2012年9月29日星期六

確定的是什麽都不確定------第三季結

踏入第三季, 同樣不輕鬆, 但總算是個不錯的一季. 半年業績公佈期間, 壞消息明顯多過好消息. 或許是因為第一季時公佈的去年度業績整體而言實在太令人失望, 恒指已經先跌為敬, 七八月份恒指只是隨消息在約18700---20000間窄幅波動, 九月份終於打破此悶局, 在美國QE3的消息推動下一舉上沖, 令恒指今年升幅達到雙位數.

雙位數的YTD升幅已經很對得起投資者了, 但靚麗的表現下隱藏的是重重的暗湧, 國企指數今年到現在為止只是勉強打平, 二三線股跌得四腳朝天的不在少數, 而A股的表現更是令人目不忍睹, 恒指的表現今年實在並不能代表港股整體.

恒指給我們帶來市道不差的感覺, 主要是因為老牌本地藍籌的表現相當不錯, 而這些藍籌主力是地產相關的股份. 這些股份的強勢多半是拜香港這段時間的地產火熱所賜, 而地產狂潮的到來, 多半和QE脫不了關係, 因此, 說恒指的上升是QE3帶動, 應該也錯不到哪裡.

國內經濟差, 拖累A股和香港的國企, QE3推高香港地產, 港股可謂冰火兩重天, 後市如何, 我實在不敢下定論. 國內經濟何時見底? 美股會否見頂? 最近又有聲音出來說, 美國的低息政策可能提前結束, 是否確實? 香港地產狂升, 何時到高峰? 這些問題我都沒有肯定的答案. 看不清大勢, 操作倍添困難, 尤其是假如想做較為長線的佈局的話. 因此, 我現在能夠確定的, 就是我對後市完全沒有洞察力, 難以找到具高度確定性的投資主題 :(

種種疑問之下, 我對組合不斷微調, 目前持股和半年結相比, 幾乎可謂面目全非, 至今仍在組合中的不到1/3, 持股也更為分散.

上半年幾經辛苦, 獲得不錯的成績, 既然覺得不明朗, 合理的目標或許就是努力守住勝果, 但另一方面, 我又覺得市況似乎又不是太差, 追求更佳成績也是應有之義,  綜合考慮, 我希望自己的組合能夠更有彈性, 其中最重要的是希望能減少波動性, 最好還可以做到穩定向上, 因此, 我有意識地在組合中做出平衡.

首先做的是將注碼進一步分散, 包括選股上的分散和個股注碼上的分散. 這一季, 我大部份時間將持股保持在最高分散度的12-15隻(現在持股15隻), 個別股份上, 最大兩隻持股曾經佔據組合約1/3, 經過一番調配後, 如今最大持股只占組合約12%. 減低個別股份的比重, 是爲了避免個別股份的大幅波動影響到組合的表現穩定性. 增加持股數量, 等於降低了個股的平均下注額, 主要也是從控制風險的角度考慮. 不過, 持股數量較多, 雖然多了買到強勢股的機會, 但事情的另一面是多了踩中地雷的可能, 因此, 持有股份較多未必一定較佳, 但這樣的方式, 可以令我感覺上較為舒服.

其次是攻守的取向. 這個取向主導了組合的基本結構, 板塊和個股的選擇.

因為對後市沒有能力做出預測, 我的主要策略是防守反擊, 實際上這也是今年我的操作的主要策略. 策略相似, 但個股走勢隨時間流逝而表現各異, 相應的, 我對持股也不斷進行微調, 不知不覺間, 原有的股票被換走了大部份, 不過, 組合的基本框架大致上和上季尾保持了一致.  整體而言, 我的陣型是352.

板塊的選擇上, 我曾經在<擁抱確定性>一文中提及了一些較有確定性的板塊, 不過其中的本地電訊股因逐漸到來的4G, 競爭開始加劇, 必需品的估值一直不低, 影響了值博率, 我以一些資產折讓大的本地股份替代了它們, 在進攻端, 我以增長股和一些敏感度高的週期股為主, 另外, 作為偏鋒, 我加入了有題材炒作可能, 同時有安全邊際的殘股期待驚喜.

個股的取捨上, 在買賣時機上經常把握不夠準確, 犯了不少小錯, 可堪安慰的是整體而言, 這些買賣仍勉強可稱為合格, 因選股似乎沒有犯下什麽導致重大損失的大錯. 但非常可惜的是因持股信心不足, 過早放掉了曾經占倉超過7%的長城汽車. 這是我本季度最心痛的失誤了, 值得深刻反省.

最後, 但可能也是最重要的是心態. 貪婪和恐懼總是會隨組合表現的上落交替出現, 我已經很努力地儘量不被心理活動影響買賣決定, 但仍不時受到影響. 如今想來, 更深層的原因可能還在於能力不足導致的不夠自信, 這包括了價值派的基礎分析和走勢派的技術分析, 其中更嚴重的還是前者, 因我的選股更多的考慮是在價值的判斷. 比如新意網, 我過早清倉, 其實我對其業績的估計甚為準確, 但考慮不周的是忽略了市場對其行業的看好程度以及對其業績的前瞻性.

整體而言, 這一季度自己的操作表現平平無奇, 不太好, 也不太差, 恒指出乎意料地強, 自己的組合也算是跟得上, 沒有什麽很值得記取的經驗或者教訓, 倒是爽報的投資比賽令我眼界大開. 領先的老總操作平平淡淡, 卻達到以拙勝巧的效果, 而已經出局及即將出局的兩位燈神, 完美展現了風險控制和選股能力皆差劣可導致的嚴重後果, 值得所有投資者時刻謹記.

YTD:   24.8%
恒指:   13.1%
國企:   -1.1%



23 則留言:

  1. 又搶了個第一﹖
    謝陳sir深夜文。
    fai

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  2. 謝fai兄支持.

    這段時間我的表現實在麻麻, 沒有抓到市場熱點, 買賣時機上也做得不好:(

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  3. Thanks 陳Sir分享!
    我已看你的blog 一段長時間,但
    很小回覆,抱歉。我想問你最新持股能否分享?
    是否以下的持股?


    868 信義玻璃 9.4%
    1988 民生銀行 9.2%
    81 中海外宏洋 8.5%
    806 惠理基金 8.4%
    215 和記電訊香港 6.5%
    941 中移動 6.2%
    874 廣州藥業 5.7%
    2333 長城汽車 5.4%
    857 中國石油 5.3%
    934 中石化冠德 5.1%
    906 中糧包裝 4.8%
    8008 新意網 4.2%
    831 利亞零售 4.1%
    950 李氏大藥廠 3.2%
    536 貿易通 2.8%
    665 海通國際 2.6%


    現金: 約9%


    Regards

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    1. 那是我幾個月前的持股, 現在的已經有很多不同, 保留在現在組合的還有幾隻, 但占組合比例已經和那時完全不一樣了.

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    2. Can U share to me about your stocks by email?
      Regards

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    3. of cause chan sir can, but why do you ask him? to copy his stock list?

      following other's tips is the quickest way to go broke.

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  4. 早晨, 陳Sir,
    中秋節快樂!! :)

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    1. Louis, 節日快樂:)

      謝謝你來訪:)

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    1. 哈, 剛剛在回覆留言, 突然跳出你的新留言, 嚇了我一跳:)

      節日快樂, Cash兄!

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    2. 嚇一跳,唔好意思

      補祝chan sir節日快樂 ^_^

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  7. 組合繼續穩步向上, 但是沒有爆升股, 只能繼續坐. 糾結.

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    1. 陳SIR
      可否分析下你的愛股950?
      好股一隻,唔算貴又唔平,如果增長一倍,預期PE14
      唔知陳SIR對它未來3年的每年增長40~50%有吾信心???
      thanks!

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    2. Kelvin兄,

      950的增長應該是確定性較高的, 但增長一倍可能太樂觀, 如果能如半年業績般有六成的增長, 已經是非常非常令人滿意了. 未來3年, 40-50%的增長難說, 但高雙位數應該可以吧.

      業務模式上, 專利藥和引進藥基本各占一半, 而且這些藥多數是較專門的特效藥, 沒有或者很少有像普藥如青黴素般的惡性競爭, 可有較高的利潤率, 也比較少受到價格管制的影響, 是很好的發展模式.

      具體業務看, 既有的主打產品增長開始略有減慢(速樂涓, 可益能), 但馬上有新的引擎頂上(菲普利, 尤靖安), 另有幾個新的進口藥即將推出, 基本上可保未來的增長動力.

      去年開始的銷售網絡擴張, 今年可能開始見效了, 因銷售額提升了許多, 今年早些時候新廠動工, 產能擴大, 如果進口藥能順利獲批, 那銷售能力增強配合充足的產品, 或許能產生良好的化學作用. 早前高位配股, 但股價不跌, 是基金看好公司業務的佐證.

      不過, 這兩周股價走勢似乎開始轉弱, 不知是暫時的調整還是轉勢. 假如下半年能繼續如上半年的增長, 現價似乎不貴, 但也不算便宜. 我的成本是3.5元, 有防守空間, 而且占的部位不多(現在占組合約4.5%), 暫時的打算是繼續持有等待第三季業績.

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    3. 近來你的操作應該頗為順利吧? 在達人sir處看到你的留言, 感覺近排你是豬籠入水, 是否應該請客?

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    4. 謝陳SIR的分析.
      最近看中油氣設備股和澳門的703,希望它們KEEP GOING!可惜重倉的王老吉到今日才發力,所以總回報都係一般.而最心痛的是被石棉新聞震走的長城一去不回頭.
      大陸空氣,食物,環境污染嚴重,而且人口開始老化,最近因有事去左一次廣州和深圳的醫院,人滿為患,感覺是醫院比街市還熱鬧,藥業股中長線應該可能看好.
      這個星期有開始留意950和853.今日入去少少853試試水溫,最近公司一直回購.
      暫時950暫時休息下,相信它很大機會再創新高.下星期會等機會950.
      陳SIR幾時得閒俾面,我一定請.相信會羨慕死達人兄佢地.哈哈!

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    5. Kelvin兄,

      油氣設備類應該有不錯的機會, 包括天然氣相關股份, 可能是不錯的中長線投資對象. 我持有196一段時間了, 不過只是建立了基本倉.

      現在的進攻主力在本地地產相關類, 包括一些資產折讓股和美聯物業. 本港地產火熱, 不知道爲什麽網友們很少(達人兄買進之前我沒有看到誰提及)留意. 我建倉的平均成本是4.2x

      醫藥類股應該是有長期機會, 但比較好的股份似乎較多在內地上市, 香港市場的選擇少了一些. 853看經營數據似乎不錯, 值得留意. 我目前醫藥相關的股份只有874和950. 874早前減持了些, 而且近排不爭氣, 占組合比重已經低了不少, 約12%

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    6. 陳SIR
      原來你早已持有196,勁!會考慮加注嗎?
      我分不清196和3337邊個好,所以2隻都持有,共佔15%.196我係1.22建倉的,然後在1.4左右再加多2注.3337回到1.8以下就買入,有少許運氣.
      藥股874佔太多,將會轉D去853和950. 陳SIR在現水平會加注950嗎? 你的950應該不多.
      美聯等我都去研究下先,真係佩服陳SIR選股總比市場行先一步,可以跟我們分享下當中的心得嗎?
      謝!

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    7. Kelvin兄,

      我現在應該不會再加注了, 目前現金比例只有不到10%, 要加注個股只能靠減持其他股份來騰出資金, 但令人苦惱的是組合中的股份波幅不大, 暫時沒有什麽誘因調整持股.

      選股上, 我信奉自上而下的方式, 但現在更多的考慮放在了基本因素上, 技術分析的考慮少了些, 另外是注碼控制也是重要考慮.

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