巴菲特的可樂

可口可樂是巴菲特的經典投資之一.

巴菲特1988年買入可口可樂股票近6億元, 第二年增持近倍, 總投資約10.2億美元, 之後在1994年繼續增持至總額13億美元, 可口可樂的股價在1998年七月達到約87元的歷史高位, 巴菲特持有的股份市值超過150億, 成為巴菲特最成功的投資之一.

遺憾的是, 98年之後, 可樂的股價逐漸下跌, 到今天仍未重返98年的高位, 不過, 即便如此, 可口可樂的股價從巴菲特買入時的1988年至今, 仍然大幅跑贏標準普爾指數, 另外, 雖然可樂股價未能重返高位, 其每年股息已經從98年的約0.6元逐年增加到如今的近2元(今年可能超過2元了), 以巴菲特買入可樂的價格每股約6.5元計, 股息達30%, 做為持股人, 夫複何求?

這項投資集中體現了巴菲特的投資理念, 比如:
1, 選公司. 要有好的品牌好的產品, 有好的管理層(81年開始任CEO的Roberto Goizueta一直表現卓越, 好的市場前景(可口可樂在80年代開始大舉進入新興市場)
2, 合理價格買入成長股, 然後長期持有. 巴菲特買入價約為15倍PE, 公司ROE達31%, 業績呈現增長的勢頭.
3, 集中投資. 1988年時巴郡淨資產只有約34億美元, 但卻花了近6億買入可口可樂, 第二年再大幅增持.
4, 長期投資. 巴菲特至今沒有減持過可口可樂.

投資可口可樂的成功毫無疑問, 但是, 這個投資過程似乎沒有100%遵循巴老自己的投資哲學.

巴菲特有一經典名句: 在別人恐懼時貪婪, 別人貪婪時恐懼. 當可樂股價1998年達到87元時股價明顯透支了未來, 但巴菲特沒有在別人貪婪時恐懼, 沒有賣出, 而他不可能不知道當時的股價已經明顯高估.

從股價過高時沒有賣出這個角度, 巴菲特犯了錯誤, 而從可口可樂業績逐年增長, 派息不斷增加的角度, 巴菲特繼續持有是正確的.

從98年至今一路持有可樂股票, 即便計及股息, 回報也不會比在當時高位沽出高多少, 從資金利用率的角度看, 當時即使不清倉, 減持部份也是應該的, 完全不賣絕對錯誤.

從資金配置角度看, 這筆投資帶來穩定增加的股息現金流, 是個理想的長期持有對象, 尤其是在考慮到巴郡持有的保險公司可以帶來不斷的廉價資金, 完全沒有套現壓力時. 因此一路持有是對的.

在恐懼和貪婪之間轉換自如的巴菲特對上八風不動的巴菲特時, 那個勝出?

巴菲特在2003年的年報中說: 我在股市大泡沫期間, 沒有賣出一些重倉股, 是個錯誤. 不知其中有沒有指可口可樂?

巴菲特的傳記作者施羅德問過這個問題, 他的回答是: 自己已經是可樂的最大股東, 如果賣股, 可能導致股價崩潰, 因此不能賣. 可是這個回答可能只是講笑的, 巴菲特一早就聲稱永遠不賣可樂的股份了, 并且多次重申.

現實的考量: 可口可樂規模大, 效益好, 經營穩定, 巴郡持有重貨, 這筆投資價值100多億美元, 如果撤出, 不知道哪裡可以找到替代品?

把巴菲特的名句整天掛在嘴邊時, 我們也應該要想一想, 是否應該完全接受巴菲特的言論, 照搬他的做法.

巴菲特有本事找到可樂并重倉, 我們能不能照樣一擊即中?
巴菲特可以一路重倉持有, 我們能不能做到在幾十年間都不需要動到這筆資金?
巴菲特有退出時可能影響市場的擔憂, 我們有沒有同樣的地位?
巴菲特有資金太多, 難找大規模投資對象的煩惱, 我們有沒有?

當左手的低買高沽巴菲特(買賣中石油)對上右手的永遠持有的巴菲特(永不賣可樂)時, 我們該學誰, 該在什麽時候學哪一個巴菲特?

想起一句話: 賺錢的道路是寂寞的.

投資, 還是要靠自己, 不要盲從.

ps: 本週五小注買入一隻低殘藥股投機, 現金降到12%. YTD略低10%.