短炒=趁勢?

上星期歐洲央行無限量買短債, 中國又似乎要開始放水, 久違的利好令市場一片興奮, 恒指上週五以大升600點慶祝. 大升600點, 是否是一個轉勢的信號, 我不能肯定, 因此策略還是照舊, 沒有因應這個消息作出任何長線或者短線的操作方向的改變.

初步的看法, 即使有放水的利好, 仍不足以令經濟大勢發生根本性的反轉向好, 而且中國和美國正值換屆, 新政府的施政方向未明, 現政府多半也不會有什麽大動作, 估計中短期內, 股市仍難以有明確的突破. 

雖然如此, 以恒指的走勢來說, 上周五的大升一舉突破了多條周線, 後市應該還有力繼續反彈, 以短線操作來說, 似乎是一個不錯的買賣機會, 而較具爆發力的, 多半是高beta的週期股, 尤其是那些已經跌得很殘的但有較大市值的股份, 因為除了炒反彈, 還有可能受到沽空平倉的推動.

短炒有機會, 但因為受到今年初太過追逐熱點短炒, 導致在三月份受到挫折的教訓, 我寧願敬而遠之. 這兩星期有做過一些組合的調動, 但都不以短炒為目的. 我沽出了持股比例不高的工業股, 加大了燃氣股的比重, 另外再建倉部份資產折讓股份. 整體的考慮仍然是估值的安全性和前景的確定性, 另外的選股考慮因素是有否潛在的股價上升催化劑.

到現在為止, 無疑今年不是個容易的年份, 恒指雖然錄得超過8%的升幅, 但國企指數仍是負數, 蔡東豪在壹週刊的文章指出一個現象, 即近來較活躍的是炒家, 長線投資者不斷減少了. 他的看法是因市況悶, 投資者尤其是基金經理受業績壓力, 須增加短炒以求更好成績. 他的觀察可能正確, 但他似乎將短炒等同了趁勢, 我是難以同意的.

短炒, 捕捉的是股份短期內的大幅波動, 講究的是買賣時機. 股份突然爆升或者大跌, 除了突發事件這種事先難以察覺的因素外, 多半之前有個醞釀的過程, 如果將這個過程看做是蓄勢, 那股價之後的異動是發動的話, 短炒稱之為趁勢也不無道理. 但是, 將短炒和趁勢簡單等同, 似乎又太過武斷了.

曹仁超的名言: 有智慧, 不如趁勢, 是很多人認同的操作理念, 包括我在內, 雖然我並不是完全以此為操作基礎. 在我的理解, 這個勢, 並不是僅僅捕捉短炒機會那麼簡單. 趨勢, 往往有一個醞釀, 形成, 爆發, 最後結束的過程, 這個過程, 可能很短, 也可能很長, 因此, 趁勢炒作, 可以是短炒, 也可以是中線甚至以年計的長線甚至超長線.

比如, 上世紀七十年代到九十年代末的香港樓價, 是個一路波動向上的趨勢, 長期持有地產相關股份, 就是趁勢. 這是超長期的趁勢; 非典後開始的自由行, 是香港零售業發展的黃金機會, 催生了一些零售股王, 也令不少收租股獲利豐厚, 這段時間一路持有龍頭的莎莎, 六福, 九倉等, 也是趁勢, 這個持有時間也可數以年計; 科網股曾經有過熱潮, 不少股份升幅驚人, 但時間很短, 炒作這個概念, 也可稱為趁勢, 只不過時間很短. 

將短炒簡單地等同了趁勢, 不一定是因為知識水平的問題, 但多半可以肯定, 有此看法的人, 并沒有較為深入地參與過市場, 沒有認真地以相當的身家比例投入市場并親自操作, 而如果竟然真的有深入參與, 多半最終的成績也不會好到哪裡. 

說回今年的港股, 很多價值投資者成績一般, 或者有相當大的原因是在於沒有捕捉到今年的投資大勢. 經過去年的跌市, 很多股份都跌到估值相當低的水平, 按理來說, 今年雖然國企指數繼續下跌, 但恒指錄得升幅, 不應該沒有投資機會, 以價值投資理念選股, 應該有一定勝算. 未能獲利, 多半是選到了一些便宜的股份, 但這些股份繼續便宜, 甚至更加便宜了. 爲什麽選了那些繼續跌的股份, 不選那些懂得升的股份? 或許這些價值投資者應該先想想自己的選股思路.

其實, 如果抓住一些較具確定性的主題, 今年應該可以避開不少價值陷阱, 并挖掘到不少投資機會, 價值投資者如果先考慮大的趨勢, 再在此趨勢的指導下選股, 應該有不錯的成績的. 

比如: 中國增長的不確定性, 經濟轉型的困難以及大量低效基建帶來的後遺癥, 應該令我們對表面看起來便宜的內銀股保持相當的戒心; 環球經濟的不穩定, 令各行業的盈利前景不明朗, 有較佳保障的公用股是穩中求勝的佳選; 低息環境多半會繼續保持不短的時間, 令盈利穩定的一些高股息股份有被重估的空間, 比如REITs; 即使經濟放緩, 生活一樣要繼續, 日用必需品的需求不會受大的影響, 相關股份逢低買入, 勝算應該不會低.

在較具確定性的趨勢和主題下, 尋找投資機會, 并耐心等待好的介入時機, 如果能夠找到兼有好的價格和好的技術買點, 那這樣的選股和買入, 相信想輸錢都不容易.

截止今天, 

恒指: +8.9%

國企: -4.5%

組合: +24.7%