2014年1月1日星期三

不是風動, 也不是幡動, 是心動------2013年結(一)

剛剛過去的一年, 從數字看, 是令我非常不滿意的一年, 低單位數的回報率實在難以見人. 不過, 考慮到我在今年這個牛熊交織, 飄忽不定的市況里, 屢屢犯下簡單錯誤, 並且有些錯誤令組合重創, 一年埋單, 竟然還能保住正回報, 其實我更應該的, 是感恩, 感謝幸運之神仍然關照, 讓我不用輸錢.

今年我犯的錯誤很多, 涵蓋了整體策略, 選股思路, 買賣手法, 進退時機, 價值判斷等多方面. 這些錯誤, 如今回頭看, 大部分我都不應該會犯的, 犯錯後, 我有不少機會修正, 卻最終輕輕放過. 細究下去, 或許這些錯誤都可歸因於一個共同的源頭: 心態亂了.

去年我成績不錯, 自然對今年的目標有較高的要求, 年初時又有些事情, 令我將原本的目標再提高了些, 在制定整體策略時, 加大了冒險及貪心的成分.

本來, 我構建組合, 首重均衡, 像是進攻股和防守股的平衡, 大市值和小市值股的合理分配, 根據風險大小調配注碼之類, 但今年鬼使神差, 在追求高回報的心理驅使下將組合嚴重偏向了波幅較大的二三線股, 並且對基本因素的疑點給予較大的容忍度, 希望那些疑點之外的可能利好能壓過利淡, 并能借細價股的高波幅博取較高的回報. 這樣偏離正道的整體策略, 一早就埋下了今年不順的種子.

策略上追求高目標, 使我在選股的考慮上思路嚴重扭曲, 完全失去客觀. 比如, 犯了太貪心的毛病. 簡單舉例: 年初我看好電力和紡織, 選了魏橋紡織, 放棄了各自板塊上自己的首選華能和天虹. 我還看好阿里巴巴上市效應, 也覺得體育版塊有機會復甦, 并據此買入了似乎可二者兼得的中國動向, 放棄了科網股騰訊和金山及體育用品股安踏和匹克.  這些錯誤, 雖然整體而言並沒有造成金錢上的損失, 但浪費了大量的機會成本. 貪心的另一方面, 就是不願承認犯錯, 奢求運氣能為自己反敗為勝, 完全沒有對此進行理性的分析, 在意識到出問題時又心存僥倖, 希望有反彈的機會讓我全身而退, 遲遲未有採取行動, 造成嚴重後果, 買賣1296等股的大敗就是源於此. (這些錯誤, 我在九月份曾發文反省)

假如這些錯誤, 能有一些做對的事情來彌補, 事情就不會太糟糕, 不幸的是, 我竟然把幾個足以反敗為勝的機會浪費掉了. 舉例: 我將持有了幾個月的635, 持有了兩個月的921在幾乎相同的近六元價位, 分別獲利約五成及四成時就沽出了, 就此錯過了之後的一段超大升幅. 若非如此, 此兩股應可以為組合貢獻15%的回報. 沽出這兩股, 主因並不是對目標價的誤判, 而是其他事件引起心理扭曲, 做出本來不應出現的錯誤決定.

沽出彩星, 是因為當時投機中集2039失敗, 當時組合整體表現也只算一般, 彩星股價已經橫行一段時間, 在急於追回損失的心理下, 覺得沽彩星先在心理上彌補回在中集的損失外, 應該還可以用這些資金先短炒一輪其他股份, 然後再買回. 這樣的僥倖心理其實是賭博了, 之後, 我套現彩星的資金陷在其他股份上, 彩星股價開始啟動時我不願沽其他股買回它, 就此錯過了後來的數以倍計的升幅.

沽出海信科龍的原因部分和彩星有點類似, 在沽出一些虧損股的同時沽出一些獲利股以取得心理平衡, 另外, 那時我開始對之前的一系列錯誤進行反思, 并著手重整組合, 921因市值小被我放棄了. 我的錯誤是執著於當時重整組合的思路, 忽視了921業務反轉, 估值嚴重偏低的大利好, 只看到自己有需要對組合動手術, 但在細節考慮上嚴重不足; 最後的一個可能較次要, 但同樣不能忽視的是對技術走勢的過分解讀---我將921第一次突破6元失敗看做是短線已經沒有機會, 想投機其他股成功後再買回來, 此想法成為沽出921的觸發點.

沽出此兩股後本來也有很多機會買回, 但因不甘願換入的股還沒表現就賣出, 而且要以比沽出價更高的價格買回, 結果機會統統錯過了. 這樣的錯誤, 在於自己的心魔, 並不是我不明白汰弱留強的道理.

今年股市絕不缺少熱點, 也不缺少慢牛板塊, 但我幾乎全部錯過了. 我錯過的原因, 包括: 對中國特色的政策主導性經濟的認識不夠深入, 這個不足令我欠缺信心進入表面看比較高估的一些股份, 比如北控水務, 也令我早早套利一些後來的大牛股如1363; 公司盈利穩定性及增長可見度高對股價的支撐及對估值提高的推動力的強大嚴重低估, 這個低估讓我放走了1093, 讓我不願意在年初佈局時將燃氣股列入重要考慮, 後來在看好384的盈利和併購潛力時也只是短炒了一次, 淺嘗則止, 錯過了後來更大的升浪. 這些錯失, 反映出我在本來一直自認為不錯的選股能力上仍大有欠缺.

雖然對股份價值的判斷我仍有不足, 但這並不應該讓我完全錯過上述股份. 股份的價值並不是一個絕對值, 而是一個範圍. 在特定的市況下, 利好的因素會推升股價到一個很高的估值, 而這個估值的到達, 是通過一段時間來實現, 期間, 它們的走勢在圖表上會有些較明確的信號支持我們一路持有甚至高追進入. 雖然我的看圖能力一般般, 但應該足夠彌補一些基本因素把握不夠的缺陷, 我完全不應該做不到留住哪怕只有一隻上面提及的股票的. 究其原因, 還是要回到心理層面.

組合整體表現的不佳, 讓我患得患失, 害怕將持股沽在地板價, 也害怕高追失敗造成雙重損失. 想贏怕輸的思想主導下, 我忘記了一條重要的交易原則: 忘記當時的買入價, 買賣應該基於當時勝算的比較. 假如我早一點恢復理智, 我應該會在很早的時候就直面自己年初的錯誤, 并著手改正.

回顧今年的整體操作, 可謂是從一個錯誤走向另一個錯誤. 從年初陷入執著, 為此設下太高的目標開始, 我無端讓自己承受過分的但完全是不應該有的沉重壓力, 不在自己能力圈的冒進風格在未能有運氣碰到適合的市況時, 操作當然難以順利. 之後, 在組合表現不佳時, 未能冷靜重新評估策略是否出問題, 心情急躁之下, 做的許多交易有的是虧損的, 有的是非常無謂的買賣, 浪費了機會成本. 整體而言, 今年的交易, 錯的遠比對的多.

犯錯之後, 在意識到有問題時, 我未有及時改正, 很多時是因為受市況影響----今年大市有波幅無升幅, 我在升市時期待手裡的落後股票能跟隨補漲, 跌市時因持股本來就沒有升, 期待它們有較大的防守力. 這樣的想法導致我優柔寡斷, 放過了許多亡羊補牢的機會.

很多人將成績不佳的理由歸於炒股能力不好, 投資知識不夠. 從我今年的經歷看, 影響成績的, 並不是炒股的技巧和知識不足, 而是自己的心魔. 炒股, 看起來複雜和困難, 實際上, 如果沉浮股海一段時間, 就會知道, 很多東西來來去去就是那幾樣, 遵循各自的幾個久經考驗的有效原則, 不論價值投資還是技術分析, 都有機會獲利. 然而在實戰中, 人們經常會因各種各樣的原因, 未能保持客觀, 思路背離了正確方向, 做出本來應該不會做的愚蠢交易, 遭到不應該受的損失. 以自己為例, 假如不是陷入執著, 不順利時可以及時放棄過去, 重新思考, 重新佈局, 相信在今年這個雖然大市不升, 但不乏機會的市場, 一早已經扭轉劣勢了. 可以說, 我的失敗, 是敗給了自己的心魔.

走筆至此, 想起那則經典的故事:

六祖惠能到廣州法幸寺, 看到兩個和尚對著寺前的旗子爭論: 一個認為是旗子在動, 一個認為是風在動. 惠能說: 你們都錯了, 既不是風在動, 也不是幡在動, 是你們的心在動.

人們一般是從外界的現象著眼, 透過自己的思考形成因人而異的判斷, 但人們會因時, 因地, 因內心的情況不同, 做出不同的結論, 從而對那些現象的判斷失去客觀. 參與股票投資, 因涉及真金白銀, 這種失真判斷出現的機會可能比其他事情更高.

風在動, 猶如大市, 幡在動, 猶如個股. 到底是大市波動帶動個股上落, 還是個股上落牽引大市? 客觀而言, 這兩者本來就糾纏不清, 難以完全分開. 但是, 我們在做投資決定時, 不論炒市還是炒個股, 都難以做到無視對另一者的觀察, 并多少會影響自己的判斷, 同時, 對同一個價位, 走勢的解讀, 在不同的心理狀態和持倉表現時, 可能會有完全相反的看法. 比如: 當大市沉到低位, 重倉時可能覺得需要沽貨避險, 高現金比率時可能覺得是撈底機會, 由此產生買和賣的相反動作. 同一個市況, 有不同的判斷, 肯定有人想法會是錯的, 也肯定大家做決定時很難完全不受其他因素影響而完全客觀的. 惠能說, 是兩個和尚的心在動. 我們的很多交易, 其產生的源頭和和尚的心在動何嘗有什麼兩樣?

我今年就和那兩位和尚一樣, 心一直在動, 動得很厲害.

投資, 修術重要, 修心更重要.

YTD: 4.7%
恆指: 2.9%
國企: -5.4%

11 則留言:

  1. 陳sir,雖然每星期都瀏覽貴blog,但很少在這留言。

    今年曾經有兩段時間對"價值"很懷疑,一是6月HSI 急跌之時,強股如200也有兩成以上跌幅,清倉後和陳sir一樣,不甘要用更高的價格追回;二是9-10月,很多細價股如102,759等倍升,遠遠超越自己的估值,令我盲目跟風亂炒,結果又是白忙,更令YTD變負數。

    直到10月尾11月強制自己清倉,當時YTD 約-8%。冷靜一陣後才一步步建倉,當時第一隻買入正是1363,看中的正是估值重估 (追向接近371的估值),當中有兩三次單日大插仍沒有放手,最後主要因為單一持股的倍升令YTD變回16%。

    所以今年結論,和你一樣,修心才是最重要。

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    1. eric兄,

      我近來發文少了, 實在覺得有點對不住你每星期的捧場:)

      恭喜去年大勝:)

      今天1363又暴升, 強!

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    2. 單隻股押中真係好勁

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  2. 先祝大家身體健康, 新年進步!
    陳兄有無留意順豪科技(0219)? 佢現價市值 8.92億, 未計殼價, 單單持有其上市附屬華大地產(0201)已市值超過 23.5億, 2013年核心盈利 PE約 5倍, PB約 0.2倍, 管理層預告即將派息, 剛剛出售澳門格蘭酒店後更已成擁有淨現金公司。
    大家點睇? 是否有倍升既機會???

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    1. 沒有留意. 不過印象中兩三年前有另一活躍博友討論過此股, 似乎潛藏價值不少. 像這類公司, 市場上也有好幾家, 主要的問題是資訊披露太少, 而管理層有沒有意願讓這些資產的價值釋放, 無人知道, 因此, 數字上看是有條件大升, 但實際中有可能要耗費大量時間等待, 而且未必等得到.

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  3. yfchan兄:

    Happy New Year,並祝身體健康!! ◠◡◠

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    1. 藍兵兄,

      也祝你新年快樂, 事事順利!

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  4. 恭喜陳sir今日大豐收!好彩頭

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    1. 同喜同喜!

      你今天收穫應該不少於我:)

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  5. YFChan Sir Happy New Year!

    有時押中一隻急升股,真係一隻頂十隻,不過我自己仍然未有信心判斷到那一隻持股是超牛股,未能夠盡早把好股的注碼加大,所以買中急升股注碼也是一般,不能賺大錢 >_<

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    1. 達人兄, 也祝你新年愉快:D

      買中急升股除了技術之外, 也需要運氣. 講真, 一隻預期25倍PE的股票, 我很難相信幾星期內可以升一倍, 可是它就偏偏升給你看, 像我太早放的1363就是這樣:(, 我只能說這種錢不是我的能力可以賺的. 這樣的急升, 配以本來就不低的估值, 真的很難讓人下決心重注.

      另一方面, 資金少的, 通常夠膽重注一隻或者三幾隻, 想你這樣的大戶, 如果這樣做, 就是很不負責的投資了.

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