只有偏執狂才能生存-------2012年年結

2012年, 港股市場一路磕磕碰碰, 壞消息多過好消息, 恒指走勢也大起大落, 市場是牛還是熊的判斷一直沒有共識, 相信很少人能想到今年恒指超過兩成的升幅的結果. 恒指有不錯的升幅, 但一眾二三線股份的表現整體而言并不靚麗, 波幅巨大之餘, 個股表現各走極端的例子比比皆是. 這樣的市況, 令人倍感艱難----波幅巨大而趨勢不明確, 讓投機者難以把握市場節奏; 資金太過選擇, 很多低估的股票一直甚至更加低估, 很多價值投資者被搞得相當鬱悶. 今年能夠盈利, 甚至跑贏大市, 相信除了投資技巧之外, 還需要幸運之神眷顧.

今年我跑贏了大市, 老婆大人居功至偉. 她年初送上祝福之餘, 更鐵口直斷, 認定我今年運氣不錯, 大增我的信心, 也因此令我今年的投資表現可謂相當不錯. 成績不錯, 榮譽歸於老婆大人; 未能取得更佳成績, 原因全部在自己---我今年的投資取向不算進取, 一直保持1-2成現金之餘, 防守股也一直最少保持在占組合近兩成, 浪費了不少子彈, 要深刻反省.

幸運之神關照之外, 個人的努力也不可缺少. 今年能跑贏大市, 我相信自己一定做對了一些事. 回顧全年的操作, 如果要用一句話總結的話, 我想, 借用Andrew Grove的書名---只有偏執狂才能生存, 會是相當合適的.

先做文抄公, 轉錄MBA智庫百科上該書的內容提要:

　　《只有偏執狂才能生存》是一部影響巨大的管理學著作，它提出了一個新的管理理念：偏執狂管理。企業發展過程中，企業將會出現一個戰略轉折點，這時候，企業有機會上升到新的高度，但它也同樣有可能標志著沒落的開始。在這一過程中，偏執狂式的管理能使公司保持足夠的謹慎，時常提防他人的襲擊、竊取你的生意；作為一名管理者，還需要將這種防範意識傳播給手下的員工，讓他們和企業領導一起度過戰略轉折點，走上企業發展的一個更高的平臺。但無論作出何種選擇，核心的問題都是要進行資源的重新分配。

　　《只有偏執狂才能生存》一書,在對待戰略轉折點的態度上,作者既沒有表現出偏頗的一面更沒有表現出狂妄的一面,而是通過親身的經歷,用事實加上邏輯嚴密的說理,詳細闡述了作為企業的管理層在面對複雜多變的競爭環境時,應當如何去發現戰略轉折點,如何處理好戰略轉折點為企業所帶來的機遇與挑戰。

書中主要談及管理, 但套用在今年港股的市況, 也很貼切. 今年指數波幅大且急劇, 只有對風險高度警惕, 并做出適當防範, 同時在遇到機會時也能緊緊抓住, 才有望在今年這個幾乎一整年都讓人倍感壓力的市場取得好成績.

回到投資話題, 先談今年的得失.

今年我的操作比去年有所進步, 進退節奏比去年大有改善, 心態上也較為平穩, 市況突變導致壓力大增, 操作犯下大錯的情況少了許多; 選股上, 雖然錯失了不少機會, 但犯錯的情況也減少了, 同時, 也拿穩了一些牛股, 并得以獲取不錯的利潤.

今年較為失敗的是年頭的選股思路不佳, 也太過貪心, 以小型股, 殘股及週期股出擊, 希望有超額收益, 結果在三月份大市調整時, 這批股份跌幅也相當驚人, 幸好亡羊補牢, 進行撤退行動, 得以保住部份利潤. 事後看, 以正路的績優股, 大價股出擊, 表現應該更為穩定, 考慮到三月份的業績期往往充滿變數, 從控制風險的角度看, 更應如此. 另外, 今年雖然經常讓人感到困難, 但機會也相當不少, 可惜因為一些思考上的錯誤, 我錯失了相當多的牛股, 這些情況, 在此前的文章已經提及. 錯失機會, 說明自己在選股技巧及判斷力上有許多需要改善的地方.

接下來, 我想回顧的是操作策略.

基於大市整體估值不高, 歐債危機最困難的時刻可能已經過去, 我對後市審慎樂觀, 因此在全年都基本保持了較高的倉位, 但出於審慎, 進攻型的股份配置一直不高, 基本上打的是防守反擊. 這個陣型設計, 令組合保持了較高的穩定性. 今年港股經歷過各種重大挑戰, 像民企風暴, 對中國經濟硬著陸的擔憂, 歐債危機的發展和美國財政懸崖等, 每一次都使港股大幅波動, 有如Grove書中提及的企業面臨的戰略轉折點, 應對不當, 成績必然大受影響. 我的組合陣型設計恰好有減少波動的效果, 雖然操作上時有小錯, 但戰略上的正確彌補了這個不足, 再加上美國QE不斷, 資金推動大市上升, 我的組合也水漲船高.

Grove提及所謂十倍速變化理論, 主要指的是企業經營成功和失敗的節奏大幅加速. 今年港股表現也有點類似---市場焦點, 板塊熱點不斷轉變, 導致做錯決定的機會大增, 同時機會也有不少. 我的應對策略是: 長線保留可預見性高, 業績穩定的高息股, 部份資金以中線持有中長線業績可靠的績優股, 同時以較少的資金短線追逐市場熱點, 最後的一點是留有保命的子彈---最少10%的現金比例. 長線部位和現金可謂組合的定海神針, 是安然度過各種風浪的基礎, 短線炒作可應對不斷轉變的熱點, 不致被市場拋離, 而中線部份則受益於大市的上升趨勢.

在去年, 除年初的短暫冒險衝動外, 基本上我都採用上述策略, 沒有全力進攻或全線撤退, 這個穩中求勝的指導方針, 如今看, 幸運地是正確的.

策略之外, 再談談投資態度.

Grove在書中下的結論是: 只有偏執狂才能生存. 這些偏執狂的生存之道主要有幾點: 提防他人的襲擊, 即其他公司的競爭和進攻; 獨立思考, 獨立下決定, 不輕易受他人影響; 善於發揮團隊作用; 時刻保持對工作的專注.

成功的投資人其實和這些偏執狂是相似的. 要投資獲利, 需要注意的也有類似的幾點: 要有風險防範意識, 不要輕易地過分進取; 要獨立思考, 不要輕易聽信人家的意見; 要多放心思在構建好的投資組合上, 慎用甚至不用那些所謂一注獨贏的手法; 要對投資有熱誠, 并有將之作為事業的態度, 即便是在不需以此為生的情況下.

最後, 我想談的是具體的操作手法.

雖然港股今年陷阱處處, 危機四伏, 但也有非常多的好機會, 要發掘這些機會, 需要開放的態度, 理性的思路和靈活的操作手法.

今年大市呈震盪上升, 不是典型牛市那般的單邊市, 執著於價值投資或趨勢投資或投機炒賣, 踩中各種陷阱或是錯失各種機會肯定是家常便飯. 這也是今年有不少人, 包括一些知名基金輸錢或是跑輸大市的主要原因之一.

去年的牛股中, 內房股在一片政策打壓聲中大升特升, 估值低配合美國QE以及市場流動性有所改善可能是原因. 價值投資者和趨勢投機者多半可以享受此盛宴, 但過多考慮宏觀政策及看錯大市者多半錯過了.

高息股, 尤其是一眾REITs, 今年表現很好. 因為它們的業績可預見性高及低估值, 大受價值投資者喜愛, 趨勢投資者則可能因低息環境持續而買入此類股份, 博取重估的收益. 相反, 投機者多半因這些股份走勢沉悶而完全錯過了它們.

燃氣板塊是另一強勢類股票, 但相關的股票估值都不便宜, 相信不少喜歡便宜貨的價值投資者不會買進, 而這些股票多半是趨勢投資者和專注技術走勢的投機者的最愛.

石油設備及開採服務類, 尤其是頁岩氣相關股是今年, 特別是最後一季的最強股. 能夠享受到完整升浪的相信不多, 而其中肯定很少價值投資者. 趨勢投機者多半能夠參與, 但可能因畏高而過早下車, 技術分析高手最有可能在此板塊獲利最多.

從上面的回顧, 或許我們可以認定, 去年是機會很多的一年, 並且任何類型的投資人都有大勝的可能.

雖然我們喜歡將投資思考方式分為基礎分析派和技術分析派, 并將投資人分為價值投資者和投機炒賣者, 但是, 這兩者完全沒有交集嗎?

假如市場上都是價值投資人, 我們到哪裡去買便宜貨? 怎麼去高價甚至泡沫價賣出? 假如人人都是投機者, 大家在同一市況的操作手法會是相似的, 這樣的話到哪裡找交易的對家呢?

投資獲利, 需要資金推高或者壓低股價, 也需要時間. 關注價值的人經常忽視買賣時機, 重視價格是否超值; 投機人士更為重視的是時機和資金流向. 市場由大量人士參與而形成, 人性不可避免的會對市場產生影響, 恐懼和貪婪是人的本性, 市場不可能完全理智, 因此市場價格經常不是過高就是過低, 所謂的市場有效其實並不是常態. 價值投資者利用人性弱點導致的市場錯價低買高沽, 投機者則觀察信號, 追隨由市場環境及人性推動的價格趨勢, 順勢操作, 也可獲利.

所以, 我認為, 各種不同投資流派, 其實是反映了各類投資人的不同價值取向以及操作風格, 並不是誰才是唯一的王道, 如果回顧歷史, 也可以發現, 並沒有哪一種方法能在任何時間, 任何一種市場環境, 都獲得超過任何其他方法的成績; 同時, 我們也可以發現, 能長期跑贏大市的人, 並不都是來自同一流派, 而是百花齊放, 各有精彩.

我們當然可以專心研究一種投資理論, 但何妨兼收並蓄, 博採眾長, 形成適合自己的投資風格及投資手法呢?

實際上, 因為我缺乏經濟學方面的訓練, 只好偏向博而不專的方法, 看似無奈之舉, 但也正因為如此, 我在上述的四個板塊都有所斬獲, 也因此跑贏了大市. 我傾向認為跑贏大市是自己有辛運之神眷顧, 但我也相信保持開放的心態, 努力爭取抓住各種投資機會, 也是原因之一.


YTD : 51.1%
恒指: 22.9%   收報: 22656點
國企: 15.1%   收報: 11436點

PS: 開年第一周表現一般, 回報3.4%, 稍勝恒指的約3%, 夫人再次祝福, 但願今年辛運之神繼續眷顧.