2015年9月14日星期一

不畏將來 不念過往

回顧以前歷次牛熊交替, 可以肯定的是, 盛極之後必衰, 否極終會泰來. 我們既然相信了泡沫終會破滅, 何須擔心底部永遠不會到達呢? 再仔細看看每次牛熊運行路線, 可以看到一個不變的規律: 尋頂及探底的過程不是一步到位的, 都是經過幾次反復才完成的. 因此, 我確信有準備的人總是會有機會的, 無論是賺錢的機會或者是逃生的機會, 即使他已經失了先機----牛市的回落會給人機會跟上, 熊市的反彈則給了人們逃生門.

最近幾個月港股很有戲劇性地大升之後大跌, 大家情緒從一片樂觀急轉為感覺好像世界末日已經快來, 相信事先已經做好萬全準備的只是極少數人. 在港股現在這個點位及這個市場氣氛, 看好和看淡都顯得分外艱難. 艱難的主要原因相信是市況轉變得太快及太劇烈, 以至我們措手不及, 可以想像大部份人的倉位已經受到重創. 

或許是因為普遍避不開這次大跌, 市場又充斥種種壞消息吧, 感覺目前大家是一面倒地看淡. 有些聲音認為港股跌到這個位置, 已經顯得便宜, 也馬上有各種文章反駁-----比如內銀表面估值低殘, 實因暗病太多; 比如PE雖低, 未來業績倒退了就高了, 諸如此類. 我認同這些看法, 所以我現在也是信心不足. 然而, 就此看淡似乎也未必就一定對. 

在股市早前28000點的時候指出問題, 和現在才各種擔心, 是完全的兩回事. 當股市已經從高位回落6000點之後, 各種負面因素相信反映了相當部份了, 雖然我們不知道是否足夠, 不能否認的是, 即便經濟確實很糟糕, 繼續看淡的空間已經少了許多了. 當然, 能否逆勢看好, 也是不容易判斷的-----畢竟, 即使相信否極泰來, 如今恒指的估值離歷史低位仍有些距離. 所以, 我認為現在不論是全力看好或者是全力看淡, 都是一個冒險.

很多有經驗的交易者會建議在這種上落皆有可能的情況下暫時離場, 直到明確的趨勢出現時才重新入市. 固然, 這樣的建議很有道理, 但, 這種做法是說易行難. 首先是難以判斷何為明確的趨勢, 其次是等真的確認趨勢了, 那時的價位多半已經開始不吸引. 前者的困難在於難以避免各種假突破, 後者的困難在於難以判斷趨勢持續的時間及空間. 所以, 離場固然輕鬆, 卻相應地增加了入市的心裡壓力. 如果以試探性倉位先進場, 倉位太小則對組合進賬幫助不大, 倉位重些則怕判斷錯誤, 同樣是個難題. 基於這些因素, 我覺得這時候才清倉等待時機不是個理想的做法.

身為無知小散, 我當然不能位列那些極少數的高位離場的高手之中, 所以如今在做的, 實際上是救倉, 上面的看法或許受自己如今倉位不低的因素影響, 未必正確. 但是, 排除主觀, 客觀而言, 假設自己一直都是持幣待購的清倉狀態, 在目前這個位置, 我們可以自問, 假如一定要在港股交易, 現在我們是願意買入還是做空? 現在這個位置, 先不理時間需要多長才完成牛熊交替, 以這個估值, 上升空間和下跌空間哪個比較大?

即使是對未來如何悲觀, 假如相信中國不會崩潰, 1.1PB的估值, 我認為無論如何, 做多的空間是多過做空的. 彼得林奇曾說過, 每次危機來臨, 大家總是覺得比上一次嚴重, 而每一次牛熊市的最高潮, 大家都會認為這一次和以前不同, 但, 事後回顧, 我們卻總是發現歷史總在不停地重複. 所以, 即使有多少負面消息, 我認為我們仍是必須抱有一絲對未來的希望.

以現在的情況, 假如持股比例高, 降一降以便控制風險是應該的, 假如滿手現金, 勇敢入市應該不會死人. 21000的點位, 固然不能說是百分百的安全, 但隨時如上星期再來個明顯的反彈應該也是大有機會的.

當然, 各種希望, 看法之類, 都是個人的主觀判斷, 實際的做法仍需依靠客觀的東西來指導, 其中最重要的當然是賬面盈虧數字. 投資無非是在風險和回報之間求平衡, 并努力達至盡可能高的正回報.  我的這個看法不排除受到自己組合表現的影響.

我的組合和大部分人一樣, 短暫風光後就從高位自由落體, 幸運的是現在還保住不虧本, 也因為曾經有過慘痛經驗, 到今天還有一定的現金比例, 所以有犯錯空間讓我採取比較冒險的持續撈底方式. 組合故意選取大市敏感股, 固然承受了比大市大的跌幅, 但也享受了回升時明顯跑贏大盤的升幅, 在有一定利潤及一定的現金比率為緩衝的情況下, 其實這樣做是貌似危險實則風險可控的方式, 只是未必適合每一個人.

在上一篇博文發表時, 這個組合已經基本重新佈陣完成. 我在上月下旬那次大跌及反彈時完成了一次少量撈底及退出, 多少降低了些持貨成本. 如今正在進行第二輪的撈貨及等待退出時機.

在這動蕩的時候, 最值得依靠的, 既不是技術派的圖表判斷, 也不是價值派的估值, 而是紀律. 不是有個說法嗎? 如果一個人能有60%的準確率, 他就能稱得上高手. 面對市場, 謙卑的態度是應該的, 自認高手是危險的. 圖表的突破信號可以是假突破, 估值的合理值可以是一個高低達二三十百分點的範圍, 太過自信的判斷導致行動的冒失以致產生嚴重後果的事情我們屢見不鮮, 所以, 無論自認把握有多大, 操作時的紀律是必須牢記的.

我現在的做法是每一輪的撈底, 只下注一定的比例(比如約5%), 並且盡量在事先認定的範圍才出手, 而當有機會時, 會盡量提高現金比例. 在保持組合賬面沒有整體虧損或者能維持一定正回報的前提下, 低位增股票, 高位增現金. 這樣好像有點違反投機法則, 然而在另一個角度看則沒有問題-----手裡有熊市買的低價籌碼, 才有牛市套現的機會; 牛市得到現金, 才能有機會拿到熊市的低價貨. 現在難言是牛市調整還是熊市來臨, 這個混沌的情況應會導致市場的不時大幅波動, 應該有機會讓我們做些高沽低揸的操作.

在艱難的時候, 多一點理性, 多一點紀律, 盡量減少受各種負面情緒比如不甘, 恐懼之類的影響, 應有助我們安然等到好時光的來臨.

持股:

806     惠理集團                24.8%
656     復星國際                13.7%
165     光大控股                10.7%
354     中軟國際                10.1%
665     海通國際                 7.9%
388     港交所                     4.7%
1833   銀泰商業                 3.5%

現金   :  約25%

YTD : 14.6%

恆指 : -8.6%
國指 : -18.7%

文章標題來自豐子愷: 不亂於心, 不困於情, 不畏將來, 不念過往. 如此, 安好.


21 則留言:

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    1. 寫下此文, 是給自己一個堅持的理由. 其實我也不知道對不對. 相比你擇善固執的信心, 我是比不上的.

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  2. 莫聽穿林打雨聲,何妨吟嘯且徐行。仍是我最喜愛的一道詞。
    從極盛至極衰,只是數周之間的事。組合從前所未有的高峰滑落到和大市同步,回頭看,固中辛酸,不足為外人道。

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    1. 這個辛酸, 只要經歷過一個完整牛熊轉換而又沒能及早避過跌浪的, 相信都感同身受, 比如我..

      能修煉到東坡這種豁達境界, 難, 難!

      FAI兄是文科背景嗎?

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    2. 陳兄,倒也不是,理科生一名。只是那時以為懂得拋兩三下書包詩詞對追女孩有幫助所以胡亂背了幾首。
      誰料大學入了工程學系後,嘿……

      今天大市回暖,又是考驗紀律的時候...

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    3. 工程系是和尚廟, 背詩詞可謂屠龍之技, 得物無所用也:D 不過畢業之後應該有機會用吧?

      當年我讀大學時女同學有一些, 奈何人家看不上我.... 前一段時間同學聚會, 有幾位忽然提及我當年寫的畢業獻詞, 表示非常欣賞. 我心想, 你們當年不說, 現在才.... 這不是玩我嗎. 唉!

      股市升升跌跌, 看起來仍逃不了橫行格局. 今天升, 說不定又是曇花一現.....算了, 近來市況飄忽, 我次次都估錯, 還是不要亂發表意見為宜:)

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  3. 怕死, 賣早了, 雖然只是很少的籌碼. 算了, 賣早了換回一點安心也不錯.

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  4. 看外圍,不一定是賣早了。

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    1. 其實也只是賣了很少. 另外, 港股這段時間不太跟美股, 看外圍未必有指標性.

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    1. 不會, 因為持股數量已經不少了, 而這次供股沒有折讓, 不供也沒什麼關係. 如果供股權沒有變零, 我應該會賣掉.

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  6. 厲害,到今日仍有10%以上回報

    想當日一眾網友起哄要yf 兄開blog分享心得, 估不到yf 兄堅持到最後,而且每篇都保持質素

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    1. 謝河田兄鼓勵:D

      雖然現在還保持住正回報, 但回頭看看曾經有過的超過50%回報率, 還是難免沒有那種心痛的感覺. 保持回報率的穩定, 太難了. 當然我認為主要是自己功夫不夠的緣故. 回頭看以前自己寫的文字, 再看如今的市況, 真是百感交集. 這也是我如今仍然寫文的主要原因之一. 如果當時沒有寫下來, 多半自己已經忘記了當時犯過的一系列錯誤, 也就難以總結過去以期將來進步了.

      也必須謝謝你的長期支持. 如果沒有你和許多網友不時來訪, 多半我就懈怠不寫了. (這兩年寫得少了許多, 主要是因為空閒時間少了)

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    2. 恐怕應該是我多謝yf 兄分享,每次看到你的部署總有得着

      近年小弟總是年頭贏年中開始輸,問題不是贏唔到而是帶唔走。每次gap down 總是不能狠心止賺止蝕尤以今年為甚,果真是人心不變

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    3. 單純看指數,其實今年並不比以前艱難, 畢竟恆指今年到今天只不過跌了10%左右, 只是節奏太快, 突然急升後又突然急跌, 要從以前中性偏熊的定見突然轉變為大牛市, 然後突然又是大跌市, 相信沒人做得到. 如今回頭看, 問題還是在心態上. 難得遇到升市, 就希望一次賺回來, 之後跌下來了, 又遲遲不肯接受之前升得太多的現實(主要是那些大家熱炒的二三線股). 才導致現在這樣的被動局面.

      十分認同你的結論: 人性的弱點是最要緊的因素, 而不是大市如何.

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  7. 大市似乎要再考驗20500,如穿又不知底在何處了

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    1. 真的穿20500的話, 可能就要下試13年低位的約19500了. 但情況似乎有不會那麼糟糕, 因為正常來說, 如果跌市會持續的話, 那對大市走向非常敏感的港交所之類的股票應該會跌得很慘, 可是看這幾天的情況, 似乎並不是特別差. 我這個組合大部分是這類股票, 這幾天股市不斷下跌, 但組合基本上沒受到損失. 我沒有詳細計算盈虧, 感覺截止到今天的回報率似乎和這篇文發表時的差不多, 甚至有可能還有一點點進賬.

      假如惠理港交所之類的股票可以看做是大市走向的風向標 那這樣的應跌不跌的情況說明可能指數正在築底醞釀反彈.

      雖然做這個猜測, 但保險起見, 我這兩天稍微提升了些現金比例, 目前約三成現金.

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  8. 陳Sir, 正如你所預測,大市稍為跌穿20500后急速掉頭強力反彈,二三四線股升勢尤其亮麗,看似不似短時間內又玩完,請問閣下最新的應對及步暑是如何呢?謝!

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    1. cheong兄,

      最近沒什麼動作, 基本上就是呆坐靜等, 組合算是在這輪反彈裡面有份跟升了一些.

      中短線只是早前買了些2357, 仍持有中. 另外買賣了些銀河娛樂及信和, 前者利潤還好, 後者只是略賺, 沽出後買了些1766. 復星是我重倉之一, 這次供股, 我認為輸面有限, 照比例跟供之外, 另外買了些供股權來供.

      一輪反彈後, 應該會稍微整固吧, 假如外圍沒有出事, 相信年底還會有些粉飾櫥窗的行情.

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  9. 謝陳Sir分享,今輪反彈二三線股的勢頭真不錯,很多看似仍有不俗上升空間,但回看指數,這數年都是在19000-25000間運行,按目前的宏觀情況,要突破24000相信有一定難度

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