2013年1月20日星期日

展望

一月已經過半, 恒指表現不錯, 升幅已經超過4%. 良好的開局似乎暗示今年仍然會是個不錯的年份. 確實, 即使經過去年超過兩成的上升後, 恒指成份股的整體估值仍然不算貴, 目前約1.5倍的市帳率以歷史數據衡量, 甚至可能算是較便宜的時期, 因此, 市場上幾乎一面倒的樂觀情緒並非沒有道理.

雖然後市向好的可能性相當高, 但期待今年大升幾成, 似乎並不容易. 經過去年的升市, 很多股票的價格已經開始合理甚至偏貴, 上升空間已經開始受限. 可能是我的能力有限吧, 這段時間在為今年的投資做準備功夫時, 我覺得不容易找到便宜而且成長確定性高的目標了. 選股困難只是我個人的問題, 但小中見大, 可能顯示今年難以雞犬皆升, 選股成敗是今年成績的關鍵.

選股的方法有自上而下及自下而上兩種. 相對而言, 我覺得前者較為容易找到標的, 畢竟, 從無數行業中的無數公司中萬里挑一, 找到明星的機會率, 肯定比在容易賺錢的行業中找到領頭公司低. 以現價看, 不少公司的估值已經比去年高, 但公司的合理值, 不是一個精確的數字, 而是一個範圍, 現價雖然高過去年, 假如業績跟得上, 還算在合理範圍, 去年的明星, 也可能在今年繼續閃亮, 因此, 在為今年的投資建立框架時, 我傾向先不管個別公司的估值, 首重尋找較有勝算的行業.

目前看, 最有希望的可能是城鎮化相關的股份. 今年是新一屆領導層執政的第一年, 城鎮化多次成為各種經濟規劃的主題詞, 可能成為未來施政的主要內容, 如果城鎮化真的能在未來10年帶動40萬億的投資, 將足以催生又一次大牛市.

城鎮化的具體內容尚未公佈, 最大的投資機會在哪裡尚未可知, 不過, 結合目前國家經濟發展的趨勢, 不論城鎮化是否成為未來10年的經濟主題詞, 有些行業都是值得看好, 在其中尋找投資機會, 勝算應該不會低的. 在目前, 我覺得燃氣, 內房, 醫療及服務業的機會較大.

內房股一直受政策打壓, 雖然去年已經升了不少, 估值仍低, 如果市場不再如前兩年那麼悲觀, 僅僅是估值修復就足以令內房股繼續有不錯的行情了. 房地產兼具投資及使用價值, 不論是否大力推行城鎮化, 農村人口繼續向城鎮轉移都是大趨勢, 住房的需求仍是龐大的. 另一方面, 房地產相關的產業很多, 假如持續打壓讓房市大跌, 後果會很嚴重. 有說官員財產公佈制度會對房地產造成衝擊, 用國情常識思考, 你覺得會嗎?

城鎮化步伐持續, 清潔能源占比仍低, 為燃氣股提供了長期增長的良好環境, 管道燃氣的業務穩定性也很高, 即使去年燃氣股大升, 該板塊仍值得十分關注, 美中不足的是估值已經不算便宜了, 不過, 假如業績跟得上, 市場再度提高它們的估值也是很有可能的. 整體看, 此板塊可能是慢牛, 中長期配置之選.

醫療是弱週期行業, 生活質素的提高及人口開始老齡化產生的機會長期存在, 不論是否強力推行城鎮化都不會改變這一趨勢, 假如醫療保障繼續深化, 更可為這一行業增添動力. 投資此行業的主要挑戰是該板塊公司多, 各公司專注的範圍也不一樣, 要選對股票, 投資知識之外, 醫療行業相關的專業知識也是需要的.

服務業範圍太廣, 行業眾多, 選股的挑戰更大, 暫時我也沒有什麽頭緒:(

城鎮化概念之外, 頁岩氣革命可能為相關產業及股票帶來機會.

最直接的是頁岩氣開採相關股份. 這類股份去年最後一季成為大牛, 雖已大升, 但應仍有機會. 在中國, 此行業才剛開始, 相關股份大升, 可能概念性炒作的因素占了不少, 但這些公司的本業也似乎開始復蘇, 配合這個新行業概念, 大有可能不會只是炒作一個季度. 宏華已經發出盈喜, 相信同類公司的情況也不差.

因為頁岩氣, 美國氣價大跌, 可能影響美國的石油需求, 假如其他國家的需求沒有大量增加, 油價難以上升. 若是如此, 航空, 航運這些耗油大戶的營運成本可能下降, 杠杆效應下, 盈利可能大幅回升, 為相關股票帶來機會. 同時, 有報導說美國發電廠因為氣價低, 多了用天然氣發電, 少了用煤, 由此多出的煤會供應到國際市場, 那麼, 煤價看來也不會飛漲了, 對國內電廠會是大利好.

電訊相關的股份今年也有機會跑出. 中移動等營運商去年減少了投資, 但隨著3G需求爆發, 4G又如箭在弦, 今年勢必加大投資, 為早前因需求減少致股價大跌的電訊設備帶來機會; 智能手機越出越多, 但利潤大多被三星及蘋果占了, 其他品牌手機難以突圍, 但另一方面, 智能手機大量普及, 為主要配件生產商帶來機會, 相對而言, 品牌商可能身處紅海, 但龍頭配件商可能正迎來又一次黃金機會; 國家出臺文件, 新建房屋在4月份開始要強制光纖到戶, 現在的寬頻用戶逐漸升級到光纖也是可以預料.

假如猜測的大市今年繼續向好成真, 券商, 港交所及基金管理公司如惠理這類和大市走向高度相關的股份可能是組合必備之選, 因它們有對大市升跌的杠杆效應. 在組合中以較低的比例配置, 做為較長期的持有, 可能是風險及回報平衡下的好選擇.

香港樓價飛漲, 現在已經到了普通人難以負擔的程度, 雖說漲得有理, 比如土地供應不足, 美國量化寬鬆持續, 低息環境長期存在等, 但畢竟, 樹不會長到天上, 脫離實際負擔水平的樓價肯定難以長期保持, 在現價搶樓, 非智者所為, 連帶的, 本港房產開發商的股票在飛漲後, 現在的PB折讓已經大幅縮窄, 可能難以再度帶領大市. 相比之下, 去年跑輸的國企, 尤其是權重的金融類可能成為新主力. 恒指今年有可能跑輸國企指數.

最後, 簡略回顧歷史, 03年是胡溫執政的開始, A股要在05, 06年左右股改啟動後才迎來大牛市, 港股在當年非典後見底, 但一直呈現震盪向上的慢牛, 直到07年的直通車消息, 才有雞犬皆升的牛三狂歡. 歷史不會簡單重複, 但經常是相似的, 在現在還沒有明顯的大主題時, 期待狂牛是不現實的, 尤其是今年市場幾乎一面倒看好, 相反理論下, 我們實在不應過分樂觀. 對後市樂觀, 但保持謹慎, 注意風險控制及嚴謹選股, 是今年投資的應有態度.

YTD: 4.3%

10 則留言:

  1. no 1
    多謝陳sir對城鎮化相關股份的分析!
    油價似乎係向中期轉弱的方向發展,MI的股價落後情況可能是因為這個原因,所以我都減持左一半.上星期才聯想起油價回落最大的得益可能是航空股,航空股最好的應該是國泰吧,留意中.
    多謝陳SIR保持謹慎的建議.我的YTD7.6%,可能因為跑嬴大市,所以心雄左,已經無現金在手.要保持謹慎.

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    1. 陳sir再重新回來2342嗎?我懷疑之前的一段下跌是震倉給大戶收貨

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    2. Kelvin兄, 強!

      我這段時間處於摸索階段, 沒有對組合做什麽大的改動, 買賣很少, 上面提及的只是初步的想法, 現在的持股雖然不少是在提及的板塊內, 但也有些其他的, 也不是提及的板塊都有配置.

      2342早前又買了回來, 但只是小注試探性買入. 去年的業績估計不會好看, 不知會否發盈警.

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    3. 我都係咁諗 已經開始建倉 之前低位有大成交 我覺得係收夠貨了

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    4. http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3893475
      石油因素

      根據國際能源總署(IEA)在去年11月公布的「世界能源展望」報告指出,美國可能最快在2017年,超越沙地阿拉伯石油產量,成為全球最大產油國,並在2030年成為石油淨輸出國。事實上,2011年美國原油和柴油相關製品輸出量已超越進口,過去半個世紀都未見過這種現象,全球政治局勢和國際經貿環境將出現根本的變化。

      「有線電視新聞網」(CNN)網站專欄作家吉提斯(Frida Guitis)指出,美國減少對海外石油的依賴,首先衝擊伊朗局勢,國際社會現在已有能力向富藏原油的伊朗發展核武說不,全球經濟可承受沒有伊朗供應石油的衝擊。在全球禁運壓力下,伊朗石油產量大幅下滑四成,包括中國和台灣在內,都依國際制裁要求減少伊朗原油輸入,但國際油價未見過度波動。

      歐巴馬政府倡導有效使用能源、自行開採和探油技術改進等因素,使得美國逐漸脫離對中東石油的依賴。國際能源總署指出,國際原油運輸路線已轉向亞洲,中東石油往東運輸,已成為國際安全和策略的重要路線。相對來說,中國是全球第二大石油消費國,去年石油進口較前年成長6.8%,不過較2010年的17.5%,成長已放緩;確保印度洋和南海運輸路線的安全,成為中國維繫經濟成長的關鍵因素。

      陳SIR
      睇來美國對伊朗動武會係呢1~3年內的事

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    5. Kelvin兄,

      美國對伊朗動手多半已經想了很多年了, 假如真的要動武, 不知俄羅斯會怎麼反應. 無論如何, 油價如果能保持在不太高的價位, 對俄羅斯是很不利的, 美國人應該也中意.

      好像美國有人說, 以後維護波斯灣安全的責任要落在中國身上了.

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