜基本沒什麼收穫, 主力則沒有做變動. 進入下半月時, 恒指因三中全會實施細則推出大漲, 我覺得隨後有可能出現一波不錯的升浪, 同時, 這個突然的大成交上升可能暗示未來新一輪牛市開始已經為期不遠, 就將整個組合從原本以守代攻, 主要目的是等待大市走向明朗的基調轉為偏向進攻.

大市的上升突如其來, 可惜急升的日子短暫, 恒指18日及19日兩天急升1000點後就開始橫行, 雖然這段時間不斷出現一些急升股, 但它們大部份都是三四線股份, 大市的升勢其實并不全面, 感覺上雖然後市可能不差, 但持續而全面上升的時機還未到, 選錯板塊的可能性並不小, 因此, 在將組合調向偏進攻時, 我選股的思路偏向炒市不炒股, 主要的策略是沽出了大部份的資產折讓股(主要是內房股及信德), 也基本出清剩下的科網股, 買入和本港及內地股市高度相關的惠理及中信證券, 其他的持股沒有大的變動.

較重倉的持股基本穩定, 是因它們可能成為繼續持有到明年的核心持股. 今年我屢屢犯下簡單錯誤, 導致表現相當差勁, 回報率跑輸給了恒指. 到上月發文之時, 我已經基本放棄在今年追回之前失地的想法, 只求能在年底保住組合不虧損, 主要的工作已經改作提前佈局, 爭取明年組合能夠回勇, 買賣也大幅減少了追求短線最佳買賣點的努力, 主要著眼比較中長線, 也因此, 短炒的資金被我限制在很小的比例.

遺憾的是, 在上述的將組合重心偏向進攻方向後, 不幸地大市並沒有一路上升, 這星期甚至大跌, 影響所及, 組合方向的調整未能令回報有之前期待的表現. 雖然大市走向對組合風險取向轉為偏高不利, 但幸運的是, 組合表現并沒有再受重創, 甚至似乎顯得更有韌性, 竟然在這大跌之時基本追回落後恒指的失地.

因已經到年底, 而我今年一直以來表現差劣, 如果再犯大錯, 僅餘的短短幾星期時間將難以補救, 所以我仍將持股高度分散, 如今持股達17隻, 不過, 我并沒有為分散而分散, 最重倉的5只持股已經占了組合超過四成.

目前, 我的前五大持股是: 3818 金界控股, 6889 DYNAM JAPAN, 914 安徽海螺, 945 宏利保險, 806 惠理集團. 剩下的持股則買得較散, 覆蓋的板塊也比較分散, 像是賭內地A股基本見底, 開始回升的中信證券, 有4G概念的中興通訊, 有自貿區及業務重組概念的天津發展等. 除炒作概念之外, 組合還配置了一些週期股及很少量的純粹用來短炒的股份.

最近操作基本回顧完畢. 接下來, 簡單談談我這五大重倉股.

金界控股3918, 已經持有一段時間. 3918走的路, 有點類似金沙1928, 先營運起一間上軌道的賭場, 再後續投資步行街, 購物中心及酒店之類的娛樂配套設施, 休閒度假和博彩互相促進. 3918的估值一直比濠賭股有折讓, 可能的原因是市場擔心柬埔寨的政治局勢能否穩定以及當地博彩業增長的速度會不如澳門. 我考慮的則是: 洪森今年剛剛連任, 政治問題起碼在未來幾年應該不需要太擔心; 以買入的價格算, 2013年預期PE不到15倍, 就算增長可能不是很快, 但看中期業績及第三季博彩數字, 估計盈利增長20%是大概率事件,  而這個盈利增長很有可能在未來幾年仍可維持, 公司派息又一向慷慨, 這樣的盈利前景較清晰, 股價又不算貴的股票, 我們可以比較放心地下較大的注碼, 只要有足夠的持貨耐心, 回報應該不會差.

金界控股曾經發大量可換股債券給大股東, 但這批債券要到2016年才可行使, 潛在的攤薄還很遙遠, 更何況, 到那時候, 公司將得到可以立刻營運的步行街, 商場及酒店等項目, 這些項目可與現有設施產生協同效應, 應該也有價值吧. 另外, 做為比較, 僅僅表示準備在俄羅斯開賭, 但公司暫時幾乎可以說只是個空殼的102凱升控股, 消息一出就可大升幾倍, 同樣準備進軍俄羅斯的3918, 這方面多少也有可堪憧憬的地方.

6889成為重倉, 完全是意外. 當時在17.x買入時只占組合約4%, 後來在其股價借公司準備參與未來日本賭業的消息大漲時加了倉, 沒想到之後之後一路大升, 為組合表現回升出力不小.

開始建倉, 是將它作為收息股的角色, 買入時覺得, 約8倍PE, 6.5%息率, 業績雖然沒有什麼增長, 這樣低的估值應該也有足夠安全邊際, 較大的風險可能只有日元貶值, 但公司有意進軍澳門及日本可能開賭帶來的增長憧憬應該足以抵消.

假如未來日本真的通過開賭法案, 而6889又投得賭牌, 這沉悶的雖穩定但無增長的股票大有機會成為一隻成長股, 估值得以提高理所當然. 現在雖然只是憧憬, 但已經引發炒作, 在明年四月議會投票前, Party 應該不會那麼容易就完結, 畢竟, 就算現在股價已經大升, 但PE還只有約13倍, 離泡沫尚遠. 假如議案通過, 6889投得牌照的機會如何? 翻查資料, 6889大股東佐藤洋治及其家族名列2013年日本富豪榜第37位, 實力應該足夠吧.

買入時我認為輸錢的機會很小, 但完全沒想到它會如此強勢.

安徽海螺914身處的水泥業產能過剩, 而且有環保問題, 政府取態是鼓勵整合, 限制小公司, 對身為龍頭的914, 無疑提供了趁機擴大市場佔有率的機會, 實際上這幾年來, 它的市占率一直穩步上升. 水泥價格近來持續回升, 914的業績也持續好轉, 煤價仍在低位, 對它也是利好. 看公司今年以來的三次季度業績, 盈利情況從第一季的低點持續改善, 很有可能公司已經度過了盈利最低的時期. 公司的銷售量持續增加, 假如它的盈利率能繼續回升, 甚至回到以前高位的高雙位數, 盈利將大幅增加, 估值同時向上的動力肯定不小. 近期台泥國際的私有化, 可能也預示了行業的低潮已經過去.

我並不期待水泥行業有多大的發展(實際上在經濟開始轉型下, 基建的重要性可能會逐漸下降, 將影響水泥需求的增加), 但我期待在水泥這塊難以再大幅做大的餅中, 安徽海螺能分到越來越大份, 目前看, 這個目標並不過分.

宏利945, 這麼大的公司, 業務這麼複雜, 我也無力分析, 不過, 簡簡單單, 不考慮太多, 只是用它來捕捉債息回升帶來的投資機會, 應該也有不錯的勝算,  美國雖然沒有明確的退市時間表, 但債息相信已經低無可低, 10年債息已經從年初的不到2厘升到現在的近3厘了. 另外, 環球股票今年整體表現不太差, 對它應該也是有利因素. 02--07年美國加息週期時, 宏利表現傑出, 可惜我當時上車的時間太遲, 未能盡享升浪, 這次看看能否有運彌補當時遺憾.

惠理806, 應該是港股上升的最大受益者之一. 公司旗下核心的惠理價值基金早已創出歷史新高, 今年的表現費應該有不少, 業績大升可期. 按公司披露的10月底管理資金規模99億及當時惠理價值基金價格看, 現在的AUM應該超過100億了, 參考過往公司估值範圍, 假如現在大市不是熊市(既然買入806, 我當然認為現在是牛市), 以中位數的市值/AUM約15%計算, 5元左右買入, 可能是一個勝算較高的賭博------可能輸一元, 但贏的話, 應該最少有2元.

投資股票, 可以看做是一個金錢遊戲, 巧合的, 我上述的五隻持股, 有四隻多少可以歸類為是做金錢生意的. 這種巧合, 究竟是好是壞, 真是只有天知道了:D.

YTD : 3.6%

ps: 週三開始, 斷斷續續寫到今天才寫完這篇文. 週三時覺得指數跌得莫名其妙, 以為這兩天可以有反彈, 誰知期待落空. 短線買賣, 對我來說, 看來將一直是難以掌握的技巧了:(

26 則留言:

  1. 短線買賣從來不易,倒不如一年磨兩劍,得來會較易比短線佳。

    願共分享。



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    1. 確實, 短線難度高, 不過, 做中長線投資, 一樣不是容易的事情, 對選股能力, 持貨能力的考驗也很高.

      一起努力.

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  2. 感謝陳sir 分享

    陳sir 認為2318和1299如何

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    1. howcome兄,

      此兩股應該都有賣點. 不過, 讓我選, 我應該會買入1299. 2318是保險公司, 但在買入平安銀行後, 已經開始成為一家混業經營的金融集團, 我不喜歡內銀(當然很可能是偏見, 未必正確), 而且, 一家業務多樣的公司, 多數會有估值則讓. 假如保險業好景, 純粹的保險公司, 應該比同時兼有其他主業的公司表現好.

      1299雖然和2318經營地區不同, 但道理應該也類似.

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  3. finally we are on the same page now....taking some profit from US stock and buy Asia or China and HK stock is good choice...

    agree that insurance will benefit if interest rate rise later, choice can be 945, 1299, 2378, since we are not sure which one will be the winner we can buy all of them (hard to analyze 945 or 1299 or 2378 due to the complexity of the name of the business)

    agree on A share recovery 2014, bets also can be put on 6030, 6881, 6837 , A share ETFs, i personally prefer 6030 (leader in ipo) and 6837 (leader in retail investor) more...

    agree on 806 will benefit as AUM rise new high of 2013 for higher performance fee (high beta stock)

    however, there is one weakest for all of these three group, they are all highly sensitive stocks, this means that they will be response more actively than the general markets...

    We can win a lot if our expectation are correct, but it also means if all factors go against our expectation, we may suffer quite a large loss within one or two days...

    Suggest to put a small part for long out of money put or short covered call to hedge the risk

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    1. 久違了, ccwhk兄:)

      謝謝你詳盡的留言.

      是的, 你指出的期待假如與現實不符, 甚至相反, 對上面提及的幾隻股票有很負面的影響. 固然, 對這潛在風險做對沖是有其意義, 然而, 除此之外, 我們還可以用另外的做法來防範.

      比如, 注碼控制, 或者, 參考技術走勢, 并據此做出一定的增減持股比例, 或者, 配置一些和上述股份性質不同的股票, 像是高息股, 在較低位買入, 如果息率萬一持續低企, 高息股應該可和945之類有一定對沖.

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  4. 謝謝 ~ 陳sir. :D

    我又偷師了!

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    1. Louis兄,

      原來你已經進軍內地, 祝你事業蒸蒸日上:)

      你是不是每個星期都可回香港度假?

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    2. 陳sir, 我每個星期五都可回香港, 星期一回廣州.

      很累! :(

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    1. 謝PARTIPRAL兄鼓勵:)

      雖然說6889有想象空間, 但近來炒作太熱, 也應該小心. 我覺得對此股, 不應該高追, 假如在調整時的支持位有力支撐的話, 應該是較好的買入及加注點.

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  6. chan sir, 多D留言分享吧,今年見你好少留言

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    1. stephen兄,

      今年少了留言, 也少了發文, 主要是今年心態不好, 思路一直很混亂, 導致犯下太多錯誤, 因此不敢多說, 免得誤人. 爭取今後多些發表看法.

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    2. 有時多點留言 可能其他人想法有助自己

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    3. stephen兄,

      你說的有道理, 以後我努力多發文:)

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  7. Merry Christmas and Happy New Year !!

    祝陳兄年年賺大錢,身體健康!!

    \ (•◡•) /

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  8. 祝陳sir聖誕快樂,來年股市大賺

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  9. 祝 陳sir 全家身體健康,股市一起大賺!

    :D

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    1. 祝capmo大大新年快樂, 事事順利!

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  11. 陳sir, 祝你一家新年健康快樂! :)

    ps. 我的 ytd 只有 4.7%, 犯錯超多! :?

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    1. 祝Louis兄 新年快樂, 事業蒸蒸日上!

      我的YTD竟然巧合地和你一樣, 哈! 不知道下一年會如何:)

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